中國(guó)金融外部失衡問題研究.pdf

1、本文以金融協(xié)調(diào)理論提供的方法論為指導(dǎo),以中國(guó)當(dāng)前的輸入性通貨膨脹為切入口,從理論和實(shí)證分析了中國(guó)金融外部失衡和輸入性通貨膨脹的關(guān)系,分析認(rèn)為中國(guó)金融外部失衡是導(dǎo)致輸入性通貨膨脹的主要原因,尤其是巨額雙順差積累的外匯儲(chǔ)備在目前的固定匯率制度下形成的大量外匯占款構(gòu)成了輸入性通貨膨脹的巨大壓力。因此,要解決中國(guó)的輸入性通貨膨脹問題,必須從根本上扭轉(zhuǎn)中國(guó)金融外部失衡。
　　 中國(guó)金融外部失衡和美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系有關(guān)。本文認(rèn)為以美元為

2、主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系是造成中國(guó)金融失衡的主要外部原因,美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系造就了國(guó)際分工的新格局:美國(guó)處于國(guó)際分工的頂端位置,通過大量對(duì)外直接投資的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,將落后的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到以中國(guó)為首的新興發(fā)展中國(guó)家,大力發(fā)展金融產(chǎn)業(yè),形成強(qiáng)大的金融優(yōu)勢(shì),為全球提供金融保險(xiǎn)等服務(wù)業(yè)產(chǎn)品;而以中國(guó)為首的新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)在接受了美國(guó)大量的直接投資后,成為“世界工廠”,向全球提供低附加值、高污染、高耗能的加工制造業(yè)產(chǎn)品,形成大量貿(mào)易順差和資本

3、金融項(xiàng)目順差。巨額雙順差積累的以美元為主的外匯儲(chǔ)備受美國(guó)金融市場(chǎng)的吸引,又以美元國(guó)債等有價(jià)證券方式流向美國(guó),維持著美國(guó)的低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi):維持著美國(guó)的貿(mào)易赤字、經(jīng)常賬戶赤字、財(cái)政赤字。然后,美國(guó)還將從中國(guó)等國(guó)家吸引來的資金再以直接投資方式轉(zhuǎn)移到中國(guó),獲取中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)帶來的高收益。中美之間在美元主導(dǎo)的貨幣體系下事實(shí)上形成了中國(guó)對(duì)美證券投資、美國(guó)維持貿(mào)易逆差的循環(huán)。本文通過博弈論的分析認(rèn)為中美的這種循環(huán)在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下不得不持續(xù)下

4、去。因此,要根本扭轉(zhuǎn)中國(guó)金融外部失衡問題,中國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的改革,成功借鑒美元、日元、英鎊、馬克、歐元等貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),加快人民幣國(guó)際化改革。
　　 本文通過埋論利實(shí)證分析論證了中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)是造成中國(guó)金融外部失衡的內(nèi)部原因。文章認(rèn)為,中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)在一定的外部環(huán)境下共同催生著中國(guó)金融外部失衡。高企的儲(chǔ)蓄、大量外商直接投資促成了中國(guó)的高投資,高投資在出口導(dǎo)向型政策、不合

5、理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、粗放型的經(jīng)濟(jì)方式、要素價(jià)格扭曲、金融發(fā)展不足等因素的影響下,致使企業(yè)生產(chǎn)出大量的高污染、高耗能、低附加值的加工制造業(yè)產(chǎn)品。與此同時(shí),由于中國(guó)的社會(huì)保障制度不健全、分配制度不合理、高儲(chǔ)蓄不能有效地轉(zhuǎn)化為消費(fèi),導(dǎo)致居民消費(fèi)不足,消費(fèi)水甲遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家和其他新興發(fā)展中國(guó)家。這樣,企業(yè)在出口導(dǎo)向型政策的引導(dǎo)下,只能以出口的方式將大量的產(chǎn)品銷售出去。如此而已,形成大量的貿(mào)易順差。貿(mào)易順差和由FDI引起的資本金融項(xiàng)目順差持續(xù)構(gòu)成了

6、中國(guó)巨額的雙順差,一方面對(duì)人民幣匯率構(gòu)成巨大壓力,使國(guó)際游資的流入不斷加大,加劇著國(guó)際收支雙順差;另一方面,直接表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加。也就是說,高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)相互作用,共同導(dǎo)致了中國(guó)金融外部失衡現(xiàn)象。在上述分析的基礎(chǔ)上,文章通過E-G兩步法和向量誤差修正模型、狀態(tài)空間模型分析了中國(guó)的儲(chǔ)蓄率、投資率和中國(guó)金融外部失衡的關(guān)系,分析結(jié)果認(rèn)為儲(chǔ)蓄率、投資率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目差額的影響顯著,是造成經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要因素。儲(chǔ)蓄率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目失衡的影響

7、是正向的,而投資率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目失衡的影響正好相反;文章還選擇了17個(gè)代表居民消費(fèi)能力的指標(biāo),通過主成分法獲得了屆民消費(fèi)能力的綜合變量,然后分析了居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)常賬戶余額/GDP的的影響。分析認(rèn)為,居民消費(fèi)能力是影響經(jīng)常賬戶余額/GDP的重要因素。居民消費(fèi)能力越低,經(jīng)常賬戶余額/GDP的比率越大。針對(duì)此,論文從改革收入分配制度、完善保障體系、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、推進(jìn)利率市場(chǎng)化等金融改革四方面提出改變中國(guó)高儲(chǔ)蓄、高投資、低消費(fèi)局面的建議。

8、　　 本文通過理論和實(shí)證分析論證了中國(guó)金融發(fā)展程度不足是造成中國(guó)金融外部失衡的內(nèi)部原因。本文認(rèn)為中國(guó)的金融發(fā)展程度不足存一定程度上加劇著中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)、高投資,也在一定程度上決定著中國(guó)的“世界工廠”的角色,進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)大量的貿(mào)易順差;中國(guó)的金融發(fā)展程度不足存一定程度上決定著中國(guó)的資本一金融項(xiàng)目順差。文章首先選用了3個(gè)金融發(fā)展的代表性指標(biāo)對(duì)金融發(fā)展和中國(guó)金融外部失衡的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。為了進(jìn)一步地分析金融發(fā)展程度對(duì)金融外部失衡的

9、影響,論文又選擇了消費(fèi)率視角,分析了金融發(fā)展程度-消費(fèi)率——中國(guó)外部失衡的關(guān)系。在對(duì)中國(guó)金融發(fā)展程度的處理上,本文選取了代表中國(guó)金融發(fā)展程度的11個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了主成分分析,通過提取第一主成分、第二主成分來獲得金融發(fā)展程度的綜合變量。實(shí)證分析的結(jié)果也印證了中國(guó)的金融發(fā)展程度不足是造成中國(guó)金融外部失衡的主要原因。針對(duì)此,論文指出應(yīng)優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提升金融效率,并從加快國(guó)有商業(yè)銀行的改革,優(yōu)化金融組織結(jié)構(gòu);加快投融資體制改革,優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu);加快資