我國制造業(yè)上市公司高額現金持有動因的實證研究.pdf

1、現金持有問題是企業(yè)理財領域的重要課題之一,自從融資優(yōu)序理論和自由現金流量理論問世之后,對于一些企業(yè)持有高額現金的動因,學術界出現了不同的觀點,大致可以分為利益融合觀和委托代理觀兩種.前者認為,企業(yè)持有高額現金是企業(yè)為了避免高昂的外部融資成本,在權衡了持有現金的收益和成本之后,做出的有利于企業(yè)價值最大化的理性選擇；后者認為,企業(yè)持有高額現金是現代企業(yè)委托代理的關系下,管理者或者控股股東為自己謀取利益,有損企業(yè)價值的表現.對于上述的兩個觀點

2、,國內、外學者的實證研究結論不盡一致.對于我國上市公司持有高額現金的動因,國內學者雖然很少有直接研究,但是間接看來也存在著不同的認識.探索這個問題對于正確認識和解決我國上市公司的高額現金持有問題,既有理論意義又有實踐價值. 本文在回顧國內、外相關研究文獻的基礎上,對此進行了研究,同時對具體的研究方法做了一定的改進.本文以制造業(yè)為研究的對象行業(yè),選取了547家在2000-2005年有完整財務數據的制造業(yè)上市公司為研究樣本,其中現金

3、持有量在2000-2002年連續(xù)三年居于制造業(yè)前30﹪的68家公司,作為高額現金持有的樣本公司,其他479家作為對比樣本公司.通過對這兩組公司的公司特征、后續(xù)年度的經營業(yè)績和現金支出情況進行對比和檢驗,來回答我國制造業(yè)上市公司的高額現金持有行為符合哪種觀點.本文認為,與委托代理的觀點相比,我國制造業(yè)上市公司的高額現金持有行為更符合利益融合的觀點.最后,根據實證研究結論,本文建議大力發(fā)展和完善我國資本市場,降低企業(yè)融資成本,以從源頭上解決