經(jīng)營者持股與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的治理效應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)，通過激勵(lì)管理層與股東利潤共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使激勵(lì)對象有動(dòng)力按照股東利益最大化的原則經(jīng)營公司，減少委托代理問題。本文通過分類研究股權(quán)激勵(lì)早期的經(jīng)營者持股與近期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的治理效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn):(1)目前我國經(jīng)營者持股比例仍然偏低，且國有控股企業(yè)的經(jīng)營者持股比例遠(yuǎn)低于非國有控股企業(yè)。國有控股企業(yè)持股激勵(lì)前十名的上市公司地區(qū)有明顯的區(qū)域特征，主要集中在北京和東南沿海?；貧w結(jié)果顯示，經(jīng)營者持股激勵(lì)，對于國有控股公司而言，并非是有效的激

2、勵(lì)機(jī)制。
　　(2)公司的成長機(jī)會(huì)與經(jīng)營者持股的激勵(lì)效果呈正相關(guān)關(guān)系。實(shí)際控制人的性質(zhì)影響著激勵(lì)效果，民營企業(yè)的激勵(lì)效果好于國有企業(yè)的激勵(lì)效果。其他影響激勵(lì)效果的因素包含高管薪酬(+)、現(xiàn)金流(+)，固定資產(chǎn)比例（-），赫芬達(dá)爾指數(shù)(+)。
　　(3)經(jīng)營者持股和公司業(yè)績之間互相決定、具有內(nèi)生性，經(jīng)營者持股既是一種激勵(lì)手段也是一種獎(jiǎng)勵(lì)措施。通過賦予經(jīng)營者股權(quán)可以對管理層進(jìn)行激勵(lì)，從而提高公司業(yè)績，而公司業(yè)績的提高也使得經(jīng)營者

3、可以獲得更多的股權(quán)以作為獎(jiǎng)勵(lì)。
　　(4)2005年以后，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃樣本的行業(yè)調(diào)整后的凈資產(chǎn)收益率大于零，說明股權(quán)激勵(lì)是有效的，但是長期激勵(lì)效果不明顯。而且，不同行業(yè)的激勵(lì)效果是不同的，制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)效果較弱。
　　(5)配對研究顯示，股權(quán)激勵(lì)組的綜合業(yè)績ROE的顯著提升，但沒有發(fā)現(xiàn)證據(jù)支持股權(quán)激勵(lì)能有效降低代理成本，或是能有效激勵(lì)高管進(jìn)行投資活動(dòng)。而ROE的顯著提升亦僅在實(shí)施期間得到支持，終止組終止期