上市公司債務結構對公司業(yè)績影響的實證研究.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理論以來，關于資本結構研究的文獻層出不窮，研究也越來也細化，部分學者開始研究債務結構的影響因素和經濟后果。但以前的文獻中，關于債務結構影響因素的文獻較多，而其經濟后果的文獻則較少，規(guī)范研究的文獻較多，而實證研究的文獻少。關于債務結構的研究也主要是側重于某一方面，如債務的期限結構，由于學者選用的指標不一致，數(shù)據(jù)也存在差異，研究的結論也不一致。本文結合以前的文獻以及我國目前的實際情

2、況，從債務的危機治理作用、債務的避稅效應以及債務的信號傳遞作用出發(fā)，論證了短期負債在防止管理人員投資過度和投資不足，減少信息不對稱程度，傳遞公司成長機會信號方面的作用；長期負債在使管理層處于控制之中，防止管理者無效擴張，降低融資成本方面的作用。然后選擇了我國A股制造業(yè)上市公司2007年-2009年的數(shù)據(jù)分3個層次進行了實證研究，即分別檢驗了我國制造業(yè)上市公司總體債務水平、債務的期限結構、債務的布置結構對公司業(yè)績的影響，對實證的結果進行了

3、分析，并在此基礎上結合我國的制度背景和企業(yè)融資特點提出相關的政策建議。
　　 本文的主要結論是，我國上市公司總體債務水平與公司業(yè)績正相關，債務的布置結構也與公司業(yè)績正相關，而債務的期限結構與公司業(yè)績則是負相關關系，導致這種結果的原因主要是我國長期債務市場發(fā)展不完善，相關的法律制度和信用制度不健全，政府在企業(yè)融資時過多干擾，企業(yè)融資時融資來源嚴重失衡，債務期限結構嚴重失衡。
　　 為此，我們應大力發(fā)展債券市場，拓寬企業(yè)融資