我國股指期貨的風險度量與控制.pdf

1、自從1982年2月16日堪薩斯期貨交易所推出了第一張股指期貨合約——價值線股票股指期貨以來，股指期貨在短短的20多年間就已經占據了世界期貨市場的很大一部分，成為僅次于利率期貨的第二大金融衍生工具。股指期貨作為一種金融衍生產品和一種風險管理工具，在發(fā)揮套期保值、對沖風險等作用的同時，也具有“杠桿效應”以及由此而產生的高風險特性，如果運用不當的話，將會帶來巨大的災難。隨著我國證券市場規(guī)模的壯大、市場化進程的加快和機構投資者的發(fā)展，在發(fā)展過程

2、中越來越多的內在矛盾不斷顯現(xiàn)，其中一個重要因素是金融交易工具過少，市場缺乏避險工具，最典型的就是我國股票市場仍然沒有“做空”機制，很多人因此把我國的股市形象的比喻為“一輛沒有倒檔的汽車”，因而股指期貨的推出在我國尤為顯的重要。 要對市場進行防范與控制，首先就必須對市場風險進行度量或測量?？梢哉f風險度量是風險防范與控制的基礎，只有對風險進行了有效的度量，才有可能對風險進行評價，達到防范與控制的目的。目前，市場風險測量的方法有很多，

3、但目前流行的是VaR(value at risk)方法。如何把VaR這一當今國際上主流的風險管理技術應用到我國的風險管理中，是近年來國內學者一直致力于研究的課題，由于我國目前仍然沒有推出股指期貨，于是本文選取了我國幾個有代表性的股指數據來研究風險的度量。本文著重對以下幾個問題展開研究：如何運用VaR方法對我國的幾個主要股指風險進行有效度量?如何選擇最優(yōu)的度量模型和尾部分布函數?就VaR的計算，本文采用常用的方差-協(xié)方差方法，該方法的關鍵

4、在于對收益率序列的波動性進行客觀、可靠的估計，采用GARCH模型對股指收益率的波動性進行測度。 本文運用系統(tǒng)理論、歸納演繹、比較和實證分析等研究方法，研究的主要內容表現(xiàn)為：首先，對股指期貨的含義、風險特征和成因、我國金融期貨的經驗啟示及開設股指期貨的風險來源做了闡述；其次，選取了我國幾個主要的股指進行了收益率序列的計量經濟學檢驗，并在此基礎上進行了經典的 R/S 分析并提出了修正的聚合方差法；再次，應用GARCH模型并結合收益序

5、列尾部的三種不同分布(正態(tài)分布、t分布和GED分布)對我國股票市場的市場風險進行了度量；最后，文章分析了我國股指期貨風險監(jiān)管中存在的問題，同時結合國外成熟的股指期貨監(jiān)管經驗的基礎上，提出了我國股指期貨風險監(jiān)管體系。本文的創(chuàng)新之處表現(xiàn)為： 1、本文在對收益率序列進行R/S分析時，針對小樣本提出了修正的聚合方差法，使得擬合優(yōu)度比聚合方差法大有提高。聚合方差法的適用條件是大樣本容量，許多發(fā)展中國家股市發(fā)展并沒有這么長的時間，使得修正聚