基于目標收益導向的動態(tài)投資組合保險策略研究.pdf

1、投資者通過分散化投資可以有效地規(guī)避非系統(tǒng)風險，但不能免除系統(tǒng)風險。而系統(tǒng)性風險對于保本基金和社會保障基金這樣的具有特殊風險收益要求的機構投資者往往造成很大的危害。投資組合保險策略的產生和發(fā)展為投資者規(guī)避系統(tǒng)風險提供了理論和技術上的支持。 傳統(tǒng)的投資組合保險策略盡管能夠滿足風險方面的要求，但在收益方面并不盡如人意。如何在鎖定投資組合風險的前提下，進行更優(yōu)化的資產配置以盡可能達到投資目標，本文提出了基于目標收益導向的動態(tài)投資組合保險

2、策略（GD-DPIS），其中包括基于目標收益導向的固定比例投資組合保險策略（GDCPPI）和基于目標收益導向的時間不變性投資組合保險策略(GDTIPP)。該策略的基本思想是：在資產組合的總價值達到期初設定的目標收益水平之前，采取低風險趨避態(tài)度來進行投資；當資產組合的總價值超過期初設定的目標收益水平之后，轉而采取高風險趨避態(tài)度來進行投資。 通過采用歷史數據進行實證研究發(fā)現：多頭和空頭市場行情下，GD-DPIS策略的績效優(yōu)于傳統(tǒng)的投

3、資組合保險策略。如果市場允許融資融券，在多頭市場行情下，GD-DPIS策略甚至可以超過同期市場的表現。盤整市場行情下，GD-DPIS策略能獲得較為穩(wěn)定的收益，其績效表現取決于參數的設定。在空頭和盤整時期，GD-DPIS同傳統(tǒng)的投資組合保險策略一樣，均能完成期初設定的保本目標，起到保本的作用，而市場是否允許融資融券對操作并無影響。 通過蒙特卡羅模擬研究發(fā)現：無論市場期望收益率高低，GDCPPI策略和GDTIPP策略都能夠實現設定的

4、保本目標。隨著市場期望收益率和無風險利率的提高，GDCPPI策略和GDTIPP策略的投資績效均有所提高。當期望收益率為正時，GDCPPI策略和GDTIPP策略的投資績效與市場波動率之間呈現負相關的關系，其中表現更好的是GDCPPI策略。當期望收益率為負時，GDCPPI策略的投資績效和市場波動率之間呈現負相關的關系，GDTIPP策略的投資績效和市場波動率之間呈現正相關的關系，其中表現更好的是GDTIPP策略。當期望收益率為零時，GDCPP

5、I策略和GDTIPP策略的投資績效與市場波動率之間同樣呈現負相關的關系，其中表現更好的仍然是GDTIPP策略。 概括本文所做的工作，其主要包括：1.針對傳統(tǒng)投資組合保險策略存在的不足，從風險態(tài)度的角度出發(fā)，對固定比例投資組合保險策略和時間不變性投資組合保險策略進行了拓展，提出基于目標收益導向的動態(tài)投資組合保險策略。2.采用上證50歷史數據進行實證研究，對目標導向型動態(tài)投資組合保險策略和傳統(tǒng)投資組合保險策略的投資績效做了比較分析。