我國交易所債券市場的混沌特性研究.pdf

1、有效市場假說為代表的傳統(tǒng)線性資本市場假說對經(jīng)濟運行中的一些規(guī)律進行了有效解釋,但隨著研究不斷深入,傳統(tǒng)線性資本市場假說因其苛刻的假設(shè)無法對市場中價格波動做出合理解釋?；煦鐬榇淼姆蔷€性理論將資本市場看作復(fù)雜系統(tǒng),對價格變動趨勢進行更準確的描述。交易所債券市場作為我國經(jīng)濟運行情況的“指示針”,在金融危機背景下逐漸成為企業(yè)首選的直接融資平臺,但由于市場內(nèi)部投資主體多元化,市場價格復(fù)雜性,使得線性分析存在局限。本文首次將混沌理論運用于交易所債

2、券市場,從時空維度動態(tài)分析市場混沌特性,對混沌理論的經(jīng)濟應(yīng)用與交易所債券市場經(jīng)濟調(diào)控具有重要價值與意義。本文的貢獻主要集中在以下幾個方面:
　　首先,指出以有效市場假說為代表的傳統(tǒng)資本市場假說的局限性,認為分形市場假說等非線性角度的理論更能充分說明資本市場中價格變動與投資者行為。系統(tǒng)梳理了混沌理論的重構(gòu)相空間方法與特征分析方法,為實證研究提供技術(shù)手段。通過市場現(xiàn)狀的理論分析與BDS檢驗等計量分析,分別考察上證國債市場與上證企債市場

3、的復(fù)雜性,得出交易所債券市場具有非線性特征。
　　其次,為了獲得更為精確的相空間重構(gòu)參數(shù),利用自相關(guān)函數(shù)法、互信息法、去偏自相關(guān)法分別計算上證國債指數(shù)序列與上證企債指數(shù)序列的時間延遲,選用虛假鄰近點法、CAO法分別計算時間序列的嵌入維數(shù),對比方法的適用性,得到上證國債指數(shù)序列的最佳時間延遲為t=3、嵌入維數(shù)為m=6,上證企債指數(shù)序列的最佳時間延遲為t=3,嵌入維數(shù)為m=7。
　　再次,基于靜態(tài)分析的視角,利用不同方法有針對性

4、地分析上證國債指數(shù)與企債指數(shù)序列的混沌特性。其中,利用盒維法與關(guān)聯(lián)維數(shù)得到交易所債券市場具有自相似性,應(yīng)用最大Lyapunov指數(shù)法證明了交易所中兩個債券市場均存在初值敏感依賴性,采用Kolmogorov熵說明市場具有內(nèi)在隨機性。對結(jié)論進行綜合分析,證明交易所債券市場是混沌系統(tǒng),但其混沌特征并不十分明顯。此外,通過市場間比較得到交易所國債市場的混沌特性高于企債市場,國債市場價格變動的復(fù)雜性更強。
　　最后,將2008年作為分段點,