利率互換在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，利率在我國(guó)處于被管制狀態(tài)，商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也一直較小。但是隨著利率市場(chǎng)化的不斷發(fā)展，利率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始日益成為我國(guó)商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，如何防范利率風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，保證我國(guó)商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，成為國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者探討的課題之一。在關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的眾多討論中，利率互換以其在國(guó)外運(yùn)用的有效性和廣泛性而得以關(guān)注。利率互換，簡(jiǎn)而言之就是通過(guò)交換不同屬性的現(xiàn)金流，以達(dá)到改變市場(chǎng)主體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的，從而改變其風(fēng)

2、險(xiǎn)暴露情況。任何需要進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)主體都可以選擇使用利率互換。銀行專門從事經(jīng)營(yíng)貨幣，其資產(chǎn)和負(fù)債受利率變化的影響很大，因而利率互換對(duì)它們而言意義更加重大。 2006年2月，我國(guó)第一筆利率互換交易順利完成，為我國(guó)嘗試引入利率互換首開(kāi)先例。然而，利率互換在我國(guó)銀行業(yè)中的發(fā)展空間如何?怎樣科學(xué)地加以運(yùn)用?可供我國(guó)商業(yè)銀行選擇的互換方案有哪些?……諸如此類的問(wèn)題都還需要認(rèn)真思考。本文首先探討利率互換在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的一般

3、運(yùn)用，然后再加入我國(guó)的特定約束條件進(jìn)行分析。不管是出于何種目的參與利率互換交易，其在表現(xiàn)形式上都具有類似性，因此要分析利率互換在商業(yè)銀行中的運(yùn)用，就首先要對(duì)利率互換的原理進(jìn)行剖析，以便于從中發(fā)現(xiàn)利率互換與商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)合點(diǎn)。此外，我們還需要對(duì)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)狀況有深刻的認(rèn)識(shí)。商業(yè)銀行處于資金借貸中介的地位，利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響很大，因此對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的分析就要從資產(chǎn)和負(fù)債兩方面同時(shí)著手，得出針對(duì)不同情況可采取的不同

4、策略。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)銀行涉及的主要金融產(chǎn)品進(jìn)行總結(jié)，得到可以采用的互換方案。值得一提的是，理論分析的結(jié)果表明，利率互換本該可以在我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中有較大的發(fā)揮空間，然而我國(guó)利率互換開(kāi)展一年來(lái)的情況卻不容樂(lè)觀。 鑒于此因，本文繼續(xù)分析了其發(fā)展受阻的原因，同時(shí)也留意到我國(guó)利率互換發(fā)展的潛在積極因素，最后綜合以上各方面論述，提出了促進(jìn)利率互換在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中運(yùn)用的政策建議。從結(jié)構(gòu)安排來(lái)看，論文第一部分主要交代選題

5、的背景和意義、與本文有關(guān)的研究現(xiàn)狀以及本文涉及的相關(guān)分析技術(shù)和條件等。研究發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行采用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的可行性有了較多的分析，也揭示了利率互換的確對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行存在著重大意義，但對(duì)如何在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中運(yùn)用利率互換卻沒(méi)有進(jìn)行更深層次的研究，大部分只是對(duì)基本思路進(jìn)行了論述，或者僅從銀行資產(chǎn)或負(fù)債單方面進(jìn)行了分析，并沒(méi)有將它們同時(shí)納入分析框架來(lái)考慮利率敏感性的相對(duì)變化，也沒(méi)有對(duì)利率互換策略因期權(quán)引起的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

6、行分析。在對(duì)利率互換模式的研究上，也只注意了利用銀行的貸款和債券資產(chǎn)來(lái)構(gòu)建互換交易模式，沒(méi)有將銀行的負(fù)債也納入分析范疇，尚且存在欠缺。 第二部分分析了利率互換在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)取決于其資產(chǎn)和負(fù)債利率敏感性的對(duì)比，存在利率敏感性正缺口的銀行需要防范未來(lái)利率的下降，而存在利率敏感性負(fù)缺口的銀行則需要防范利率的上升。在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，商業(yè)銀行與客戶雙方在交易中地位是不平等的，換句話說(shuō)，銀行面臨著期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

7、。從貸款方面來(lái)講，如果未來(lái)利率上升，銀行無(wú)法要求提高貸款利率或要求貸款人提前還款；而如果未來(lái)利率下降，貸款人卻可以通過(guò)提前還款，然后在新的更低的利率水平下重新貸款來(lái)降低成本。從存款方面來(lái)講，如果未來(lái)利率上升，存款人可以通過(guò)提前支取存款，再在新的利率水平下轉(zhuǎn)存，來(lái)提高收益；而如果利率下降，銀行卻無(wú)法要求存款人提前支取存款。因此在預(yù)期利率上升時(shí)，銀行可能虧損的情況是發(fā)放了固定利率貸款，因?yàn)榇藭r(shí)的資金成本(存款利息)實(shí)質(zhì)上是浮動(dòng)的，它存在負(fù)缺

