資產配置理論——基于壽險投資的分析與應用.pdf

1、本文分析了境外國家和地區(qū)的壽險資產配置狀況，包括美國、英國和亞洲的日本、韓國、新加坡、臺灣。壽險的資產配置歸納為兩種模式：一是以英國為代表的權益資產為主，二是以美國為代表的固定收益資產為主。這兩種模式差異來自于保單的負債性質差異、金融市場結構的差異、監(jiān)管制度的差異。美國單獨賬戶與一般賬戶在資產配置結構上存在相當大的差異。單獨賬戶主要投資于股票，而一般賬戶主要投資于債券。 分析了中國保險公司的資產配置。中國壽險公司近年資產配置中存

2、款的比重下降而債券、權益型資產的比重上升。然而，中國保險公司的資產配置存在資產與負債期限不匹配、投資收益率低等方面的問題。造成目前我國保險資產配置問題的主要原因有資本市場、保險公司自身及保險監(jiān)管方面的制約因素。選擇現金、國債、金融債、企業(yè)債、股票、美國股票、歐洲澳洲和遠東地區(qū)股票、國際債券、REITs共9種資產類別，作了國內資產配置及包含國際資產的配置，驗證了加入國際證券及REITs的有效邊界高于僅含國內證券的有效邊界，并給出了在現有的

3、負債及監(jiān)管約束下的資產配置選擇及放松管制后的資產配置選擇。 本文的學術貢獻與創(chuàng)新之處體現在以下方面：對機構投資者尤其是對壽險公司來說，資產配置是其收益函數中最重要的因素。而投資理論往往側重于大類資產類別內的品種估值與選擇，實踐中人們又把大量的時間、金錢投入到對投資管理人的選擇和評價，本文意在使資產配置得到更多的重視，并力圖實現壽險公司的資產配置的理論到實踐的過渡，使得文中所提到的方法具有可操作性。首先是系統地從壽險公司的角度來研

4、究壽險資金的資產配置，總結了資產配置的一般原理，資產配置運用的方法，包括戰(zhàn)略資產配置、戰(zhàn)術資產配置和動態(tài)資產配置，投資的約束條件包括負債與監(jiān)管；第二是嘗試進行貫通壽險公司資產配置理論與實際操作中的約束條件的研究，在傳統上，研究壽險負債特性和監(jiān)管約束以及對資產配置的研究不大會出現在同一篇論文中，但事實上這對壽險的資產配置來說，負債約束與監(jiān)管約束是不可回避；第三是以大量的數據來對美國、英國、亞洲國家和地區(qū)的壽險資金資產配置的歷史情況及最新情