畢業(yè)論文---由金融危機引發(fā)的關于我國金融監(jiān)管的思考

1、<p>　　由金融危機引發(fā)的關于我國金融監(jiān)管的思考</p><p>　　內容摘要：金融危機雖然已經過去了一段時間，全球各個國家也都一直致力于危機的防范和危害的最弱化嘗試，但作為一次危害巨大的危機，其影響在未來一段時間內仍將頑固地存在；金融危機雖然只是虛擬經濟層面的危機，但隨著金融危機波及面的擴大，現在正向全球國家的實體經濟滲透。作為國際上一個不容忽視的經濟實體，中國的各個領域在這次危機中也受到了相當程度

2、的沖擊。其爆發(fā)的深層次經濟學原理尚在探求和爭論中。但是，導致危機爆發(fā)的一些基本動因已經被大家所認同，其中金融監(jiān)管的缺失就成為無可爭議的罪魁禍首之一。銀行和各個金融領域所受到的沖擊也促使了美國對金融監(jiān)管做出了層次不一、深度各異的改革和創(chuàng)新，我國金融監(jiān)管的改革也得以從中吸取許多有益的經驗。本文將從美國對金融監(jiān)管的改革和創(chuàng)新來探索中國金融監(jiān)管理想之路。</p><p>　　關鍵詞： 金融危機；經濟滲透；金融監(jiān)管；改革創(chuàng)

3、新</p><p>　　Thoughts on china’s Financial Supervision Caused by the financial crisis</p><p>　　Abstract ：Although the financial crisis has passed for a period of time, global countries are committ

4、ed to prevent and weaken damage brought by the crisis, but as an immense crisis, the influence of it will exist stubbornly for a long time. While the financial crisis is just a crisis that stays on the virtual economic l

5、evel, but with the expansion of it, it has penetrated to the entity economy of global counties. As an economic entity which should not to be neglected, China’s all fields got shoc</p><p>　　Keywords: Financia

6、l crisis; economic penetration; financial regulation; reform and innovation</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　中文摘要</b></p><p><b>　　英文摘要</b></

7、p><p>　　一、金融危機與金融監(jiān)管的內在聯系1</p><p>　　(一)金融監(jiān)管不力是金融危機發(fā)生的原因之一1</p><p>　?。ǘ┛朔鹑谖C，要加強金融監(jiān)管2</p><p>　?。ㄈ┙鹑谖C過后，放松金融監(jiān)管2</p><p>　　二、美國金融監(jiān)管的問題、改革和啟示3</p>&

8、lt;p>　　(一)美國金融監(jiān)管的問題所在3</p><p>　　(二)美國金融監(jiān)管的改革措施4</p><p>　　（三）美國的改革對我國金融監(jiān)管的啟示5</p><p>　　三、后危機時代我國金融監(jiān)管的舉措6</p><p>　?。ㄒ唬┙鹑谖C的沖擊下我國金融監(jiān)管所暴露的問題6</p><p>　　

9、（二）我國金融監(jiān)管改革的具體措施8</p><p>　　結束語 ………………………………………………………………………………11</p><p>　　參考文獻 ………………………………………………………………………… 13</p><p>　　隨著金融危機的蔓延，大力改革金融體系、再造全球金融穩(wěn)定框架的呼聲漸高，各國政府和國際組織已經為此做了不少工作，提出了

10、多種建議，并形成了一些共識。在擴大金融監(jiān)管的范圍、應對系統(tǒng)的順周期性、重置資本和撥備要求、完善估值和會計準則等方面，G30完成了金融改革報告，金融穩(wěn)定論壇和巴塞爾銀行監(jiān)管委員會也圍繞金融監(jiān)管和新巴塞爾協(xié)議框架的諸多問題展開了相應工作。一些監(jiān)管機構和金融業(yè)已著手推動建立針對信用違約互換等場外金融產品的集中清算和中央交易對手機制。這些好的建議和舉措，以及各方為完善金融監(jiān)管框架所做出的努力，將有助于危機的應對及未來的風險防范。美國以及歐盟都對

11、此作了深入分析和大膽創(chuàng)新，這些，對于發(fā)展中的中國來講都有著很好的借鑒作用，但鑒于中國的國情特殊，金融體系尚不健全，我們更應該從中吸取經驗教訓，得出啟示，來為我國金融監(jiān)管提供更好的模式和建議。</p><p>　　一、金融危機與金融監(jiān)管的內在聯系</p><p>　　金融監(jiān)管不力往往是金融危機發(fā)生的原因之一，為克服金融危機，須加強金融監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性。加強金融監(jiān)管渡過金融危機后，經濟一