8、口；而在預(yù)期利率下降時(shí)，銀行可能虧損的情況是吸收了固定利率存款，因?yàn)榇藭r(shí)銀行的資金收益(貸款利息)實(shí)質(zhì)上是浮動(dòng)的，它存在正缺口。存在不同方向缺口的銀行之間通過(guò)利率互換，就可以對(duì)沖彼此的風(fēng)險(xiǎn)，減少發(fā)生損失的可能性。但是，選擇利率互換同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)銀行在期權(quán)上處于弱勢(shì)，使得利率敏感性的缺口狀態(tài)在不同的預(yù)期利率走勢(shì)下會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，因此決策失誤帶給商業(yè)銀行的損失是雙重的，一方面來(lái)自于資產(chǎn)負(fù)債頭寸本身，另一方面則來(lái)自于所選擇的利率互換交

9、易。 第三部分論述了商業(yè)銀行可以采取的利率互換方案。在商業(yè)銀行涉及的金融產(chǎn)品中，存貸款和債券是最為普遍的，因此在本文中選用了它們來(lái)構(gòu)造互換交易，并按照不同組合劃分為三個(gè)大類來(lái)討論：一是僅用債券來(lái)構(gòu)造組合，又分為兩種情況：(1)債券的標(biāo)準(zhǔn)利率互換；(2)債券基差互換。二是僅采用存貸款的互換，即由發(fā)放固定利率貸款的銀行和吸收固定利率存款的銀行進(jìn)行互換。三是綜合采用存貸款與債券構(gòu)造的互換。最后對(duì)光大銀行與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行之間進(jìn)行的“發(fā)放固

10、定利率貸款的銀行和發(fā)行固定利率債券的銀行進(jìn)行互換”的交易模式進(jìn)行了案例分析。 第四部分是關(guān)于利率互換在我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的運(yùn)用。在對(duì)我國(guó)銀行業(yè)運(yùn)行現(xiàn)狀描述的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析，認(rèn)為我國(guó)商業(yè)銀行參與利率互換可以防范所持有的大量固定收益資產(chǎn)的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；可以改變自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而使得資產(chǎn)與負(fù)債更好地匹配；也有利于我國(guó)商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低籌資成本；同時(shí)利率互換的開(kāi)展使得商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍得到拓展，從而得到新的利潤(rùn)來(lái)源。但

11、是從我國(guó)目前利率互換開(kāi)展的情況來(lái)看，其發(fā)展受到了阻礙，一個(gè)原因是市場(chǎng)主體參與利率互換的迫切性還不夠強(qiáng)，另一個(gè)重要原因就是銀行業(yè)的利率互換需求趨同，使得交易難以達(dá)成，而目前的參與主體僅為商業(yè)銀行和政策性銀行，主體范圍的狹小也進(jìn)一步減少了市場(chǎng)的流動(dòng)性。另外我國(guó)缺少統(tǒng)一的市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線，利率互換缺乏定價(jià)基礎(chǔ)，再者，相關(guān)衍生產(chǎn)品的不足會(huì)使得做市商的發(fā)展受到限制，同時(shí)，利率互換的利益保障機(jī)制不夠健全，也使得市場(chǎng)主體參與交易的積極性不高。雖然利

12、率互換目前在我國(guó)商業(yè)銀行的運(yùn)用受到制約，但是其發(fā)展空間是很大的。利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步發(fā)展和金融產(chǎn)品的不斷豐富給開(kāi)展利率互換創(chuàng)造了條件，同時(shí)市場(chǎng)上也存在諸如保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金和財(cái)政部等潛在的市場(chǎng)需求者，它們的利率敏感性和商業(yè)銀行存在差異，引進(jìn)它們可以很好的促進(jìn)利率互換市場(chǎng)的發(fā)展。最后，針對(duì)存在的障礙，從商業(yè)銀行內(nèi)部控制、市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)和法律監(jiān)管角度提出了促進(jìn)利率互換發(fā)展的建議。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一是在

13、第二部分中的對(duì)于利率互換在商業(yè)銀行中的作用分析上，已有的文獻(xiàn)基本上是進(jìn)行了籠統(tǒng)的說(shuō)明和思路的介紹，或者僅僅是從降低成本或者提高資產(chǎn)收益方面分別進(jìn)行分析，而本文在這個(gè)問(wèn)題上是同時(shí)將資產(chǎn)和負(fù)債納入分析范圍，分不同的市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行討論，同時(shí)加入了商業(yè)銀行面臨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)約束條件，得出互換策略；并且由于利率敏感性的缺口狀態(tài)在不同的預(yù)期利率走勢(shì)下會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，因此進(jìn)一步對(duì)策略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。二是在第三部分對(duì)商業(yè)銀行采取的利率互換模式的分析中，這方面