股價波動率模型對權證定價影響的實證研究.pdf

1、國內學者對權證定價理論做了不少的研究，但對于權證定價績效的實證研究還比較少涉及。本研究選取2005年8月至2005年12月期間，在深、滬兩個交易所上市的6只權證：寶鋼JTB1、鞍鋼JTC1、武鋼JTB1、武鋼JTP1、鋼釩PGP1以及萬科HRP1，以它們上市以來至2006年3月31日的每日收盤價作為研究樣本，以BS模型分別配合標的股價的歷史波動率、隱含波動率和GARCH(1，1)波動率，對權證定價進行實證研究，評價深、滬兩市權證定價的績

2、效，解釋權證實際價格與理論價格產生誤差的原因，并對權證的風險進行評估。實證結果如下： 1、權證標的股票價格收益率存在偏峰、厚尾、波動集群性的分布特征，不服從正態(tài)分布，具有ARCH效應。 2、隱含波動率大多表現(xiàn)出波動率期限結構的變動規(guī)律并隨著執(zhí)行價格的不同呈現(xiàn)出波動率微笑的效應。 3、隱含波動率理論價格與實際價格誤差遠小于GARCH(1，1)波動率與歷史波動率；GARCH(1，1)波動率與歷史波動率理論價格的定價誤

3、差無明顯區(qū)別。隱含波動率理論價格的定價績效優(yōu)于其他兩種波動率。 4、權證價外程度和成交量是引起權證實際價格與理論價格偏離的原因，股價波動性對價格差異的影響并不顯著。 5、寶鋼JTB1和萬科HRP1接受標的股價波動率是權證實際價格波動率的原因，其余的4只權證皆拒絕。表明了在目前的深、滬兩市，大部分的權證標的股票價格波動率不是引起權證價格變動的原因。 6、內含價值、時間價值、價格敏感性指標Delta、溢價率、杠桿倍數(shù)