12、繁榮，往往會出現放松監(jiān)管的趨勢。這一邏輯可以歸納為：“監(jiān)管不力—金融危機—加強監(jiān)管—克服危機—金融創(chuàng)新、放松管制—經濟繁榮、盛極而衰—金融危機——新一輪加強監(jiān)管”。上述“松久必緊，緊久必松”的循環(huán)不是簡單的歷史循環(huán)，而是螺旋式上升。面對全球金融危機，我國也需加強金融監(jiān)管，包括建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系，加強對評級機構的監(jiān)管，加大證券執(zhí)法、司法力度，從公司法、證券法的角度建立防止高管薪酬過高的長效機制。</p><p>

13、;　　一部金融發(fā)展史，也是一部金融危機史。面對金融危機，人們往往會想到金融監(jiān)管。金融危機與金融監(jiān)管的關系可以從以下幾點加以說明：</p><p>　　(一)金融監(jiān)管不力是金融危機發(fā)生的原因之一</p><p>　　本次金融危機和美聯儲的監(jiān)管不力有一定的關系，美國馬薩諸塞州州立大學經濟學教授大衛(wèi)·科茨認為：“這次金融危機是1980 年以來新自由主義在全世界泛濫所導致的一個非常符合邏

14、輯的結果?！边€有的學者認為，以1976年的諾貝爾獎獲得者、經濟學家弗里德曼（Milton Friedman）為代表的自由主義理論推動的保守主義政策革命，是“為現時的金融危機鋪路”。在新自由主義思想的指導下，美聯儲長期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條。格林斯潘的著名觀點</p><p>　　是“由市場監(jiān)管比由政府監(jiān)管更為有效”，“金融衍生產品最佳監(jiān)管者是市場參與者們自己，而不是政府的機構和法規(guī)”。這種新自由

15、主義的監(jiān)管理念實際上聽任和鼓勵了華爾街的種種貪婪、冒險行為，結果卻釀成了本次金融危機原因之一。</p><p>　?。ǘ┛朔鹑谖C，要加強金融監(jiān)管</p><p>　　從歷史上看， 1929年- 1933年大危機爆發(fā)后，羅斯福加強監(jiān)管的措施成效明顯。此外，美國《1933年銀行法》將商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務明確分開，建立聯邦存款保險公司（ Federal Deposit Insuranc

16、e Company） ，用存款保險的方式為商業(yè)銀行經營提供安全性保證，并相應建立一整套稽核、檢查系統(tǒng)，負責監(jiān)督管理所有不參加聯邦儲備體系的州注冊銀行的經營活動。本次金融危機后，美國財政部于2008 年3 月31 日，公布了改革藍圖（簡稱“保爾森計劃”） ，提出了短期和中期的金融監(jiān)管體制改革建議，并提出了長期的概念化的最優(yōu)監(jiān)管框架以加強監(jiān)管。短期的建議主要集中在針對目前的信貸和房屋抵押市場，采取措施加強監(jiān)管當局的合作，強化市場的監(jiān)管等。中

17、期的建議主要集中在消除美國監(jiān)管制度中的重疊，提高監(jiān)管的有效性。長期的建議是向著“目的導向”的監(jiān)管方式（objectives - based regu2latory app roach）轉變，使監(jiān)管機構能夠對相同的金融產品和風險采取統(tǒng)一的監(jiān)管標準，大大提高監(jiān)管的有效性。</p><p>　?。ㄈ┙鹑谖C過后，放松金融監(jiān)管</p><p>　　金融監(jiān)管的加強有度的問題，如果把握不好，就會束縛

18、企業(yè)的手腳，出現監(jiān)管過度的問題。金融危機過后，會出現放松監(jiān)管的趨勢。這里的放松監(jiān)管，又稱放松管制。1933年大危機之后，凱恩斯主義盛行。但到了上個世紀七八十年代，隨著“滯脹”的到來，新自由主義粉墨登場，他們重申市場的基礎作用和經濟自由的價值，私有化風潮席卷西方。在美國，里根總統(tǒng)上臺后，提出了里根經濟學，奉行供給學派和貨幣主義的理論主張，放松政府管制，削減政府開支。在英國，撒切爾夫人開始大規(guī)模的私有化，去非市場化的產業(yè)領域，如民航、鐵路、

19、電訊等公用部門進一步實行自由化政策；在金融領域放松了原來在經營范圍和市場準入等方面的管制。</p><p>　　新自由主義的政策到了上個世紀90年代，顯著的成果就是美國通過了銀行放松管制的1999 年《金融服務現代化法》，取消了1933年以來分隔銀行、保險和投資活動的法律。很多人認為，正是該法案使得貪婪的華爾街金融機構可以肆無忌憚的轉嫁風險，躲過監(jiān)督和問責，最終導致了2007年的次貸危機。</p>

