基于市場微觀結(jié)構(gòu)的人民幣匯率形成機(jī)制研究.pdf

1、匯率決定問題一直是國際金融領(lǐng)域充滿爭議性的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題。傳統(tǒng)匯率決定理論主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)因素入手，來解釋匯率的決定和波動(dòng)，分析方法上從單因素分析到多因素分析，前者諸如購買力評(píng)價(jià)理論和利率平價(jià)理論等，后者諸如資產(chǎn)市場分析方法以及融入微觀基礎(chǔ)的新開放宏觀經(jīng)濟(jì)理論等。80年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家在建立各種新的匯率決定模型的同時(shí)，把計(jì)量檢驗(yàn)方法引入?yún)R率波動(dòng)的研究成為實(shí)證檢驗(yàn)方法上的一個(gè)趨勢。然而，Meese and Rogoff等學(xué)者在對(duì)傳統(tǒng)匯率決定理論進(jìn)行

2、實(shí)證考察時(shí)發(fā)現(xiàn)，這些理論并不能解釋匯率的短期劇烈波動(dòng)，實(shí)證的結(jié)果使得傳統(tǒng)匯率決定理論陷入了困境。匯率的市場微觀結(jié)構(gòu)分析方法正是在這種背景下產(chǎn)生的。
　　首先，本文從市場私有信息、交易參與者、交易層次三個(gè)方面分析了外匯市場的微觀結(jié)構(gòu)特征；其次，本文描述了外匯市場的日內(nèi)交易流程，引入Evans and Lyons的微觀匯率決定模型，根據(jù)我國外匯市場的微觀結(jié)構(gòu)特征和我國中央銀行干預(yù)操作的實(shí)際情況，將中央銀行的干預(yù)行為融入到人民幣匯率的形

3、成過程中，構(gòu)建了人民幣匯率決定的微觀模型，試圖從理論層面上闡述人民幣匯率的微觀形成機(jī)制；第三，本文利用某做市商的交易數(shù)據(jù)，采用協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)人民幣/美元匯率、利率和指令流的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；第四，本文闡述了中央銀行干預(yù)行為和匯率波動(dòng)的關(guān)系，重點(diǎn)分析了我國實(shí)行做市商制度以后我國中央銀行干預(yù)的新特點(diǎn)，并應(yīng)用我國的實(shí)際數(shù)據(jù)，采用協(xié)整檢驗(yàn)、鄒氏斷點(diǎn)檢驗(yàn)等方法，對(duì)中央銀行的干預(yù)行為做了實(shí)證分析；最后，