我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理研究.pdf

1、經(jīng)歷十年的風雨歷程之后,創(chuàng)業(yè)板終于于2009年10月23日正式開板,標志著中國創(chuàng)業(yè)板正式成立。創(chuàng)業(yè)板成立的主要目的不僅僅是完善我國資本市場結構,更重要的是為中小、高新技術企業(yè)提供融資渠道,促進知識與資本的結合,為風險投資提供出口。到目前為止,我國創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運行兩年多,在此期間頻頻出現(xiàn)“四高現(xiàn)象”,大量高管辭職套現(xiàn),高風險低增長,超募資金使用不當?shù)葐栴}。雖然我國資本市場發(fā)展不成熟以及創(chuàng)業(yè)板運行機制存在嚴重缺陷等外部原因在一定程度上助推了上

2、述問題的發(fā)生,但引起上述問題的最根本原因在于創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理存在問題,包括內部治理結構不合理,內部治理機制不完善等。所以本文將創(chuàng)業(yè)板上市公司自身具有的規(guī)模小、風險高、成長性高、處于初創(chuàng)期、經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定、家族色彩濃厚、重無形資產(chǎn)等特點作為切入點,找出我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理現(xiàn)狀,分析內部治理存在的問題以及影響因素,同時將樣本公司的內部治理指標與公司業(yè)績做回歸分析,為我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理提供借鑒。
　　 第一部分,我

3、國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理理論基礎。
　　 通過對公司內部治理、創(chuàng)業(yè)板上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理相關概念界定,以及對代理理論和現(xiàn)代產(chǎn)權理論的闡述和分析,找出創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理特點,為描述性統(tǒng)計分析和回歸分析的選取指標、提出假設、構建模型提供理論依據(jù)。
　　 第二部分,我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計分析。
　　 從不同行業(yè)板塊中隨機抽取105家創(chuàng)業(yè)板上市公司,以其2011年半年度報告為數(shù)據(jù)來源,

4、并結合創(chuàng)業(yè)板上市公司不同于主板、中小板上市公司的特點來研究我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理現(xiàn)狀,主要包括內部治理結構現(xiàn)狀和內部治理機制現(xiàn)狀兩方面。內部治理結構現(xiàn)狀又包括股權結構、董事會治理結構、監(jiān)事會治理、高管層治理的現(xiàn)狀;公司治理機制現(xiàn)狀具體是從內部決策機制、內部監(jiān)督機制、內部激勵機制三方面進行分析。
　　 根據(jù)治理現(xiàn)狀探索我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理存在的主要問題。主要問題有:一股獨大現(xiàn)象嚴重;機構投資者持股比例較低,參與公司治理效

5、果不顯著;家族色彩濃厚,內部持股現(xiàn)象嚴重;董事會規(guī)模存在一致性,領導權結構存在合一性;監(jiān)督機制以事后監(jiān)管為主,以事前監(jiān)管為輔強調物質激勵,忽視非物質激勵等。在此基礎上從創(chuàng)業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板自身以及配套建設三方面進行了原因分析,為回歸分析中變量選擇和政策建議提供參考依據(jù)。
　　 第三部分,我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理與公司績效的回歸分析。
　　 從股權結構、董事會治理結構、經(jīng)理層激勵等主要方面選取出創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理的自變

6、量,公司規(guī)模和資產(chǎn)負債率作為控制變量,公司績效指標作為因變量,以創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年半年度報告為數(shù)據(jù)來源做實證分析,找出內部治理與公司業(yè)績的相關性。結論顯示:股權結構、董事會治理、經(jīng)理層激勵等指標的組合對公司績效的影響具有一定的溢出效應;我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理與公司績效存在一定的相關性,尤其股權結構與公司績效的相關性表現(xiàn)的較為突出;董事會治理與公司績效的相關性不大;公司所采取的控制形式與公司績效相關性較大;是否采取股權激勵對公司

7、的績效影響顯著。
　　 第四部分,完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理的對策建議。
　　 根據(jù)理論闡述、描述性統(tǒng)計分析和回歸分析結論,從公司內部治理結構、內部治理機制以及與公司內部治理相關的配套建設三方面提出對策建議,為我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內部治理的構建提供借鑒。內部治理結構方面包括增加第二至第五股東持股比例,增加機構投資者持股,適當增加國有股比例,增強董事會獨立性,強化監(jiān)事會職能等內容。公司治理機制方面主要有加大核心技術人員薪