投資組合規(guī)模風險和收益的關系研究【文獻綜述】_第1頁
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1、畢業(yè)論文文獻綜述畢業(yè)論文文獻綜述數(shù)學與應用數(shù)學數(shù)學與應用數(shù)學投資組合規(guī)模風險與收益的關系研究投資組合規(guī)模風險與收益的關系研究從20世紀60年代中后期開始出現(xiàn)了一批對投資組合規(guī)模與風險關系研究的經典文章,成為當時投資組合理論研究的一個熱點,這些研究主要是圍繞簡單分散化所構造的組合即簡單隨機等權組合來展開的,但都有其各自不同的側重點。具體來說,這些研究主要集中在以下三個方面:一是研究一國證券投資組合規(guī)模與風險的關系;二是從數(shù)理角度來推導組合

2、規(guī)模和風險之間的模型;三是研究跨國證券投資組合的規(guī)模與風險的關系。相對來講,研究一國證券投資組合規(guī)模與風險的關系更具有現(xiàn)實意義,大多數(shù)的研究也主要圍繞一國投資組合規(guī)模與風險的實際情況進行研究,從中找出投資組合規(guī)模與風險的相互關系。國外學者研究綜述埃文斯和阿徹第一次從實證角度驗證了組合規(guī)模和風險之間的關系。他們以19581967年標準普爾指數(shù)中的470種股票為樣本,以半年收益率為指標,采用非回置式抽樣方法,分別構建了60個“1種證券的組合

3、”、60個“2種證券的組合”……60個“40種證券的組合”。在計算各個組合的標準差后,再分別計算不同規(guī)模組合標準差的平均值,并標準差的平均值代表組合的風險。研究發(fā)現(xiàn):當組合規(guī)模超過8種證券時,為了顯著(0.05水平)降低組合的平均標準差,需要大規(guī)模地增加組合的規(guī)模。t檢驗的結果表明,對于只含2種證券的組合,為了顯著降低組合的平均標準差,必須增加1種證券,對于規(guī)模為8的組合,必須增加5種證券,而規(guī)模大于19的組合,至少必須增加40種證券,

4、才能取得顯著的降低效果。組合規(guī)模與組合的分散水平存在一個相對穩(wěn)定的關系,組合標準差的平均值隨著組合規(guī)模的擴大而迅速下降,當組合規(guī)模達到10種證券時,組合標準差的平均值接近0.12,并趨于穩(wěn)定,再擴大組合規(guī)模,組合標準差的平均值幾乎不再下降。費希爾和洛里(1970)對比研究了簡單隨機等權組合和跨行業(yè)證券組合,研究發(fā)現(xiàn):當組合規(guī)模超過8種股票時,組合的收益和風險開始趨于穩(wěn)定,因此增加組合中的股票數(shù)不能再有效地降低非系統(tǒng)性風險;在同等組合規(guī)模

5、上,跨行業(yè)證券組合的收益與風險和簡單隨機等權組合無顯著的差別,因此,跨行業(yè)證券組合不能取得更好的分散非系統(tǒng)性風險的效果;市場整體的分散程度只有“一種股票”組合的50%75%,即間相關程度為零(處于正相關和負相關的分界點)時,這些證券組合可產生的分散效應,將比具有負相關時為小,但比具有正相關時為大。黃宣武(2005)利用概率統(tǒng)計原理對證券的投資組合能減輕所遇的風險作了討論,并介紹了如何選擇投資組合可使所遇風險達到最小。實證表明:證券組合確

6、實可以很好的降低證券投資風險,但也必須注意,證券組合的資產數(shù)量并不是越多越好,而是要恰到好處,一般在15種到25種之間,可以達到證券組合的效能最大化。楊繼平,張力健(2005)應用上證50指數(shù)中的36只股票近三年的月收益率數(shù)據(jù)對滬市投資組合規(guī)模與風險分散的關系進行實證分析,并討論股票投資組合適度規(guī)模的確定問題。通過實證研究得到以下結論:其一,上海股市的投資風險結構有所完善,但投資風險的絕大部分依然體現(xiàn)在宏觀的系統(tǒng)風險方面,而較少體現(xiàn)在反

7、映上市公司的經營狀況等非系統(tǒng)因素的非系統(tǒng)風險方面,從而造成投資者無法以股票表現(xiàn)的好壞來評價公司的經營業(yè)績;其二,上海股市個股表現(xiàn)優(yōu)劣相差懸殊,投資者不可只為追求組合非系統(tǒng)風險的分散,而盲目增加組合規(guī)模,進行理性的篩選是必要的。本文在上述研究的基礎上,通過采用上海證券市場最新的數(shù)據(jù),研究在現(xiàn)有的市場情況下,投資組合規(guī)模、投資風險和投資收益之間的關系。希望通過研究,能夠為投資者進行證券投資組合提供理論和實踐的參考。實證研究研究樣本及數(shù)據(jù)本文

8、以2001年1月1日以前已經在上海證券交易所上市的公司為樣本,一共為562家上市公司,再剔除資料不全的上市公司共有352家上市公司納入我們的研究范圍。本文以周收益率為研究對象,研究上述公司在2001年2005年時間段內進行投資組合的市場表現(xiàn)。數(shù)據(jù)主要來源于愛建證券網(wǎng)上交易系統(tǒng),還有部分數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所網(wǎng)站。投資組合的構造方法本文采用非回置式隨機抽樣方法從352家上市公司選擇股票,并按照簡單等權的方法進行130種股票的投資組合。這

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