中國跨國企業(yè)外匯風險暴露與決定因子之研究——基于三種觀點的建構與實證.pdf

1、第二次世界大戰(zhàn)后，運輸與通訊技術突飛猛進，加上世界各國協力推動貿易與資本自由化，各國的大型企業(yè)相繼采行國際化的經營方式。中國企業(yè)在國際化趨勢以及企業(yè)跨國發(fā)展的熱潮下，對于外匯的變動與風險有更多的體認，并基于正常的經濟活動、投資和避險目的，參與國內或國際金融市場的必要性也顯著上升。自從1973年布雷頓森林體系(BrettonWoodSystem)崩潰后，各國匯率紛紛放棄原本的固定匯率制度，改采用浮動匯率制度，加深了匯率波動的幅度，對于跨國

2、企業(yè)的影響也更趨明顯。因此，如何增進中國跨國企業(yè)對外匯風險的認識，以建立外匯風險制度以及匯率風險管理能力有其必要性。 本論文乃是探討中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露程度與其影響的決定因子，并且透過“功能性貨幣”、“結構性資本”以及“策略性資源”等三種不同的觀點進行建構與實證，以期能夠充分描述外匯風險暴露的整體輪廓。其主要的研究問題可以分為以下幾點： (1)中國跨國企業(yè)是否受到匯率波動的影響?是否存在外匯風險暴露? (2

3、)基于“功能性貨幣”觀點，中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露是否顯著?外匯風險暴露的決定因子為何? (3)基于“結構性資本”觀點，中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露是否顯著?外匯風險暴露的決定因子為何? (4)基于“策略性資源”觀點，中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露是否顯著?外匯風險暴露的決定因子為何? (5)影響中國跨國企業(yè)外匯風險暴露的決定因子為何? 本研究將透過全面與整體的視角，以及對過去相關文獻的梳理，來探討并歸納中國

4、跨國企業(yè)外匯風險暴露與決定因子基于三種不同觀點的可行性，并擷取其影響外匯風險暴露的決定因子，成為本論文的研究變量，進行模型化與實證性的研究，藉以開創(chuàng)跨國企業(yè)外匯風險管理的新方向。本論文基于不同觀點所選取的研究變量如下： (1)基于“功能性貨幣觀點”的外匯風險暴露決定因子，包含：“子公司損益對母公司同期稅后損益絕對值的比率(INCOME)”、“子公司賬面價值對母公司凈值的比率(NETVALUE)”、“子公司投資額和母公司長期投資額

5、的比率(LINV)”、“國際化廣度(BREADTH)”、“國際化深度(DEPTH)”、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等七項。 (2)基于“結構性資本觀點”的外匯風險暴露決定因子，包含：“財務避險能力(HEDGE)”、“總風險(RISK)”、“股利支付率(DIV)”、“速動比率(QR)”、“賬面市價比率(MB)”、“長期負債比率(LDR)”、“海外資產比率(FASSET)”、“海外負債比率(FDEBT)”、

6、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等十項。 (3)基于“策略性資源觀點”的外匯風險暴露決定因子，包含：“財務避險能力(HEDGE)”、“垂直整合能力(VIC)”、“多角化能力(DC)”、“購并能力(MAC)”、“聯盟能力(AC)”、“產品差異化能力(PDC)”、“海外投資(FINV)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等八項。 最后，本論文根據上述三種不同觀點所擷取的研究變量進行研究假說的建立與外匯風險暴露

7、多元線性回歸實證模型的建構，并利用統(tǒng)計分析方法進行驗證，包含：描述性統(tǒng)計分析、研究變量的相關性分析以及實證模型的回歸分析三部分。所得出的研究結論如下： (1)對于“功能性貨幣觀點”的實證結果與研究假說所預期的方向相一致，其結果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于功能性貨幣觀點所擷取的七項研究變量以及所建構的多元線性回歸實證模型，對于中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (2)對于“

8、結構性資本觀點”的實證結果與研究假說所預期的方向相一致，其結果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于結構性資本觀點所擷取的十項研究變量以及所建構的多元線性回歸實證模型，對于中國跨國企業(yè)的外匯風險暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (3)對于“策略性資源觀點”的實證結果與研究假說所預期的方向相一致，其結果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于策略性資源觀點所擷取的八項研究變量以及所建構的多元線性回歸實證模型