20、<p>　　上述“松久必緊，緊久必松”的循環(huán)可以總結為：“放松管制—金融危機—加強監(jiān)管—克服危機—金融創(chuàng)新、放松管制—經濟繁榮、盛極而衰—金融危機—新一輪加強監(jiān)管”。之所以如此，是因為每次金融危機都會促使人們深入思考金融運行模式、理念和制度存在的問題或缺陷，并往往能發(fā)現金融危機的發(fā)生都和金融監(jiān)管的漏洞有關，于是出臺相關法律，加強金融監(jiān)管。但通過金融創(chuàng)新，突破現有的監(jiān)管框架，或者游說政府通過放松管制的法律，這在短期內固然能獲得一

21、時的發(fā)展和繁榮，但盛極而衰，繁榮之后就是又一輪的金融危機。</p><p>　　二、美國金融監(jiān)管的問題、改革和啟示</p><p>　　金融監(jiān)管體系是一個國家金融競爭力的重要構成因素之一,美國金融業(yè)能夠領先其他國家和地區(qū),從另一側面表明它的監(jiān)管體系基本適應了市場發(fā)展,并具一定優(yōu)勢。美國的金融監(jiān)管體系是一種典型的分權型多頭監(jiān)管模式,也被稱為傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管體制,是功能監(jiān)管和機構監(jiān)管的混合體

22、。在這個監(jiān)管體系中,存在多種類型、多種層次的金融監(jiān)管機構,換言之,美國實行的是一種介于分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管之間的金融監(jiān)管模式。其中,金融持股公司實行傘式監(jiān)管制度,美聯儲為其傘式監(jiān)管人,負責對公司的綜合監(jiān)管;同時,金融持股公司又要按所經營業(yè)務的種類接受不同行業(yè)監(jiān)管人的監(jiān)督。傘式監(jiān)管人和功能監(jiān)管人的共同作用,促進了美國金融業(yè)的繁榮。 </p><p>　　(一)美國金融監(jiān)管的問題所在</p><p&

23、gt;　　隨著金融全球化和混業(yè)經營的發(fā)展,金融產品創(chuàng)新加速、交叉出售、風險傳遞加快,原先的監(jiān)管體系也暴露出越來越多的問題,本次金融危機就是最好的例證。筆者認為美國現行的金融監(jiān)管體系存在以下不足: </p><p>　　1.“雙重多頭”的監(jiān)管模式容易出現監(jiān)管重疊與真空。</p><p>　　監(jiān)管重疊是由于監(jiān)管機構眾多,對某一行為均具有監(jiān)管權力而發(fā)生的現象。監(jiān)管重疊最大的弊端就在于在監(jiān)管過程中

24、會產生不必要的內耗和監(jiān)管資源浪費,但理論上可通過合理權力劃分的方式得到解決。而監(jiān)管真空是指所有監(jiān)管機構的職權都無法觸及某些金融風險。由于美國的金融監(jiān)管體系中并不存在一個法定的統(tǒng)一最高監(jiān)管組織,因此在類似于分業(yè)監(jiān)管模式下“各管其一”的機構設置,極易使得各監(jiān)管部門在金融混業(yè)經營的環(huán)境下,出現對某些金融市場行為,尤其是對一些金</p><p>　　融衍生產品的監(jiān)管出現空白。因此,貌似全面監(jiān)管的“雙重多頭”機構設置事實上

25、是存在監(jiān)管重疊和盲區(qū)的。 </p><p>　　2.金融監(jiān)管制度落后于金融創(chuàng)新的發(fā)展。</p><p>　　金融業(yè)的全面發(fā)展和金融產品創(chuàng)新步伐的加快,對金融監(jiān)管體制的發(fā)展提出了新的要求。遺憾的是美國金融監(jiān)管體制并未適時地進行調整,從而在日益激烈的市場競爭環(huán)境中、在沒有足夠金融風險管控的情況下,金融機構不斷開拓市場和開展新興業(yè)務實質上變成了積累危機的行為。美國分散的監(jiān)管體制決定了在風險蔓延的

26、過程中,并沒有機構對此負責,現有的監(jiān)管體系與各類金融市場聯系日益緊密的發(fā)展趨勢并不適應,加之監(jiān)管者面對市場新的變化和發(fā)展由于沒有相關法規(guī)的明確授權,使原本具有優(yōu)勢的分散監(jiān)管體制反而成為一種缺陷。 </p><p>　　3.監(jiān)管機構本身職責并未履行到位,次貸源頭貸款質量監(jiān)督缺乏。</p><p>　　在次級貸款發(fā)放時,特殊客戶層沒有抵押資產、沒有連帶保證,監(jiān)管部門只是事后對貸款機構的財務狀況

