論期貨雙重交易法律制度的重塑.pdf

1、我國(guó)的期貨交易市場(chǎng)，從其萌芽發(fā)展到現(xiàn)在，只經(jīng)過(guò)了短短近20年的時(shí)間，至今仍然處于其成長(zhǎng)的初級(jí)階段。在經(jīng)歷了九十年代末期的交易市場(chǎng)混亂、交易風(fēng)險(xiǎn)四伏以及交易量急劇萎縮的艱難時(shí)期以后，經(jīng)過(guò)國(guó)家宏觀調(diào)控以及大力整改，逐漸將市場(chǎng)拖回了正常的運(yùn)行軌道。近兩年，期貨市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，交易量日、漸增大，市場(chǎng)行為也得到了一定程度的規(guī)范。然而，期貨市場(chǎng)交易的高風(fēng)險(xiǎn)性、行業(yè)誠(chéng)信文化的缺失、市場(chǎng)規(guī)則的失范等諸多因素使得期貨行業(yè)一度成為“糾紛大戶”。在這樣的大環(huán)境

2、下，又正值期貨法制定在即，如何進(jìn)一步繁榮我國(guó)期貨市場(chǎng)，同時(shí)避免因?yàn)橹贫仍O(shè)計(jì)不完善而造成的風(fēng)險(xiǎn)，成為了我們思考的主要問(wèn)題。 期貨雙重交易這一概念，來(lái)源于美國(guó)《商品期貨交易法》第四條，主要指的是這樣一種行為：期貨經(jīng)紀(jì)商或者場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行客戶指令的同一合同市場(chǎng)和同一交易時(shí)間段內(nèi)，同時(shí)也在執(zhí)行自己的賬戶、全權(quán)委托賬戶及利害關(guān)系人的帳戶。雙重交易行為因其在增大交易下單量，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、持續(xù)性以及降低期貨市場(chǎng)參與者成本方面的突出作用，在

3、美國(guó)以及世界上很多期貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家被允許采用。但是目前，這樣一種重要的期貨交易模式，卻在我國(guó)被嚴(yán)格禁止，這是為什么呢?本文主要通過(guò)對(duì)期貨雙重交易概念的介紹，對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體比較，進(jìn)而闡述了因雙重交易自身性質(zhì)決定的期貨投資者與期貨經(jīng)紀(jì)商利益的統(tǒng)一對(duì)立，由此導(dǎo)致了期貨雙重交易對(duì)于期貨市場(chǎng)擁有的積極影響和消極影響兩重屬性。 雙重交易對(duì)期貨市場(chǎng)的積極影響主要體瑚在對(duì)市場(chǎng)效率的提高，而消極影響主要是對(duì)市場(chǎng)的安全、公正價(jià)值提出了考

4、驗(yàn)。因此對(duì)雙重交易的取舍，也是對(duì)這幾種價(jià)值的選擇。在我國(guó)，雙重交易被禁，其立法出發(fā)點(diǎn)即在于一切從穩(wěn)定出發(fā)、從安全、公正出發(fā)?，F(xiàn)在提出適度允許雙重交易，就必然要求我們不僅要能揚(yáng)其利還必須避其弊，路又在何方?期貨交易比現(xiàn)貨交易復(fù)雜得多，涉及的法律關(guān)系也復(fù)雜得多，因此制定法律是難之又難的?！傲⒎纫谐靶?，又不能脫離現(xiàn)實(shí)情況太遠(yuǎn)。立法不超前，把現(xiàn)實(shí)的狀況都作為合理的、合法的，法律就會(huì)成為期貨市場(chǎng)規(guī)范化的桎梏； 立法如脫離現(xiàn)實(shí)狀況太遠(yuǎn)

5、，法律又不具有可操作性，而法律如果不具有可操作性，就只能束之高閣，失去了立法的意義?！本C觀發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)國(guó)家，在經(jīng)歷了100多年期貨市場(chǎng)的發(fā)展后，通過(guò)反復(fù)的實(shí)踐——修改——再實(shí)踐這樣一個(gè)制度設(shè)計(jì)模式，形成了一套行之有效的雙重交易法律控制模式，文章在經(jīng)過(guò)具體的論證分析以后，將對(duì)其加以大膽借鑒，建議在今后我國(guó)的期貨立法中，允許雙重交易的適度存在。一項(xiàng)制度的設(shè)立，必然經(jīng)歷了一定的過(guò)程和實(shí)踐，文章同樣對(duì)我國(guó)雙重交易立法的軌跡進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明，意

6、圖從歷史沿革角度闡述制度的變遷對(duì)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的影響。從最初的完全允許到現(xiàn)在的完全禁止，我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列的變動(dòng)，其中的不完善、不規(guī)范之處引起了筆者的反思。完全禁止雙重交易并不符合期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，我們應(yīng)該在“嚴(yán)格限制、適度允許”的原則下對(duì)雙重交易進(jìn)行規(guī)制，將雙重交易引入法律的正軌。 權(quán)利的行使是有一定界限的，任何沒有健全法規(guī)規(guī)范的權(quán)利都有被濫用的傾向和可能。如何防止權(quán)利的濫用，成為了雙重交易法律規(guī)制中最核心的問(wèn)題。濫用

7、雙重交易有諸多表現(xiàn)形式，如優(yōu)先執(zhí)行自營(yíng)指令、不當(dāng)利用客戶下單信息、不公正分配交易結(jié)果等。這些行為都是對(duì)期貨投資者(客戶)利益和期貨交易市場(chǎng)公平穩(wěn)定的損害。針對(duì)于此，作者提出了一系列的立法建議：如實(shí)行分類管理，形成結(jié)構(gòu)合理、功能突出的綜合性期貨經(jīng)紀(jì)公司；以客戶優(yōu)先原則作為期貨雙重交易的指導(dǎo)原則；嚴(yán)格貫徹執(zhí)行賬戶分立制度；設(shè)立完善的時(shí)間記錄保存義務(wù)；完善期貨經(jīng)紀(jì)公司的誠(chéng)信建設(shè)，加強(qiáng)監(jiān)管；將濫用雙重交易造成的客戶損失納入投資者保護(hù)基金補(bǔ)償范圍

8、等等。通過(guò)這些措施的實(shí)施，相信雙重交易是能夠發(fā)揮其積極作用的。 最后，任何一項(xiàng)交易制度，如果不包括責(zé)任制度，那么這項(xiàng)制度是沒有生命力的。期貨交易制度也是如此。沒有責(zé)任制度，期貨交易不可能發(fā)展成為規(guī)范、穩(wěn)定、和諧的體系。本文也從經(jīng)濟(jì)法的角度對(duì)濫用雙重交易的法律責(zé)任進(jìn)行設(shè)計(jì)，包括行政的、民事的、以及一種新興的行政性民事救濟(jì)手段，所有這些無(wú)不體現(xiàn)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)：只要有了科學(xué)完善的制度，對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的限制和規(guī)范的執(zhí)行，雙重交易的存在，利