資產證券化風險機制的理論與現(xiàn)實.pdf

1、資產證券化是金融創(chuàng)新的重要成果之一，美國次貸危機表明資產證券化的潛在風險是巨大的，也揭示了宏觀金融體系的錯綜復雜性，我們亟須建立對資產證券化風險的防范機制，避免危機的再次發(fā)生。本文在前人研究成果的基礎上，結合此次次貸危機進行分析，將資產證券化風險分為現(xiàn)金流風險、結構風險和系統(tǒng)風險，把風險研究從純技術層面提升到了制度層面，并將這三種風險歸為兩大類，一類是資產證券化本身設計所產生的風險，建議從微觀上管理進行防范，另一類是系統(tǒng)風險，建議從宏觀

2、上監(jiān)管進行防范，另外，市場風險受到負面沖擊后風險會在各經(jīng)濟部門間傳導，風險并非單一存在，因此，需要構建宏微觀監(jiān)管相結合的監(jiān)管體制。本文通過構建動態(tài)博弈模型分析如何把握監(jiān)管的力度和范圍才能使政府有效監(jiān)管，以彌補微觀監(jiān)管的缺陷，并提出具體的宏微觀監(jiān)管相結合的政策建議。
　　 本文的研究思路遵循最簡單的邏輯過程，即提出問題、分析問題、解決問題，主要運用制度經(jīng)濟學的影響分析法、邏輯推理和博弈的分析方法。首先對資產證券化的研究文獻進行了綜

3、述，介紹了系統(tǒng)風險理論、風險隔離理論和風險監(jiān)管理論這三個方面研究成果，并以這三種理論為研究基礎。然后闡述了風險的理論基礎和形成機制，說明資產證券化作為一種金融工具其風險存在的理論和市場環(huán)境，再結合次貸危機，運用不完全信息動態(tài)博弈模型和完全信息靜態(tài)博弈模型來說明資產證券化理論上的交易設計與現(xiàn)實的運行存在巨大差距，得出信用制度設計的重要性的結論，并指出風險隔離和金融體系的在哪些方面存在制度漏洞。最后，針對這些漏洞運用完全信息動態(tài)博弈模型得出

4、相關風險防范的政策和建議，得出兩個重要結論：一是政府部門有效監(jiān)管的力度臨界點是對發(fā)行機構的處罰應等于其不規(guī)范操作時獲得的收益，二是除了要從微觀上進行風險防范制度的設計和監(jiān)管，更要從宏觀上防范整個系統(tǒng)風險，做好宏觀審慎監(jiān)管。
　　 資產證券化是一個極其復雜的過程，通過對其潛在風險系統(tǒng)性的分析，從宏微觀角度來提出政策建議以防范風險，對于理解國際社會今后在金融風險防范方面的相關做法以及把握預測國際金融風險監(jiān)管未來的走向有著指導意義。<