我國(guó)上市公司參股行為對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、參股行為是一種公司投資行為，在我國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)普遍，但是從近幾年的市場(chǎng)表現(xiàn)中不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司對(duì)參股這種資源配置手段的應(yīng)用存在不合理的情況，各方面監(jiān)管缺失導(dǎo)致其有效性大受質(zhì)疑。本文基于中國(guó)實(shí)情，主要探究參股行為及參股戰(zhàn)略選擇對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，以期對(duì)上市公司合理利用參股行為進(jìn)行資源優(yōu)化配置，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力提出引導(dǎo)意見(jiàn)。 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行了回顧，對(duì)參股行為進(jìn)行了定義和分類。根據(jù)投資動(dòng)機(jī)不同，參股行為可以分成兩

2、大類，分別是以短期投資收益為目標(biāo)的財(cái)務(wù)性參股行為，和以長(zhǎng)期投資收益為目標(biāo)的戰(zhàn)略性參股行為。前者以投資期限短、持股比例低為主要特征，后者的投資期限則較長(zhǎng)，持股比例也較高。其中戰(zhàn)略性參股通過(guò)對(duì)被參股公司的影響力發(fā)揮效用，其作用機(jī)制比較復(fù)雜。根據(jù)戰(zhàn)略投資理論和國(guó)外并購(gòu)發(fā)展史，戰(zhàn)略性參股行為又可以進(jìn)一步分成上下游縱向參股、同業(yè)內(nèi)橫向參股以及不相關(guān)多元化參股行為。參股動(dòng)機(jī)不同決定了參股行為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響不同。 在對(duì)參股行為進(jìn)行了有效

3、的分類之后，本文考察了我國(guó)參股行為的發(fā)展現(xiàn)狀。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)財(cái)務(wù)性參股行為更普遍，并且參股意愿隨市場(chǎng)周期波動(dòng)而波動(dòng)；戰(zhàn)略性參股行為中以不相關(guān)多元化參股類型為主，存在不合理性；不同行業(yè)的參股意愿、類型偏好等大相徑庭，這一現(xiàn)象與公司生命周期相關(guān)理論相符。 現(xiàn)狀統(tǒng)計(jì)后是對(duì)參股行為的實(shí)證檢驗(yàn)部分。本文解決的第一個(gè)問(wèn)題是參股行為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響力，即為何進(jìn)行參股的問(wèn)題。財(cái)務(wù)性參股與戰(zhàn)略性參股的影響是不同的，實(shí)證結(jié)果顯示財(cái)務(wù)性參股行為

4、應(yīng)謹(jǐn)慎；而我國(guó)戰(zhàn)略性參股行為對(duì)業(yè)績(jī)影響不顯著，但隨著戰(zhàn)略性參股意圖越明顯，顯著性明顯提高。第二個(gè)問(wèn)題圍繞戰(zhàn)略性參股行為展開(kāi)，考察參股策略選擇對(duì)業(yè)績(jī)的影響。因素分析與回歸分析方法都顯示不同行業(yè)中參股類型對(duì)參股績(jī)效影響顯著，但是參股比例的作用不明顯，顯著性隨參股年限的增加而有所增加。 基于理論和實(shí)證結(jié)果，本文提出了提高參股行為有效性的一些想法。本文認(rèn)為提高參股行為有效性的關(guān)鍵在于提高對(duì)被參股公司的影響力，在健全市場(chǎng)和法律體系建設(shè)的基