27、進行判斷,并未職履行事前監(jiān)管的相應職責。由于這類貸款機構都積極介入資產證券化進程,因此財務狀況很難及時反映其貸款質量,因此直到最后資金鏈斷裂時,監(jiān)管當局才能意識到風險的存在。 </p><p>　　4.對信用評級機構監(jiān)管乏力。</p><p>　　次貸產品屬于復雜的結構性融資產品,投資者難以準確評估其內在價值與風險,因此信用評級成了投資者決策重要甚至是惟一的依據。但美國政府及監(jiān)管部門在將信

28、用評級制度納入聯邦證券監(jiān)管法律體系之后,并未建立相應的針對信用評級機構本身的監(jiān)管與問責機制。正由于對信用評級機構監(jiān)管乏力和這種權重責輕的制度錯位助長了信用評級業(yè)的道德風險,為危機的全面蔓延和爆發(fā)埋下了隱患。 </p><p>　　(二)美國金融監(jiān)管的改革措施</p><p>　　正是在金融危機所暴露的金融監(jiān)管的一系列問題之下，美國金融界對自身的金融監(jiān)管進行了大刀闊斧的改革，為應對大蕭條以來

29、最嚴重的金融危機，美國政府、財政部和美聯儲聯手推出力度空前的金融救援和財政刺激計劃。奧巴馬為自己的經濟計劃設定的目標是，“不僅要振興經濟，還要為持久的經濟繁榮奠定新的基礎”。因此，在促進經濟復蘇的同時，美國政府也著眼于改革與長遠規(guī)劃。美國的金融監(jiān)管改革也應運而生：</p><p>　　從2008年3月開始的《現代金融監(jiān)管構架改革藍圖》，到2009年3月《金融監(jiān)管改革框架》，再到剛剛通過的美國金融監(jiān)管法案，改革的核

30、心是注重提升美國</p><p>　　政府的權威、注重擴大美聯儲的職能、控制金融資本的過度投機、注重保護投資者利益。其改革的深度與廣度都是美國金融監(jiān)管體系史上史無前例的。</p><p>　　第一個方案：保守方案。2008年3月31日，布什政府領導下的財政部公布了起草于次貸危機爆發(fā)前的《現代金融監(jiān)管構架改革藍圖》。時任財政部長保爾森建議賦予美聯儲自經濟大蕭條以來最為廣泛的監(jiān)管金融市場的權力

31、，將7家監(jiān)管機構精簡為3家。提出從規(guī)則導向監(jiān)管向目標導向監(jiān)管、從機構導向監(jiān)管向業(yè)務導向監(jiān)管轉變、從監(jiān)管局部性風險向監(jiān)管金融市場系統(tǒng)性風險的轉變。</p><p>　　第二個方案：變革方案。2009年6月17日，奧巴馬政府公布了《金融監(jiān)管改革：新基礎》，由此拉開了美國自1932年以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革大幕。改革方案包括三個核心部分：</p><p>　　一是將美國聯邦儲備委員會打造成“超

32、級監(jiān)管者”，全面加強對大金融機構的監(jiān)管；</p><p>　　二是設立新的消費者金融保護署，賦予其超越目前監(jiān)管機構的權力；</p><p>　　三是推動提升全球金融監(jiān)管水平。</p><p>　　該方案中，美聯儲被賦予更大的權力：</p><p>　?。?）監(jiān)管范圍擴大到所有可能對金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)，除銀行控股公司外，對沖基金、保險公司等

33、非銀行金融機構也將統(tǒng)統(tǒng)納入美聯儲監(jiān)管視野；</p><p>　?。?）取消證券交易委員會(SEC)的聯合監(jiān)管計劃，建議由美聯儲接替SEC行使對投資銀行控股公司的監(jiān)管；</p><p>　?。?）加強系統(tǒng)性重要支付、交易和結算的能力，拓寬其獲取流動性的渠道；</p><p>　?。?）修訂美聯儲緊急貸款權利，增強美聯儲的危機反應能力。該方案已于2010年5月20日獲得

34、通過。</p><p>　?。ㄈ┟绹母母飳ξ覈鹑诒O(jiān)管的啟示</p><p>　　我國真正意義上的金融業(yè)興起并發(fā)展于上世紀90年代,在金融改革后,我國實行嚴格的分業(yè)經營和分業(yè)監(jiān)管制度。就金融監(jiān)管體系而言,由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會四個互不隸屬的行政和事業(yè)機構組成,并設置了除上述四部門之外,包括財政部等在內的多部委領導參加的金融監(jiān)管聯席會議。但是,“會議”并非法定監(jiān)管機構,也

