我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價合理性的實證研究.pdf

1、2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板市場正式推出，受到了市場各方的廣泛關注。時至今日，創(chuàng)業(yè)板在為資本市場做出突出貢獻的同時也暴露出很多問題，其中以“三高現(xiàn)象（高發(fā)行價、高市盈率、高募集金額）”最為嚴重。其中，高發(fā)行價是問題的核心所在。另外，“破發(fā)現(xiàn)象”也非常嚴重，給二級市場帶來很大的風險。本文的研究目的就是探究在我國創(chuàng)業(yè)板市場上，IPO的定價是否合理地反映了企業(yè)股票的內在價值、“破發(fā)現(xiàn)象”的影響因素以及對應的政策和建議，促進我國資本市場健

2、康有序的發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)板市場的運行效率。
　　 本文以創(chuàng)業(yè)板355家企業(yè)為樣本，通過理論分析和實證方法對IPO定價進行研究。在實證研究中運用了剩余收益模型、隨機邊界分析方法、分位數(shù)回歸法以及最小二乘法對定價的合理性進行研究。首先根據(jù)剩余收益模型對企業(yè)股票的內在價值進行了測量和評估，并利用隨機邊界模型分析了發(fā)行價格和企業(yè)股票內在價值之間的偏離程度，最后得出結論:IPO價格普遍高于企業(yè)股票的內在價值;IPO的抑價情況并不是由于一級市

3、場的故意抑價產生。
　　 在此基礎上，運用分位數(shù)回歸法進一步結合二級市場分析了抑價的真實影響因素。得出結論:抑價是因為二級市場的溢價造成的，以首日換手率為主要方式的投機行為是影響IPO抑價水平的最重要因素。
　　 最后，對于存在“破發(fā)現(xiàn)象”的企業(yè)，分情況使用線性回歸方法探討總結了造成“破發(fā)現(xiàn)象”的相關影響因素。研究結果發(fā)現(xiàn)造成“首日破發(fā)”和“復權破發(fā)”的影響因素有很大的差異性。
　　 本文創(chuàng)新點在于首次綜合運用了