金融加速器機制下的資產泡沫與經濟波動——以次貸危機前后的中國為例.pdf

1、本文主要利用帶資產泡沫的BGG模型研究了我國資產泡沫與經濟波動的關系。BGG模型是Bernanke、Gertler和Gilchrist構建的動態(tài)新凱恩斯宏觀經濟模型，該模型基于金融加速器理論，以其普適性和對現實的高度解釋力成為當今宏觀經濟學研究的基礎框架之一。而Bernanke和Gertler隨后將資產價格泡沫引入BGG模型，用資產價格對價值的偏離和回歸模擬資產泡沫對經濟的影響。本文認為，該模型可以較好地解釋我國經濟在次貸危機前后的波動

2、情況，并且可以研究不同的貨幣和財政政策的影響。
　　 本文首先回顧了國內外學者從RBC模型、非對稱性、開放經濟、泡沫經濟、不同行業(yè)地區(qū)等角度對金融加速器理論的研究，發(fā)現目前沒有利用帶資產泡沫的BGG模型研究我國經濟的相關文獻。接著對經典金融加速器模型的假設條件、作用機制和影響結果等進行了說明，并總結了新古典模型和新凱恩斯模型下金融加速器的異同點，然后將資產泡沫引入BGG模型，形成了以企業(yè)凈值、投資規(guī)模、資產泡沫為核心變量的系統。

3、
　　 用帶資產泡沫的BGG模型研究我國經濟需要兩個條件，即我國經濟存在金融加速器機制和資產泡沫。本文利用我國上市企業(yè)數據證明，當次貸危機來臨時，小型企業(yè)短期借款占總資產的比例降幅明顯大于大型企業(yè)短期借款占總資產的比例降幅，從而說明了我國經濟具有金融加速器“信貸資本擇優(yōu)而棲”的重要特征;利用次貸危機前后我國A股的平均市凈率和平均市盈率以及全國住宅銷售價格指數變動，可以證明我國股票和房地產等主要資產存在泡沫。同時，結合相關文獻的實

4、證研究結果，本文認為我國經濟滿足存在金融加速器機制和資產泡沫這兩個條件，因此符合帶資產泡沫的BGG模型的研究前提。
　　 本文接下來綜合運用統計數據、計量工具和參考文獻三種途徑估計了模型的22個參數值。與其他文獻的參數賦值相比，本文在估計時提供了更詳細的統計、更權威的數據和更精細的方法，力圖更加符合實際，其中有些估值與其他文獻相比有較大差異。
　　 本文最后基于以上模型，分析了次貸危機前后我國經濟的實際波動與模型數值模擬

5、結果。利用HP濾波，可以得到我國產出、投資和通貨膨脹率的實際波動值作為模擬結果的對照。數值模擬結果顯示，存在泡沫的經濟體比不存在泡沫的經濟體波動更大;我國經濟在次貸危機前后的波動特征符合超跌破裂方式的形態(tài)，即泡沫破裂時資產價格小于價值;盯住資產泡沫的貨幣政策可以防止經濟大幅波動，但是其應對危機時期的負向產出波動比應對泡沫時期的正向產出波動的能力要弱;積極的財政政策可以降低不利沖擊的影響幅度，但是過度的投資刺激會加大經濟的波動。我國的實際