35、無法律授權,與會主體各顧其利且彼此間不存在隸屬關系,故而跟像是“搞平衡”,會議目的往往難以達到。因此,多頭監(jiān)管、自律組織弱化、法律配套措施不足、執(zhí)法力度不夠等缺陷仍然是當前我國金融監(jiān)管存在的頑疾,尤其是多頭</p><p>　　監(jiān)管,一直以來并未得到較好解決,監(jiān)管權力分散,既不利于監(jiān)管的實施,也有違效率原則。金融業(yè)的自身特性需要獨立和統(tǒng)一的監(jiān)管,以迅速應對突如其來的市場變化、化解并減少市場風險。在金融混業(yè)經營的大

36、背景下,按照銀行、保險和證券劃分的分業(yè)監(jiān)管模式已不能適應日新月異的金融創(chuàng)新,為及時疏導和控制混業(yè)經營過程中累積的系統(tǒng)性風險,舊有的分業(yè)金融監(jiān)管改革勢在必行。雖然此次金融危機暴露了美國金融監(jiān)管體系存在的諸多不足,但鑒于當前我國金融混業(yè)經營尚未形成規(guī)模和分業(yè)監(jiān)管模式相對固化的事實,參照美國傘形監(jiān)管模式,結合我國實際建立一套有自己特色的金融監(jiān)管體系將是我國金融監(jiān)管改革較為現實的選擇。 </p><p>　　筆者認為可以

37、考慮在統(tǒng)一監(jiān)管的框架下,實行監(jiān)管機構內部專業(yè)化分工的方式構建我國的金融監(jiān)管體系,即成立 “中國金融監(jiān)督管理委員會”作為一個集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管機構,其職權由法律直接賦予,向全國人大及常委會負責,與國務院及相關部門協(xié)調開展工作。在其下分設銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)監(jiān)督委員會,根據各自的專業(yè)分工而形成“一統(tǒng)三”的功能型監(jiān)管體系,而央行則專門負責貨幣政策的制定和執(zhí)行。鑒于美國傘狀監(jiān)管模式在此次金融危機中暴露出來的問題,我們尤要明晰對金融衍生產品的監(jiān)

38、管責任,并通過制度形式加強在“金融監(jiān)管委員會”領導下的各監(jiān)管職能部門間的溝通和協(xié)調。在此過程中,首先應特別注意強化金融監(jiān)管功能。監(jiān)管體系有必要從過去強調針對行業(yè)進行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡,對各類金融機構的同類業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管標準的制定和實施,避免出現監(jiān)管真空;其次,金融監(jiān)管應更貼近市場一線,從金融機構業(yè)務末梢出現的隱患抓起,防止問題從個別性演變?yōu)槠毡樾?最后,應正確認識、把握金融創(chuàng)新和風險控制的關系。盡管這次金融危機與大量金融衍生

39、工具的推出不無關系,但這絕非是禁錮國內金融市場改革和推動金融創(chuàng)新的理由。事實上,金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,它</p><p>　　三、后危機時代我國金融監(jiān)管的走向</p><p>　?。ㄒ唬┙鹑谖C的沖擊下我國金融監(jiān)管所暴露的問題</p><p>　　本次金融危機源于美國次貸危機，通過各類金融產品、金融機構和金融市場等渠道，迅速在全世界蔓延。有效的金融監(jiān)管是防范金融

40、風險最有力的外部約束力量，而危機的快速蔓延暴露出了我國在金融監(jiān)管理念、體制及國際合作等多方面的問題。09年3月份，就我國金融管制所存在的問題，央行指出：金融危機暴露出金融監(jiān)管存在多方面問題，主要包括：</p><p>　　1.監(jiān)管理念上過分相信市場的作用。</p><p>　　在監(jiān)管理念方面，部分發(fā)達國家過分相信市場，認為“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”。事實上，無論是幾年前的安然事件、世通事

41、件涉及到的問題，還是這次危機前期的部分金融機構出現的流動性危機，都提醒監(jiān)管部門必須加強監(jiān)管，但多數監(jiān)管當局并未采取系統(tǒng)性措施加以改正。這其中的一個重要原因，就是過度相信市場的自我修復能力，忽視了在資本逐利動機下隱藏的系統(tǒng)性金融風險隱患。這次危機的演變過程顯示，微觀主體存在逐利本性，僅僅依靠市場本身力量，要么容易導致資產泡沫，要么就是以金融危機這種破壞性方式清理市場，給全球金融和經濟造成了巨大破壞。</p><p>

42、;　　2.監(jiān)管體制落后于金融創(chuàng)新。</p><p>　　近年來，金融創(chuàng)新使得金融系統(tǒng)性風險有了新的來源，其中包括各類場外金融產品以及投資銀行、對沖基金、特殊目的實體等類銀行金融機構(near-bank entities)以及資本流動的跨市場投機。上述類銀行金融機構內部存在多重問題，與傳統(tǒng)金融機構盤根錯節(jié)，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風險。而一些大型傳統(tǒng)金融機構大規(guī)模拓展非傳統(tǒng)金融產品和業(yè)務，規(guī)避監(jiān)管，成為系統(tǒng)性風險的另類來源

