投資者情緒與股票市場關(guān)系的實證研究.pdf

1、投資者情緒與股票市場關(guān)系的實證研究投資者情緒與股票市場關(guān)系的實證研究APositiveStudyoftheRelationbetweenInvestSentimentStockMarket學(xué)位申請人：學(xué)位申請人：周偉周偉年級：年級：2006級2006級學(xué)科專業(yè)：學(xué)科專業(yè)：統(tǒng)計學(xué)統(tǒng)計學(xué)研究方向：研究方向：金融統(tǒng)計與數(shù)量分析金融統(tǒng)計與數(shù)量分析指導(dǎo)教師：指導(dǎo)教師：毛中明毛中明定稿時間：定稿時間：2008年12月2008年12月2者情緒低落時，

2、股價就會下跌或反轉(zhuǎn)，并進(jìn)一步推動投資者情緒的下跌。消費者信心指數(shù)的概念和方法是由美國密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心的喬治.卡通納在上世紀(jì)40年代后期提出的。二戰(zhàn)結(jié)束初期，隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，美國國民的收入和消費發(fā)生了很大變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)界一度比較擔(dān)心，戰(zhàn)后的一段時期里美國將會出現(xiàn)30年代大蕭條時的那種緊縮和失業(yè)狀況。但是實際情況卻與政府和學(xué)界的意料大相徑庭。與經(jīng)濟(jì)學(xué)界的擔(dān)憂不同，消費者顯示出了對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極大信心，突出表現(xiàn)就是他們將不斷增長

3、的收入投入消費，社會總需求迅速擴(kuò)大。消費大增的同時儲蓄率從1946年第一季度的11.7%降低到1947年第二季度的2.2%.這是美國50年來紀(jì)錄的最低點。旺盛的需求使1946年美國經(jīng)濟(jì)不僅沒有衰退，相反卻面臨著通脹的壓力。由此，經(jīng)濟(jì)學(xué)界開始關(guān)注消費者的經(jīng)濟(jì)行為與宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的關(guān)系。在20世紀(jì)4050年代，隨著美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，在凱恩斯的消費函數(shù)理論基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對消費與收入的相互關(guān)系從理論上進(jìn)行了一系列補充和修正，出現(xiàn)了從相對收

4、入、持久收入、生命周期、消費品存量等方面與消費支出的關(guān)系的研究學(xué)說，以及流動性約束、未來的不確定性對消費支出影響的假定。消費函數(shù)理論的發(fā)展，向人們揭示了消費者行為不僅是具有“后瞻性”和“攀附性”，而且隨著收入的不斷增長、信貸制度的不斷完善，具有“前瞻性”。作為一個理性的消費者在計劃消費時，不僅僅是根據(jù)當(dāng)前的收入水平，而且還依據(jù)對未來可能收入的預(yù)期。如果未來的就業(yè)穩(wěn)定，收入提高足以抵補物價上漲，這種樂觀的預(yù)期可以促使消費者“大膽”消費甚至

5、不惜借錢消費；反之，如果消費者認(rèn)為未來充滿了不確定性，為了預(yù)防意外不測對家庭的影響，就會降低目前的消費轉(zhuǎn)而增加儲蓄。消費者預(yù)期在作出消費儲蓄決策時起著決定的作用。作為對影響消費者行為的心理活動過程的一種有效概括及量化描述，GegeKatona提出的消費者信心指數(shù)，在實踐中顯示了它的積極作用。首先它是一個先導(dǎo)性指標(biāo)———在眾多宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被統(tǒng)計出來之前，就可以顯示經(jīng)濟(jì)變化的趨勢。因為消費者情緒越是積極樂觀，他們就可能在未來的消費支出越多，