表外融資、融資結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值——基于經(jīng)營租賃視角.pdf

1、表外融資，是指企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予反應(yīng)的融資行為。近年來在以商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)為主的金融工具創(chuàng)新浪潮的推動下，我國的表外融資快速發(fā)展起來，越來越多的企業(yè)開始巧妙地運用復(fù)雜的表外融資方式來籌集資金，這引起了社會的關(guān)注，學(xué)術(shù)界和監(jiān)管部門也開始系統(tǒng)地對表外融資的動因、表現(xiàn)形式等開展了研究。但是現(xiàn)有的表外融資研究都主要集中在銀行表外業(yè)務(wù)或者諸如企業(yè)租賃、資產(chǎn)證券化等表外融資方式的確認、計量、披露和操作規(guī)范方面，并且這些研究大多都停留在理論層面。

2、究其原因，筆者認為其一方面是由于缺乏對該研究的重視，另一方面是由于相關(guān)數(shù)據(jù)的難以獲得。
　　本文從相關(guān)理論基礎(chǔ)出發(fā)，簡要介紹了表外融資的定義、主要表現(xiàn)形式及其動因；大概地介紹了經(jīng)營租賃及其表外影響；在前人研究成果和融資結(jié)構(gòu)基本理論的基礎(chǔ)上，從理論上分析了我國的非金融機構(gòu)的表外融資所受到了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)怎樣的影響，企業(yè)適當(dāng)?shù)脑黾颖硗馊谫Y是否會提升企業(yè)價值兩個方面的問題；揭示了表外融資對企業(yè)價值的影響主要表現(xiàn)在改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)降低資本成本，

3、直接增加企業(yè)投入以及通過其所傳遞的會計信息影響市場對企業(yè)的判斷，和通過給管理者帶來經(jīng)營積極性和壓力，進而影響企業(yè)的市場價值三個方面。并從經(jīng)營租賃入手，選取2009-2013年所有A股非金融上市公司的數(shù)據(jù)為樣本對上述理論分析進行實證檢驗，結(jié)果基本驗證了本文所進行的理論分析。
　　最后，通過理論和實證兩方面的研究，文章得出以下結(jié)論：一方面，出于節(jié)約融資成本，提高現(xiàn)金流，隱瞞真實財務(wù)狀況的考慮，融資結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)負債率高的上市公司更傾向于進

4、行表外融資。另一方面，合理地進行表外融資有助于提升企業(yè)價值。本文最后提出了三點政策性的建議：一是通過監(jiān)管部門、會計準則制定者和企業(yè)的共同努力，完善現(xiàn)有的會計制度和相關(guān)法律，確保推進會計準則及相關(guān)制度的完善；二是通過堅持創(chuàng)新同監(jiān)管協(xié)調(diào)發(fā)展及提高表外融資信息透明度來加強監(jiān)管，保證表外融資的健康發(fā)展，提高監(jiān)管能力，鼓勵表外融資；三是通過加強會計信息披露，提高會計信息質(zhì)量及改進薪酬體系，完善風(fēng)險管理體系，強化債權(quán)人保護等方式保障資本市場的穩(wěn)定。