貨幣政策、會(huì)計(jì)信息可比性與投資效率.pdf

1、從宏觀(guān)的角度來(lái)看，企業(yè)的投資行為在很大程度上受到外部宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣政策是國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的重要手段，通過(guò)改變其流動(dòng)性，一方面通過(guò)影響利率渠道和資產(chǎn)價(jià)格渠道等來(lái)影響企業(yè)投資行為，另一方面通過(guò)影響銀行貸款渠道和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表渠道等直接的影響企業(yè)融資，間接的作用于企業(yè)投資行為。此外，從微觀(guān)的角度來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)告是公司對(duì)外傳遞信息的重要媒介，其披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)對(duì)企業(yè)層面的投資效率會(huì)產(chǎn)生一定影響，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠緩解管理層與投資者之間的信

2、息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而提高企業(yè)的投資效率。而可比性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的一個(gè)重要特征，不僅能夠提高會(huì)計(jì)信息的有用性和決策相關(guān)性，而且有利于投資者、債權(quán)人及其他信息使用者對(duì)不同企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及未來(lái)前景做出比較、分析、預(yù)測(cè)和決策，從而提高投資效率。因此，將貨幣政策、會(huì)計(jì)信息可比性和投資效率納入同一框架中，力爭(zhēng)探求不同貨幣政策下，提高會(huì)計(jì)信息可比性對(duì)改善企業(yè)投資效率的影響途徑。
　　論文通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外貨幣政策、會(huì)計(jì)信息可比性與投資效率相關(guān)

3、文獻(xiàn)的梳理及分析，并以貨幣政策理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論和委托代理理論為基礎(chǔ)，提出了相關(guān)研究假設(shè)。以2005-2016年滬深證券交易所的市場(chǎng)類(lèi)全部A股（非ST）上市公司共3346家作為初始樣本，借鑒陸正飛和楊德明(2011)提出的MP指標(biāo)來(lái)計(jì)量貨幣政策，采用Basu(1997)的穩(wěn)健性模型對(duì)De Franco，Kothari和Verdi(2011)構(gòu)建的公司層面的可比性計(jì)量模型進(jìn)行修正后的模型來(lái)計(jì)量會(huì)計(jì)信息可比性，并以Richardson(2

4、006)模型為基礎(chǔ)，計(jì)算公司的期望投資水平，利用該模型估計(jì)得到殘差的絕對(duì)值即為公司的非效率投資水平，研究了貨幣政策緊縮時(shí)期和貨幣政策寬松時(shí)期，會(huì)計(jì)信息可比性對(duì)企業(yè)投資效率的影響。研究結(jié)果顯示，(1)貨幣政策緊縮時(shí)期，企業(yè)更易發(fā)生投資不足，從而導(dǎo)致企業(yè)投資效率較低。(2)無(wú)論是貨幣寬松還是貨幣緊縮時(shí)期，會(huì)計(jì)信息可比性都能夠緩解非效率投資，且在貨幣緊縮時(shí)期會(huì)計(jì)信息可比性的抑制效果更為顯著。(3)貨幣政策緊縮時(shí)期，代理成本較大和融資約束水平較