風(fēng)險投資治理的博弈分析.pdf

1、本文借鑒新制度經(jīng)濟學(xué)派的最新研究成果,拓寬公司治理的邊界,提出了"風(fēng)險投資治理"的概念,并以博弈分析為工具,系統(tǒng)探討了風(fēng)險投資各環(huán)節(jié)的治理機制,從而為提高我國風(fēng)險投資事業(yè)的運作效率指明了努力方向.首先,系統(tǒng)論述了風(fēng)險投資治理的理論框架.認為風(fēng)險投資治理體現(xiàn)了投資者的貨幣資本、風(fēng)險投資家的專業(yè)管理技能、風(fēng)險創(chuàng)業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神與知識產(chǎn)權(quán)以及政府主導(dǎo)的制度創(chuàng)新等多元利益相關(guān)者提供的多種獨立產(chǎn)權(quán)要素的共同參與,其中,以貨幣資本的產(chǎn)權(quán)分離屬性劃分了

2、風(fēng)險投資治理的三個環(huán)節(jié):資本籌措階段的治理(籌資治理)、資本運營階段的治理(運資治理)與資本退出階段的治理(退資治理).在每個階段,在保持產(chǎn)權(quán)配置明晰性與流動性的前提下,風(fēng)險投資治理通過激勵和約束博弈形成的動態(tài)合作均衡,有助于對社會資金配置、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、政府制度創(chuàng)新等諸多方面產(chǎn)生強大的聯(lián)動效應(yīng).接著,明確了政府資金在風(fēng)險資本構(gòu)成中的定位,闡述了培育真正的風(fēng)險投資家的意義所在,進而分析了籌資治理中貨幣資本與智力資本相結(jié)合的博弈關(guān)系.顯性

3、的報酬激勵外,聲譽效應(yīng)會在一定程度上限制風(fēng)險投資家的機會主義傾向;法規(guī)約束、契約安排與治理結(jié)構(gòu)制衡等也有助于減少代理關(guān)系產(chǎn)生的道德風(fēng)險.之后,針對風(fēng)險企業(yè)的特征,對風(fēng)險資本運營中可能會出現(xiàn)的逆向選擇與道德風(fēng)險等問題探討了有關(guān)解決策略.論證了信號傳遞模型與信息甄別模型結(jié)合使用,可以規(guī)避項目決策上的逆向選擇;分析了分階段注資與參與監(jiān)管作為不完備契約的補充,是減少道德風(fēng)險的有效相機治理;并且提出稅收優(yōu)惠、知識產(chǎn)權(quán)保護等是重要的外部治理保障.最