Fama-French三因子模型的改進(jìn)及實(shí)證分析.pdf

1、歷經(jīng)20多年發(fā)展的中國股票市場，如今它已經(jīng)成為世界上規(guī)模最大的股票市場之一，可是由于中國市場的發(fā)展特點(diǎn)和西方的股票市場的發(fā)展特點(diǎn)有所不同，西方市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論能否適應(yīng)中國的現(xiàn)實(shí)情況，這是中國股票市場面臨的一個(gè)問題。自打資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model）建立至今，該模型歷經(jīng)了前輩對其無數(shù)次不同程度的有效性檢驗(yàn)，并且該模型一直是研究的熱點(diǎn)話題，然而并沒有得到多少很滿意的結(jié)果。
　　Fam

2、a-French三因子模型是由Fama和French提出的關(guān)于股票收益率決定因素的標(biāo)準(zhǔn)模型，他們認(rèn)為三個(gè)因子可以對股票的收益率進(jìn)行解釋。那么，中國的股市收益率是否同樣能夠被該模型合理的解釋，這依然是一個(gè)值得探究的問題。
　　經(jīng)歷了前輩們的研究，我們得出中國股票市場具有的特點(diǎn)是誠信缺失，投機(jī)盛行，這就導(dǎo)致三因子模型當(dāng)中的賬面市值比因子對中國股市收益率的解釋力相對來說是有所減弱的。我們了解流通股的比重可以反映公司的經(jīng)濟(jì)效率，與此同時(shí)在

3、中國股市市場上存在著很多的非流通股。可以看出對股票收益率是具有一定的解釋力的因子也包含流通市值比。已經(jīng)有學(xué)者嘗試過在三因子模型當(dāng)中加入流通市值比因子進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明:流通市值比因子比賬面市值比因子更加具有解釋能力。
　　本文將再一次參照前人的方法對深圳A股市場的上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)對A股收益的解釋力度的比較中，流通市值比因子雖然能夠比賬面市值比因子更具有解釋力，可是解釋能力相對在下降。對于改進(jìn)后模型的檢驗(yàn)結(jié)果