流動性與宏觀經濟波動：影響效應及其實證研究.pdf

1、宏觀經濟的健康發(fā)展對國家穩(wěn)定至關重要，流動性作為金融體系乃至整個宏觀經濟體系的生命力，根植于經濟的內在運行中，可以廣泛并深刻地影響一國的宏觀經濟狀況。一系列經濟事件均表明，流動性狀況與一國宏觀經濟波動緊密相聯，流動性過?；蚨倘币l(fā)的流動性失衡可以對一國宏觀經濟帶來嚴峻挑戰(zhàn)。在經濟金融全球化的背景下，各國流動性狀況之間的相互影響與作用日趨強化，流動性與宏觀經濟波動的關系愈發(fā)成為各國政府和研究學者的關注焦點。
　　論文首先從貨幣流動性

2、、金融機構流動性和市場流動性三個維度界定流動性的內涵，探析不同層次流動性間的關聯與傳導機制，闡述流動性的周期變動與狀態(tài)轉換對宏觀經濟的影響效應，并基于流動性狀態(tài)轉換的典型事實和形成機理，對我國2000年以來的宏觀經濟波動進行描述性分析。其次，基于經濟主體會計報表視角探究流動性影響宏觀經濟波動的理論機制，歸納了利率傳導渠道、銀行信貸渠道、資產價格渠道、政府債務渠道和國際傳導渠道五大流動性影響宏觀經濟波動的傳導途徑。然后進行模型構建，具體分

3、析流動性影響我國宏觀經濟波動的周期聯動效應、市場溢出效應和國際傳導效應。在周期聯動效應方面，通過因子分析方法構建我國整體流動性度量指標，通過互譜分析發(fā)現我國流動性周期和宏觀經濟波動之間表現出高度的周期同步性，流動性周期領先經濟周期6.90個月。在流動性周期對經濟周期增益效應最大的3.40個月周期分量上，流動性波動1％將帶來我國宏觀經濟2.252％的波動。在市場溢出效應方面，利用VAR模型進行的研究表明流動性沖擊在中短期內對我國實際產出具

4、有正向溢出效應，但長期內影響效力有限。流動性沖擊對于物價水平的影響途徑分為直接渠道和間接渠道兩種，即“流動性→物價水平”和“流動性→資產價格→物價水平”。在國際傳導效應方面，利用G6國家數據構建全球流動性指標，通過構建SVAR模型發(fā)現全球流動性擴張可以迅速對我國流動性狀況產生正向沖擊，并通過推動我國出口貿易和促進外商直接投資兩種方式帶動我國實際產出增加，這種促進作用于4年左右消失。與此同時，全球流動性沖擊還可以通過直接傳導和輸入型通脹的