43、。</p><p>　　本次危機讓我們深刻認識到，現行金融監(jiān)管模式滯后于金融創(chuàng)新的實踐。在現行監(jiān)管模式下，吸引公眾存款的商業(yè)銀行等具有明顯外部性的傳統(tǒng)金融機構和傳統(tǒng)金融產品接受較為嚴格的監(jiān)管，而類銀行金融機構和場外金融產品受到的監(jiān)管較為松散甚至缺失。此外，不同類型和不同地區(qū)的金融機構和不同的產品面臨不同的監(jiān)管規(guī)則和制度，不同類型的金融機構即使從事同類業(yè)務，也因為監(jiān)管機構不同，受到監(jiān)管的標準高低不一，加上金融監(jiān)管當

44、局之間的配合與協(xié)調不足，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。各類監(jiān)管套利使得類銀行金融機構和場外產品發(fā)展速度遠遠超過傳統(tǒng)金融機構和產品，也是對沖基金樂于在離岸金融中心注冊重要原因。</p><p>　　近幾十年來尤其是近十年來，金融市場和實體經濟的迅速發(fā)展，使主要發(fā)達國家錯誤地認為現行的監(jiān)管模式和體制是有效的，沒有根據金融市場、機構和產</p><p>　　品的發(fā)展，采取措施提高監(jiān)管體制的有效性，減少不

45、同監(jiān)管機構之間的摩擦、內耗和推諉。有案例表明，本次金融危機爆發(fā)以來，部分發(fā)達國家監(jiān)管機構與中央銀行及財政部門之間的溝通障礙已經給金融救助和金融穩(wěn)定工作帶來被動，從一定程度上反映了監(jiān)管體系的失效。</p><p>　　3.國際監(jiān)管合作體系尚未形成。</p><p>　　在國際合作方面，由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標準和信息交換的平臺與機制，監(jiān)管者對國際性金融機構的跨境活動，尤其是國際資本流動，缺乏了解

46、。這是一個全球性普遍問題。相關國際組織一直以來只是主要針對發(fā)展中國家進行宏觀經濟監(jiān)測，特別關注新興市場國家的匯率問題，但在監(jiān)管全球資本流動上的作用強差人意。迄今為止，我們尚未厘清跨境資金的流動渠道和流動機制，特別是新興市場國家資金流入與流出的渠道和機制，而且也還沒有充分了解在經濟不景氣時，這些資金流動是如何逆轉的。</p><p>　　為加強監(jiān)管方面的國際合作，金融穩(wěn)定論壇(FSF)近來選定了30家大型國際性金融

47、機構，并為它們分別成立了由其母國監(jiān)管機構為主、主要東道國監(jiān)管機構參加的聯合監(jiān)管機制(supervisory college)。在運作一段時間以后，我們應該及時評估這些聯合監(jiān)管機制在加強跨國金融機構的國際監(jiān)管方面的有效性與充分性，并提出改進建議。同時，作為全球風險預警工作的重要組成部分，國際貨幣基金組織應該加強對國際資本流動的監(jiān)管和監(jiān)測。</p><p>　?。ǘ┪覈鹑诒O(jiān)管改革的具體措施</p>

48、<p>　　1.改進金融監(jiān)管的第一步是監(jiān)管的自我批評。</p><p>　　中國古代先哲的教誨是：“吾日三省吾身” ，這句話濃縮了東方哲學對自我批評的重視。在分析當前危機并從中吸取教訓的過程中，我們迫切需要不斷反省，吸取教訓，只有這樣，才能啟動深遠的改革。近來，我們卻不斷聽到一些對本次金融危機缺乏自我反省，試圖尋求借口、推卸責任的言辭。這種缺乏自省的做法將會妨礙對當前金融監(jiān)管系統(tǒng)性缺陷的客觀審視。 &l

49、t;/p><p>　　實際上，缺乏自我審視的做法正是導致本次金融危機的重要原因。危機爆發(fā)之前，盡管有事實表明美國主體紛雜、權力分散的監(jiān)管結構存在隱憂，但仍有看法認為這種金融監(jiān)管結構運轉良好。雖然部分機構在改進監(jiān)管方面做出了一些努力，但一些人卻以“沒出問題就不用修理”為由，不愿意正視問題和解決問題。面</p><p>　　對安然、世通事件中涉案金融機構的丑聞，仍然相信市場參與者的自我約束和市場主

