融資租賃城投項(xiàng)目資產(chǎn)證券化方案研究——以Z公司為例.pdf

1、融資租賃作為一種創(chuàng)新債券融資渠道，已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上的第二大融資工具，近兩年來(lái)，隨著我國(guó)融資租賃行業(yè)相關(guān)支持政策的出臺(tái)，融資租賃公司數(shù)量在不斷增加，融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)在不斷壯大;因地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資公司對(duì)資金的強(qiáng)烈需求并且擁有適合租賃的標(biāo)的資產(chǎn)，許多融資租賃公司積極與地方城投公司開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。而融資租賃公司本身也面臨著融資貴、融資難、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張受限制等發(fā)展困境，因此，現(xiàn)階段對(duì)融資租賃城投項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化將有利于促進(jìn)融資租賃的健康

2、可持續(xù)發(fā)展。本文從融資租賃城投業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀入手，分析了融資租賃城投項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的作用和可行性。融資租賃城投項(xiàng)目資產(chǎn)證券化不僅可以盤(pán)活融資租賃公司城投項(xiàng)目資產(chǎn)存量，提高融資租賃公司收益，解決融資租賃公司融資困境，還能實(shí)現(xiàn)融資租賃資產(chǎn)出表，優(yōu)化融資租賃公司資本結(jié)構(gòu)，釋放其業(yè)務(wù)杠桿，化解城投融資租賃項(xiàng)目與銀行貸款期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。
　　Z公司作為安徽省名列前茅的融資租賃公司，其大量的城投項(xiàng)目非常適合打包組建資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池，本文根據(jù)Z公

3、司業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，對(duì)城投租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化進(jìn)行方案設(shè)計(jì)，首先，從基礎(chǔ)資產(chǎn)池的構(gòu)建、產(chǎn)品分層設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價(jià)、現(xiàn)金流分析角度設(shè)計(jì)產(chǎn)品，依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)特點(diǎn)選取三個(gè)城投項(xiàng)目入池，根據(jù)租賃項(xiàng)目租金收益期限結(jié)構(gòu)將產(chǎn)品分成優(yōu)先A-1檔、優(yōu)先A-2檔、優(yōu)先B檔和次級(jí)檔，并根據(jù)上海同業(yè)拆借利率和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估計(jì)確定產(chǎn)品的利率水平;其次，詳細(xì)闡述SPV的設(shè)立、增信措施的選擇、評(píng)級(jí)技術(shù)的運(yùn)用，確定Z公司城投租賃項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)管理計(jì)劃的內(nèi)部增信措施為優(yōu)先/

4、次級(jí)結(jié)構(gòu)、超額抵押、備付金賬戶(hù)、補(bǔ)足承諾，外部增信措施為股東擔(dān)保，并確定各層級(jí)產(chǎn)品的信用等級(jí);最后，安排本計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)，形成本方案的運(yùn)作流程，明確各參與主體的職責(zé)義務(wù)，并嚴(yán)格監(jiān)管資產(chǎn)支持證券在交易所的上市流通，還就此計(jì)劃對(duì)投資者和Z公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了分析，在投資者獲得安全高收益投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，Z公司也獲得了低成本資金。
　　本文還就融資租賃城投項(xiàng)目資產(chǎn)證券化方案實(shí)施過(guò)程中需要注意的問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明，資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)階段，鑒于城投租賃

5、項(xiàng)目的資產(chǎn)質(zhì)量難以達(dá)到基礎(chǔ)資產(chǎn)入池要求，項(xiàng)目集中度高，要嚴(yán)格把關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量篩選，鼓勵(lì)多個(gè)中小規(guī)模租賃公司嘗試將其擁有的合適的城投項(xiàng)目打包進(jìn)行聯(lián)合資產(chǎn)證券化，以降低這些公司的資產(chǎn)證券化融資成本;并加強(qiáng)資產(chǎn)證券化中各參與主體的監(jiān)督管理，提升其服務(wù)能力，以防各參與主體因履約能力不夠或職責(zé)疏忽不能提供公允客觀的中介服務(wù)。資產(chǎn)證券化運(yùn)作階段，要加強(qiáng)運(yùn)作流程中的信息披露，著重加強(qiáng)資產(chǎn)池監(jiān)管，嚴(yán)防資產(chǎn)池現(xiàn)金流不匹配風(fēng)險(xiǎn)，并且要鼓勵(lì)租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)