基于動(dòng)態(tài)擴(kuò)展Nelson-Siegel模型的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)研究實(shí)證分析.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)是金融研究中最為重要的課題之一，并已成為金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)定價(jià)和貨幣政策制定的基準(zhǔn)。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的深化和金融資本市場(chǎng)的急速發(fā)展，利率期限結(jié)構(gòu)研究的重要性日益顯著。研究分析我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，并建立符合其發(fā)展趨勢(shì)的利率期限結(jié)構(gòu)，具有非常重大的理論意義和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)研究主要包含靜態(tài)、動(dòng)態(tài)、混合以及宏觀金融模型。由于模型參數(shù)較少，預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)，且與宏觀經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)性較為

2、緊密等優(yōu)點(diǎn)，Diebold and Li于2006年在Nelson-Siegel模型基礎(chǔ)上提出的動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型（DNS），目前已得到學(xué)術(shù)界的認(rèn)可，并在實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用。
　　本文主要運(yùn)用定量分析與實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法對(duì)中國(guó)當(dāng)前的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。本文首先闡述國(guó)內(nèi)外相關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，對(duì)基本模型和實(shí)現(xiàn)方法進(jìn)行論述，著重分析動(dòng)態(tài)擴(kuò)展 Nelson-Siegel模型（DGNS）和

3、動(dòng)態(tài) NS模型以及相應(yīng)的狀態(tài)空間方程和因子經(jīng)濟(jì)含義。在實(shí)證分析方面，本文通過對(duì)銀行間市場(chǎng)國(guó)債利率數(shù)據(jù)的分析研究，實(shí)證擬合分析了包括具體形態(tài)、期限結(jié)構(gòu)因子等利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)特征。通過對(duì) DNS模型和DGNS模型的實(shí)證數(shù)據(jù)的比較分析，充分證明了兩模型都有足夠的解釋能力來擬合及預(yù)測(cè)中國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，也證明DGNS模型在短期和長(zhǎng)期上擬合效果優(yōu)于DNS模型，而在樣本外預(yù)測(cè)短期內(nèi)相對(duì)更準(zhǔn)確。最后本文對(duì)獲得的利率期限結(jié)構(gòu)因子與宏觀經(jīng)濟(jì)