證 券行業(yè)2018年中期投資策略行至水窮處，坐看云起時

1、若出現排版，錯誤，數據顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本目錄索引市場加速對外開放，監(jiān)管鼓勵龍頭做大做強.......................................4我國金融市場加速對外開放................................................4監(jiān)管鼓勵龍頭公司做大做強.....................................

2、...........5漸進式開放不改龍頭優(yōu)勢，集中度提升趨勢延續(xù)...................................6對外開放促使金融市場產品豐富，頭部券商優(yōu)先受益..........................6集中度提升趨勢持續(xù)，業(yè)績加速分化.......................................10經營展望：傳統(tǒng)業(yè)務承受壓力，創(chuàng)新業(yè)務小步前行......................

3、..........12經紀：存量競爭，搶占機構及高凈值客戶...................................12投行：支持“新經濟”，格局加速分化............................................................................13資管：回歸主動管理，進入優(yōu)勝劣汰發(fā)展階段...............................14資本中介：

4、規(guī)模增速放緩，整體風險可控...................................16場外期權：創(chuàng)新業(yè)務小步前行，市場延續(xù)強者恒強...........................172018業(yè)績預測：盈利略有下滑，ROE預計5.7%...........................................................19投資建議：業(yè)務風險擔憂反應過度，關注頭部券商估值修復.......

5、.................20風險提示....................................................................20若出現排版，錯誤，數據顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本市場加速對外開放，監(jiān)管鼓勵龍頭做大做強我國金融市場加速對外開放自2001年加入WTO始，中國逐步實現對外開放的承諾，有序推進金融開放進程。2017年始，自1月國

6、務院下發(fā)《關于擴大對外開放積極利用外資若干措施的通知》，陸續(xù)出臺多項政策措施，加快我國金融業(yè)全面對外開放進程；進入2018年，開放進程全面加速，包括4月上旬易綱在博鰲亞洲論壇宣布擴大金融業(yè)對外開放的具體措施與時間表、4月末銀保監(jiān)會公布具體四項銀行業(yè)和保險業(yè)對外開放措施、5月證監(jiān)會發(fā)布對外商投資期貨公司及證券基金公司境外設立參股經營機構管理辦法，6月中國人民銀行、國家外匯管理局調整了現行的QFII、RQFII相關政策，取消QFII資金匯出

7、比例限制和QFII、RQFII本金鎖定期要求。金融行業(yè)新一輪對外開放正在全面推進。表1：2017年以來金融對外開放意見年以來金融對外開放意見政策一覽時間會議文件內容2017年1月國務院《關于擴大對外開放積極利用外資若干措施的通知》服務業(yè)重點放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險機構、保險中介機構外資準入限制。2017年7月第五次全國金融工作會議積極穩(wěn)妥推動金融業(yè)對外開放，合理安排開放順序；堅持自主、有序、平等

8、、安全的方針，穩(wěn)步擴大金融業(yè)雙向開放。2017年8月國務院《關于促進外資增長若干措施的通知》持續(xù)推進銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)對外開放，明確對外開放時間表、路線圖。2017年11月十九大報告大幅度放寬市場準入，擴大服務業(yè)對外開放；不斷擴大金融對外開放，通過競爭帶來優(yōu)化和繁榮。2017年12月中央經濟工作會議推動形成全面開放新格局，要在開放的范圍和層次上進一步拓展。2018年4月博鰲論壇開幕式重要講話金融業(yè)對外開放措施和時間表發(fā)布，將在未來幾

9、個月內落實，放寬外資準入和業(yè)務范圍，爭取年內開通“滬倫通”2018年4月銀保監(jiān)會《加快落實銀行業(yè)和保險業(yè)對外開放舉措》將外資人身險公司外方股比放寬至51%，3年后不再設限；取消外資保險機構設立前需開設2年代表處的要求；發(fā)布《關于放開外資保險經紀公司經營范圍的通知》，放開保險經紀公司經營范圍，與中資一致2018年5月證監(jiān)會《外商投資證券公司管理辦法》允許外資控股合資證券公司；逐步放開合資證券公司業(yè)務范圍；統(tǒng)一外資持有上市和非上市兩類證券公