商品期貨實物交割選擇權分析及影響研究——以大連商品交易所為例.pdf

1、期貨合約設計時為增加可供交割的數(shù)量，降低集中交割帶來的風險，往往會賦予賣方或買方使用不同品質標的商品進行交割（品質選擇權），或在多個可供選擇的地點進行實物交割（地點選擇權），或在指定時間段中任意一天進行交割（時間選擇權）的權利。交割選擇權會增加交割環(huán)節(jié)的不確定性，對有交割選擇權的期貨合約競價時，市場有動力采用壓價的方式，彌補因交割品級、地點或交割時間不確定帶來的額外成本。由于交割選擇權可能影響期貨價格，進而影響套期保值功能和市場有效性，

2、對交割選擇權價值的研究及對市場效率的影響一直是理論和實務界共同關注的重要問題。本選題從交割選擇權出發(fā)，結合期權理論并加以創(chuàng)新，探索交割選擇權的價值及對市場效率的影響，并最終回歸到交割制度調整這一實務層面。
　　本文考察不同前提下，聯(lián)合選擇權對市場效率的影響，為現(xiàn)有研究提出新的視角，也是期貨交割理論的充實與發(fā)展。本研究構建模型分析交割選擇權的價值，進一步考察交割選擇權對市場效率的影響，提出相應改進措施，研究成果為交易所改進制度設置等

3、實際問題，提供量化數(shù)據(jù)支撐，對提高市場效率，促進期貨市場更好地服務于實體產業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。因此，本文研究具有十分重要的實踐意義和理論價值。
　　本文共分六章。第一章緒論。第二章賣方交割選擇權分析。第三章廠庫交割制度下買方被動選擇權研究。第四章交割選擇權對市場效率的影響。第五章交割制度調整及效果評估。第六章結論與展望。
　　主要工作:
　　(1)對大連商品交易所存在的賣方交割選擇權進行了系統(tǒng)研究，通過構建模型，考察

4、了品質選擇權及時間選擇權，并通過豆粕期貨實際數(shù)據(jù)，對地點選擇權的價值進行了評估。利用三叉樹模型，構建聯(lián)合選擇權，理論推導表明，聯(lián)合選擇權價值大小與眾多參數(shù)有關，較為復雜，很難用單一的參數(shù)大小予以衡量。
　　(2)從廠庫制度入手討論買方交割選擇權的特點，通過引入便利收益，并利用選擇權分析方法，構建模型考察買方選擇權價值，使用模擬方法，討論關鍵參數(shù)變動對買方選擇權價值的影響。
　　(3)利用市場效率檢驗模式循序漸進，通過逐步引入

5、存貨成本、交割基差和風險貼水三個變量，依次考察了整體交割選擇權對市場效率的影響，結果表明即便在最寬松的條件下，豆粕期貨合約隱含約6.9％的風險風險貼水，豆粕期貨合約交割選擇權的存在，會造成期貨買方暴露在較高的交割風險當中，并導致期貨價格不能很好地預測現(xiàn)貨價格。
　　(4)利用區(qū)域整合測度方法，調整地區(qū)間升貼水設置，在保障期貨價格到期收斂的前提下，提高市場套保效率。并利用線性規(guī)劃模型，從最小物流距離和優(yōu)先滿足買方需求兩個角度對現(xiàn)有交