50、體的自我監(jiān)管能力。從當前危機的影響來看，全世界為此付出了巨大的成本。要改革金融體系，首先要正視自身存在的不足。</p><p>　　2.引入宏觀管理機構的周期參數，加強逆周期機制。</p><p>　　有效克服現有資本監(jiān)管框架中順周期因素以及提升銀行資本的質量是防止嚴重金融危機的必要前提。危機反映了銀行機構在資本充足性方面存在許多脆弱性，表現在：Basel II對復雜信貸產品的風險重視不夠

51、；最低資本及其質量要求未能在危機中提供足夠的資本緩沖；資本緩沖的順周期性加速了動蕩；以及金融機構間在資本衡量標準方面存在差異。</p><p>　　目前，多個國際組織和監(jiān)管機構正在致力于強化資本約束的普遍性，包括對資產證券化、表外風險敞口和交易賬戶活動提出資本要求，以及提高一級資本的質量和全球范圍內最低資本要求的一致性。此外，作為資本充足率要求的補充，構建適當的杠桿比率指標可以在審慎監(jiān)管中發(fā)揮作用，既可以作為潛在

52、承擔過度風險的指標，也可以起到抑制周期性波動被放大的作用。</p><p>　　在克服現有資本充足率框架的脆弱性尤其是資本緩沖的周期性方面，負責整體金融穩(wěn)定的部門需要開發(fā)使用逆周期乘數，抑制順周期因素。當經濟周期發(fā)生異常變化或經濟系統(tǒng)需要非常規(guī)的逆周期調整和/或特殊穩(wěn)定手段時，可以考慮讓該部門發(fā)布季度景氣與穩(wěn)定系數，金融機構和監(jiān)督機構可以使用該系數，乘以常規(guī)風險權重后得到新的風險權重。根據這個風險權重得出的資本充

53、足率要求和其它控制標準(如內部評級法)，可以反映維持金融穩(wěn)定的逆周期要求。</p><p>　　具體地說,開發(fā)出一套景氣指數后，逆周期乘數可以從中導出。目前，市場上已經有不少與經濟周期、投資者和消費者信心相掛鉤的各類指數，可以作為構建景氣指數的基礎。在市場繁榮期，資產價格一路走高，樂觀情緒占主導地位，景氣指數維持高位；經濟衰退期則正好相反。當然，從景氣指數導出逆周期系數時,還需要考慮其他因素，如產品類型、風險敞口

54、的行業(yè)種類和國家類別。有了景氣指數和逆周期乘數,就可以把它們運用到各種順周期因素中,如上面提到的風險權重,以及用于評級的違約概率和金融交易中使用的各種抵押物的折扣率等。此外，景氣指數和逆周期乘數還可以用于其他的順周期因素。逆周期乘數的運用，不但有助于克服順周期因素，還通過改善抵押品的管理和作用于信用評級的違約率，更好地管理復雜信用產品的風險,從而提高資本金的質量。</p><p>　　3.監(jiān)管機構須提高隊伍素質,

55、否則缺乏監(jiān)管市場的經驗和感覺。</p><p>　　一些監(jiān)管機構缺乏有市場經驗和感覺的人才隊伍,對市場發(fā)展的最新情況缺乏足夠了解，不能掌握新產品對市場結構尤其是系統(tǒng)性風險的影響。由于缺乏對產品風險屬性的了解，監(jiān)管機構工作人員對抵押債務憑證(CDO)等結構性投資工具和信用違約掉期(CDS)等衍生產品可能引發(fā)的問題，以及金融機構資產負債表不能體現的表外業(yè)務活動，其中包括對結構性產品至關重要的評級方法的缺陷等風險隱患不

56、夠敏感。為提高監(jiān)管水平，監(jiān)管機構需要與金融市場進行常規(guī)的、系統(tǒng)性的人員交流，這種交流可以使監(jiān)管機構提高對市場的敏感性,更好和更及時地掌握金融產業(yè)發(fā)展的前沿動態(tài)，更好地行使監(jiān)督、監(jiān)管職能。</p><p>　　4.強化對評級運用和評級機構的監(jiān)管。</p><p>　　主要評級機構對金融機構和產品的評級結果已經成為國際性的金融服務產品。在全球范圍內，很多規(guī)定都要求投資管理決定和風險管理確保金融

57、產品達到主要評級機構給出的一定水平的評級。只要某種產品滿足了門檻評級標準，金融機構也習慣了不去擔心該產品的內在風險。但是，評級不過是以歷史數據為基礎得出的違約概率的指標，不是產品的未來安全保證。發(fā)行人付費的盈利模式使得評級過程充滿了利益沖突,評級機構不負責任地給于很多結構性產品過高的評級.此次危機中，市場的逆轉使得評級機構深度下調金融產品評級，迫使評級結果的使用機構(資產管理公司、金融服務企業(yè)等)的資產減計大增,加重了危機的嚴重程度。&

