宏觀流動性對二級市場權(quán)益定價的影響——基于中國證券市場的研究.pdf

1、資產(chǎn)定價是金融學(xué)的核心任務(wù)之一，近年來學(xué)者們從理論和實(shí)證角度研究流動性與權(quán)益資產(chǎn)價格的關(guān)系，為資產(chǎn)定價這一金融學(xué)最傳統(tǒng)的研究領(lǐng)域注入了新的活力。本文選取宏觀流動性對權(quán)益定價的影響為切入點(diǎn)，利用中國股票市場數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度研究了宏觀流動性對權(quán)益資產(chǎn)價格的影響。主要包括以下幾個方面：
　　首先，本文回顧了國內(nèi)外研究流動性與資產(chǎn)定價關(guān)系的文獻(xiàn)。從流動性的定義出發(fā)，將流動性分為宏觀流動性、系統(tǒng)流動性和微觀流動性，分三條線梳理了三個層次流動

2、性對權(quán)益資產(chǎn)定價的影響的相關(guān)文獻(xiàn)。在文獻(xiàn)梳理的過程中，發(fā)現(xiàn)已有研究大多集中于研究微觀流動性對權(quán)益定價的影響，研究宏觀流動性的較少，大多關(guān)于宏觀流動性與權(quán)益定價的研究，都是研究宏觀流動性對股票市場整體定價的影響。所以，本文以研究宏觀流動性對個體權(quán)益資產(chǎn)價格的影響作為切入點(diǎn)，進(jìn)行初步的理論探索和實(shí)證研究。
　　其次，在文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，本文探討了影響宏觀流動性的因素，以及宏觀流動性對權(quán)益資產(chǎn)價格的影響機(jī)制。理論上，宏觀流動性正向作用于

3、權(quán)益資產(chǎn)價格。但實(shí)際上，宏觀流動性的變化并非每時每刻都導(dǎo)致權(quán)益資產(chǎn)價格的同向變化，兩者之間的關(guān)系還受一般商品的供求狀況、權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期收益率以及避險需求變化的影響。
　　然后，本文選取了2002年——2010年A股上市公司數(shù)據(jù)，通過模型證明了（1）宏觀流動性的確可以提升權(quán)益資產(chǎn)的價格，增加回報；（2）宏觀流動性會影響市場對于股票盈利能力的定價，具體來說，當(dāng)宏觀流動性充裕的時候，市場對盈利能力的反應(yīng)不會那么敏感，傾向于忽視股票的盈利