風險投資的契約安排.pdf

1、本文以在風險投資領(lǐng)域中風險投資家和創(chuàng)業(yè)家之間簽訂的契約安排為研究對象，研究了契約安排對雙方之間的委托代理關(guān)系、道德風險和信息不對稱等問題的影響。　　國外的文獻對契約問題的研究大多集中在三個方面：退出方式、激勵和控制權(quán)。我國的風險投資和國外有很大的不同：首先是創(chuàng)業(yè)家對企業(yè)的控制權(quán)欲望非常強，幾乎是一個合作的前提；其次在中國目前的市場環(huán)境下，公開上市的退出模式幾乎不成立；三是國內(nèi)的風險投資企業(yè)缺乏有效的契約形式和法律保護，只能利用變通的方

2、式來保證風險投資的健康發(fā)展?！　∮纱?，本文在研究風險投資契約關(guān)系的方法上有以下幾點創(chuàng)新和特點：1.研究契約關(guān)系的重點集中在現(xiàn)金流分配的影響上，而不是象國內(nèi)一些研究把控制權(quán)分配看成是契約關(guān)系的重點。2.忽略了契約關(guān)系中公開上市退出模式的影響，而不是象國內(nèi)的一些研究將公開上市退出看成是一種風險投資退出的重要途徑。3.分析了最佳契約的形式以及可轉(zhuǎn)債類似于這種形式的特點，在案例分析中對比了這些特點和實際采用契約的相似性?！　≡谘芯糠椒ㄉ希?/p>

3、文采用的是信息經(jīng)濟學理論和激勵經(jīng)濟學理論，所建立的一般激勵模型是國外研究契約理論最常用的一種。根據(jù)契約雙方當事人的現(xiàn)金流分配分別建立各自的效用函數(shù)，再對各自的激勵相容條件進行分析。此外，在從理論上證明了最佳契約的形式后，除了分析股票契約、債券契約、股債混合型契約以及可轉(zhuǎn)換契約的可行性外，還引入了一個現(xiàn)實案例進行對比分析。最終我的研究表明：在中國的風險投資市場，最佳的契約形式是類似于可轉(zhuǎn)換債券形式的，這和國外的結(jié)論相同；從理論上和中國現(xiàn)實