基于二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展以及十八屆三中全會(huì)后我國(guó)新一輪市場(chǎng)化改革的全面開(kāi)啟，企業(yè)改制上市、資產(chǎn)重組和兼并收購(gòu)的活動(dòng)日益繁盛，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也已經(jīng)向企業(yè)價(jià)值最大化發(fā)生著轉(zhuǎn)變。在這種時(shí)代背景下，價(jià)值評(píng)估工作的意義日益凸顯。對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估，不僅能幫助投資者制定合理的投資決策，同時(shí)也幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者進(jìn)行正確的戰(zhàn)略分析。
　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法發(fā)展至今已經(jīng)形成了比較完備的體系。大體分為四大類:成本法、收益法、市場(chǎng)法和期權(quán)法，

2、前三種方法被統(tǒng)稱為傳統(tǒng)評(píng)估方法。其中，收益法中的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前理論上最科學(xué)且應(yīng)用最廣泛的一種評(píng)估方法。但傳統(tǒng)評(píng)估方法在評(píng)估過(guò)程中沒(méi)有考慮不確定性對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的波動(dòng)，從而影響評(píng)估結(jié)果的合理性。實(shí)物期權(quán)法的出現(xiàn)正彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法的這一缺陷。
　　本文在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的傳統(tǒng)理論和方法進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)之上，首先肯定了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的重要地位。但為了解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的現(xiàn)金流量不確定性的情況，以營(yíng)業(yè)收

3、入為切入點(diǎn)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法下的二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行了改進(jìn)。其次將改進(jìn)后的模型方法與實(shí)際相結(jié)合，運(yùn)用到對(duì)特變電工股份有限公司的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)例中，驗(yàn)證了本文設(shè)計(jì)的評(píng)估方法的有效性。最后本文還考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中放棄期權(quán)的價(jià)值，通過(guò)對(duì)清算價(jià)值的計(jì)算和應(yīng)用，對(duì)初步評(píng)估結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整，最終確定更合理的企業(yè)價(jià)值。本文所做的研究旨在不確定性情況下，對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法的完善和發(fā)展，希望能為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究提供一個(gè)新的思路。