風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)影響的實(shí)證分析.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)是一個(gè)投資的概念,有廣義與狹義之分。廣義泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資,而狹義指對(duì)高成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)的投資。經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展,我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)取得了非常大的進(jìn)步,對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展起到了非常大的推動(dòng)作用,豐富了企業(yè)的融資渠道,是對(duì)我國(guó)現(xiàn)有金融體系的重要補(bǔ)充。
　　 號(hào)稱中國(guó)“納斯達(dá)克”的我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在2009年10月30日正式運(yùn)營(yíng),其“低門檻進(jìn)入,嚴(yán)要求運(yùn)作”的特點(diǎn)有助于有潛力

2、的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì),大力促進(jìn)中小企業(yè),尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展,為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制,為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái),為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。
　　 IPO作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最主要的退出形式,歷來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所重視。作為積極的投資者,在培育成熟的企業(yè)上市過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將全程參與到公司管理以及對(duì)承銷商、承銷時(shí)機(jī)的選擇上。因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)勢(shì)必會(huì)對(duì)IPO產(chǎn)生相應(yīng)的影響,這影響主要表現(xiàn)在IPO抑價(jià)

3、上。
　　 IPO抑價(jià)是一種在世界各國(guó)都非常普遍的現(xiàn)象。一般來(lái)講,成熟的股票市場(chǎng)的抑價(jià)率通常相對(duì)較低,不超過(guò)20％。而我國(guó)IPO抑價(jià)率則遠(yuǎn)高于成熟的股票市場(chǎng)。過(guò)高的IPO抑價(jià)造成了我國(guó)一、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱,大量資金聚集在一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有得到充分利用,造成發(fā)行效率的低下,同時(shí),新股的發(fā)行會(huì)吸引二級(jí)市場(chǎng)資金流向一級(jí)市場(chǎng),導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)頻繁波動(dòng),嚴(yán)重影響了我國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置效率。
　　 本文研究風(fēng)險(xiǎn)投資的介入對(duì)創(chuàng)業(yè)

4、板IPO抑價(jià)程度的影響。在理論分析部分,本文并未拘泥于國(guó)外已有的研究成果,而是在此基礎(chǔ)之上結(jié)合我國(guó)的具體情況,得出了不同的結(jié)論。在接下來(lái)的實(shí)證分析中通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板2009年以及2010年上市公司的IPO數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,驗(yàn)證了理論分析部分提出的結(jié)論。最后根據(jù)分析結(jié)果并針對(duì)目前創(chuàng)業(yè)板以及風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中出現(xiàn)的問(wèn)題提出了可行性的建議。
　　 本文的新穎之處在于,創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立時(shí)間較短,從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)角度進(jìn)行抑價(jià)理論研究的文