宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)間分擔(dān)與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士學(xué)位論文宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)間分擔(dān)與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析姓名：王麗婭申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：謝平20080401宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)間分擔(dān)與轉(zhuǎn)移研究——基于CCA方法的分析便適時(shí)采取正確的措施恰當(dāng)?shù)亟槿腼L(fēng)險(xiǎn)形成過(guò)程，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范或危機(jī)管理。本文將整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為私人部門(mén)、公司部門(mén)、金融部門(mén)與公共部門(mén)四個(gè)部門(mén)，金融部門(mén)在我國(guó)主要指銀行部門(mén)，公共部門(mén)則包括國(guó)家財(cái)政和中央銀行。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)(risksh

2、aring)可以看作一種穩(wěn)定狀態(tài)，當(dāng)這種穩(wěn)定狀態(tài)被打破時(shí)，伴隨著資金流轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)將在各部門(mén)間動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)移(risktransferring)。在現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為一個(gè)部門(mén)對(duì)另一個(gè)部門(mén)的負(fù)債以及或有要求權(quán)(擔(dān)保)價(jià)值的變化。因此，研究宏觀風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵在于分析部門(mén)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的相互關(guān)聯(lián)。本文運(yùn)用的CCA(contingentclaimanalysis)是相關(guān)權(quán)益分析法，著重分析部門(mén)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的相互關(guān)聯(lián)。相關(guān)權(quán)益的含義是某種金融

3、資產(chǎn)將來(lái)的收益依賴(lài)于其他資產(chǎn)的價(jià)值。CCA定義了資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的基本關(guān)系，把資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益看成是相互關(guān)聯(lián)的組合。一個(gè)通過(guò)債務(wù)和權(quán)益融資的實(shí)體，其資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)(t)等于權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值J(t)和風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值D(t)之和。風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值等于無(wú)違約債務(wù)價(jià)值減去債務(wù)擔(dān)保價(jià)值。CCA分析適用于單個(gè)公司，同時(shí)也適用于經(jīng)濟(jì)部門(mén)。其資產(chǎn)、權(quán)益以及債務(wù)價(jià)值等式關(guān)系如下：資產(chǎn)=權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)=權(quán)益價(jià)值債務(wù)賬面價(jià)值一債務(wù)擔(dān)保根據(jù)默頓的公司價(jià)值

4、結(jié)構(gòu)化模型，權(quán)益可以看成是執(zhí)行價(jià)格為債務(wù)賬面價(jià)值，標(biāo)的為資產(chǎn)的看漲期權(quán)，債務(wù)擔(dān)保可以模型化為看跌期權(quán)。權(quán)益價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)中的債務(wù)擔(dān)保以及金融擔(dān)保都可以用期權(quán)模型定價(jià)(Merton，1974)。CCA分析要依賴(lài)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的不同在于，前者體現(xiàn)了包含或有要求權(quán)在內(nèi)的所有資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，而后者只是按穩(wěn)健性原則記錄資產(chǎn)負(fù)債的會(huì)計(jì)價(jià)值，不包含或有要求權(quán)，例如：政府的金融擔(dān)保并未包括在傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表中。雖然經(jīng)濟(jì)