期權保證金制度及管理研究——基于券商模式分析.pdf

1、隨著國內第一只期權產品上海證券交易所50ETF期權合約的上市，國內金融衍生品產品逐步豐富，金融衍生品市場對于中國資本市場甚至整個經濟發(fā)展的作用日趨重要。保證金制度作為衍生品市場中的重要制度之一，對防范衍生品市場風險、促進衍生品市場良性發(fā)展起著不可替代的作用。
　　新興市場多采用傳統(tǒng)的保證金制度，該模式是針對單一合約設立的保證金收取標準，其設置原則就是覆蓋次日最大的保證金風險。我國目前處于期權發(fā)展初期，采用的就是這種傳統(tǒng)的保證金收取

2、模式。
　　全球大部分成熟衍生品市場己開始采用SPAN、TIMS等組合保證金系統(tǒng)。該類組合保證金系統(tǒng)均以市場組合風險為計算標的，通過分析各投資組合中的相關關系，來進行保證金計算，以實現風險控制。
　　我國期權市場目前具有產品單一、經驗不足、技術不足、風控制度較嚴格等特點?；谝陨咸攸c，為了期權市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，可以預見到在未來很長一段時間里，傳統(tǒng)保證金模式應該是常態(tài)。作為市場參與重要環(huán)節(jié)，以券商為首的期權經營機構為控制自身

3、風險，常常會在交易所提供的傳統(tǒng)保證金標準上再上浮一定比例。根據實際情況，各券商采取了線性和非線性兩種不同的上浮標準，也就是在交易所保證金標準的基礎上整體設置收取比例，或是調整交易所保證金收取公式里的個別或所有參數?；诂F狀，本文試圖從券商的角度進行期權保證金線性和非線性管理分析，以期實現同時均衡資金效率與風險控制的目的。
　　本文首先介紹了保證金制度和不同的保證金收取模式，對傳統(tǒng)保證金模式和動態(tài)組合保證金模式進行了介紹分析。其次，