58、lt;/p><p>　　我們認為，金融機構應該對風險做出獨立判斷，而不是把風險評估職能外包給評級機構。在必須使用外部評級時，還要進行內部獨立判斷，并以此作為外部評級的補充。監(jiān)管者應鼓勵金融機構提高內部評級能力，減小對外部評級的依賴。中央銀行和監(jiān)管機構需要出臺新規(guī)定，要求金融機構外部評級的依賴度和使用率不超過業(yè)務量的50%，至少對有系統(tǒng)重要性的金融機構應該這樣規(guī)定。同時，有系統(tǒng)重要性的機構還應加強內部評級能力，對信用風

59、險做出獨立判斷。</p><p>　　次貸危機還表明，僅在某個國家加強對評級機構的監(jiān)管遠遠不夠，各國需要共同行動，加強對評級體系的國際監(jiān)管。國際證監(jiān)會組織、國際清算銀行和金融穩(wěn)定論壇應當協(xié)調制定和執(zhí)行標準，指定專門機構負責這些規(guī)則的貫徹執(zhí)行，重點關注評級體系存在的問題、消除評級機構和發(fā)行人之間的利益沖突以及提升評級機構的獨立性、公正性和透明度。此外，需要定期評估經主要評級機構評級的</p><

60、p>　　產品的實際表現紀錄并評價各種不同評級的實際違約和損失的相關數據，其中包括對主權評級業(yè)務，尤其是對發(fā)展中國家的主權評級業(yè)務的評估。這些評估的結果要公之于眾，使得市場參與者可以據此做出自己的判斷并更好的使用信用評級服務。一旦發(fā)現問題，應責令問題機構及時糾正，并采取個別批評或公開譴責等措施，各主權國監(jiān)管機構也可據此對相關評級機構處以包括市場禁入在內的相應處罰。 </p><p>　　5.關注公司治理問題。

61、</p><p>　　有證據表明，部分發(fā)達國家的一些具有系統(tǒng)重要性的金融機構的董事會已淪為“紳士俱樂部”，其職能就是通過由董事會主席或首席執(zhí)行官主導的管理層做出重大決策。很多情況下，獨立非執(zhí)行董事并不具備足夠的專長，無法為公司的運營制定戰(zhàn)略方向，有效的指導或支持公司的風險管理或內部控制。從相關實例中我們也可以發(fā)現，在部分規(guī)模龐大的機構中，風險管理人員受制于人，使得機構缺乏有效的制衡機制，放縱冒險行為，過度追逐短期

62、回報。</p><p>　　管理層為季度業(yè)績和年末獎金等短期指標所驅動，過分關注季報和短期行為。這些機構的薪酬結構具有順周期性，對短期業(yè)績給予豐厚回報，卻無法約束過度冒險行為。此外，主席或首席執(zhí)行官的選拔和任命有時并不是以候選人的資質和賢能為基礎，而是根據一些與股東利益和公司長遠發(fā)展利益相左的因素做出的。</p><p>　　對于那些具有系統(tǒng)重要性、業(yè)務活躍的跨國金融機構，監(jiān)管機構應該制定

63、更高的治理標準。至少，這些機構的獨立非執(zhí)行董事應該多數都具備金融知識，有能力為管理層提供實質性指導，在公司的市場戰(zhàn)略定位、平衡業(yè)務擴張與發(fā)展質量之間的關系、金融創(chuàng)新以及高層選拔程序等方面為管理層提供意見。這些機構的年報應該對獨立非執(zhí)行董事是否以及如何積極行使職責的信息進行披露，使投資者能夠了解董事會行使其受托責任方面的情況。在美國，有一人兼任董事會主席和首席執(zhí)行官的慣例，這一做法急需改革。從導致危機的種種問題來看，在具有系統(tǒng)重要性的金融

64、機構中，這兩個職務應當由不同的人來擔任。</p><p><b>　　結束語</b></p><p>　　本文通過分析美國在金融危機前后的一系列問題和改革舉措，研究了金融危機對金融監(jiān)管的影響，進而分析了金融監(jiān)管創(chuàng)新和變革的重要性。并對針對所研究的問題提出了相應的對策。認為我國金融監(jiān)管若要將這次金融危機帶來的負面</p><p>　　影響最小化，

65、離不開對金融監(jiān)管理念和制度方面的革新。由于資料和時間所限，本文的研究還不很透徹，有待以后做進一步的研究。同時希望中國經濟和金融行業(yè)能通過自身的改革和創(chuàng)新，得以健康、持續(xù)的發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]白欽先.發(fā)達國家金融監(jiān)管比較研究[M].北京:中國金融學出版社,2003. </p><p>　

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