Copula方法在信用衍生品定價(jià)中的應(yīng)用.pdf

1、信用衍生產(chǎn)品自誕生以來(lái)便得到了飛速的發(fā)展，作為信用衍生產(chǎn)品的主要品種之一，債務(wù)擔(dān)保債券(CDO)也曾經(jīng)一度占據(jù)了市場(chǎng)的大量份額，然而2008年金融危機(jī)后，曾經(jīng)交易非?；钴S的信用衍生品也遭到了人們的嚴(yán)重質(zhì)疑，CDO產(chǎn)品更是遭受重創(chuàng)，幾乎銷聲匿跡，最近兩年?duì)顩r才有所回轉(zhuǎn)。作為CDO的主要定價(jià)方法之一，Copula方法一直都是學(xué)者們重點(diǎn)研究的對(duì)象，尤其是在金融危機(jī)之后，傳統(tǒng)Copula方法所帶來(lái)的定價(jià)問(wèn)題更是引起了人們的關(guān)注。本文就是在這樣的

2、背景下，對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行了研究：
　　 首先本文研究了α-stable分布下的CDO定價(jià)問(wèn)題。從金融危機(jī)我們可以看出，正是由于傳統(tǒng)的高斯Copula厚尾性不足，從而導(dǎo)致了對(duì)極端違約事件的估計(jì)不足，因此，本文利用了α-stable分布的厚尾性質(zhì)以及較高的參數(shù)自由度，使用因子Copula方法來(lái)構(gòu)造更加符合實(shí)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)的Copula模型；同時(shí)，由于在實(shí)際市場(chǎng)中，違約概率和回收率是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的，因此本文也考慮了回收率隨機(jī)情況下的CDO定

3、價(jià)；并且通過(guò)對(duì)比分析可以看出，α-stable Copula在CDO定價(jià)方面確實(shí)有著較好的表現(xiàn)。
　　 其次本文研究了動(dòng)態(tài)Copula下的CDO定價(jià)問(wèn)題。大部分文獻(xiàn)都是在靜態(tài)Copula的模型下對(duì)CDO進(jìn)行定價(jià)，難以刻畫CDO隨時(shí)間變化的特征，因此本文給出了違約概率與回收率動(dòng)態(tài)的相關(guān)結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上研究了動(dòng)態(tài)Copula的定價(jià)問(wèn)題，同時(shí)由于條件契貝曉夫大數(shù)定律只能對(duì)違約損失作出估計(jì)，而不能給出的在此估計(jì)下產(chǎn)生的誤差，因此本文利

4、用鞍點(diǎn)近似法，重新估算違約損失分布，并且給出了在這種方法下得到的違約損失分布的誤差估計(jì)。
　　 最后本文對(duì)隱含Copula方法做作了一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。不同于一般的Copula方法，隱含Copula并不是通過(guò)直接構(gòu)造Copula模型來(lái)對(duì)CDO進(jìn)行定價(jià)的，而是通過(guò)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，直接得到條件違約概率，然后與之對(duì)應(yīng)的存在一個(gè)Copula，只是這個(gè)Copula我們并不知道它的結(jié)構(gòu)如何，因此才被稱作隱含Copula。本文介紹了如何利用隱含Copu