國有企業(yè)并購財務(wù)問題研究.pdf

1、西南農(nóng)業(yè)大學碩士學位論文國有企業(yè)并購財務(wù)問題研究姓名：黃耿耿申請學位級別：碩士專業(yè)：會計學指導教師：鄧盛輝;彭玨20000401代理人為追求自身利益而損害股東利益便產(chǎn)生了代理問題，代理風險是代理人因敗德行為使股東受損和因知識有限、信息不完全導致錯誤決策而使股東受損的可能性。在代理問題更為嚴重的中國，在企業(yè)并購中尤應(yīng)注意控制代理風險。二、基本框架——并購財務(wù)理論與方法澄清并購的動機是研究并購其他財務(wù)問題的前提。從財務(wù)角度考察，企業(yè)并購有6

2、 個動機，即經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)發(fā)展動機、市場份額效應(yīng)、購買被低估的目標公司、管理動機。為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，應(yīng)有效地解決并購代理問題，控制并購代理風險。在企業(yè)進行了經(jīng)營戰(zhàn)略分析，初步確定了并購目標企業(yè)后，應(yīng)對目標企業(yè)進行財務(wù)審查，其目的在于確定目標企業(yè)的財務(wù)報表是否真實、公允地反映了其財務(wù)狀況，為評估企業(yè)價值、確定并購價格打下基礎(chǔ)。評估目標企業(yè)價值主要有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場比較法、資產(chǎn)評估法等方法，不同方法各有利弊，應(yīng)

3、根據(jù)實際情況選擇。確定并購價格應(yīng)綜合考慮目標企業(yè)價值、盈余和成長率、股利、股票市場等因素。最后的價格確定取決于雙方的力量均衡。往西方，主要并購支付方式有現(xiàn)金并購、換股并購、綜合證券并購、杠桿收購等。換股比率可用每股收益之比、每殷市價之比、每股凈資產(chǎn)之比來確定，也可以“E P S 不被稀釋”為約束條件確定臨界換股比率。不同的支付方式各有利弊，應(yīng)在考慮企業(yè)現(xiàn)金擁有量、資產(chǎn)流動狀況、資本結(jié)構(gòu)狀況、融資成本差異、控股權(quán)的稀釋等因素的基礎(chǔ)上確定并

4、購支付方式。為使并購投入資金結(jié)構(gòu)與融資方式相配合，企業(yè)可選擇中庸型、積極型和保守型的融資政策。在對企業(yè)現(xiàn)有融資渠道進行分析后，在融資方式上企業(yè)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)部積累，其次考慮借貸和發(fā)行債券股票等外部渠道。要對企業(yè)并購成功與否進行財務(wù)評價。只有當并購活動能夠增加企業(yè)的價值，為企業(yè)帶來凈收益時，這種兼并才是可行的，因此要計算并購收益、并購成本和并購凈收益。而且要對整合后的并購績效進行評價，用投資回收率、剩余收益、經(jīng)濟增加值等指標評價并購是否獲得