貨幣流動性及其與資產價格關聯性研究.pdf

1、21世紀以來，世界大部分國家的貨幣和信貸增長迅速，消費者物價指數卻并未同步上漲，取而代之的是2001年之后，特別是2004年以來的資產價格，尤其是房地產價格的大幅上升。由此，貨幣、信貸與資產價格之間的關系日益成為人們關注的重要議題?；诖?，本文對貨幣流動性的溢出效應及貨幣流動性與資產價格之間的關系進行理論分析和實證研究。
　　 本文首先對流動性及其溢出的傳導機制進行理論分析。從貨幣當局資產負債表角度分析國內貨幣流動性的三個來源：

2、凈外國資產、對本國政府的凈資產以及對國內機構的救助性貸款；從理論上分別論述三種貨幣流動性的傳導機制：蒙代爾-弗萊明模型、新開放宏觀經濟模型和價格沖擊的直接傳導機制；分析貨幣流動性溢出的潛在風險：限制了中央銀行實施貨幣控制的能力、導致物價上漲或資產價格的膨脹、降低金融體系運行效率，為危機的傳染埋下伏筆。
　　 其次，本文對貨幣流動性與資產價格關聯性的基本理論進行介紹。從貨幣需求渠道、資產膨脹渠道、信貸渠道等三個方面對貨幣主義學派關

3、于兩者關聯性的觀點進行歸納總結；引入描述貨幣流動性和資產價格之間關系的數學模型，證明貨幣流動性的增加是導致資產價格上漲的原因；對貨幣流動性常用的衡量方法進行論述。
　　 接著，本文對主要發(fā)達國家貨幣流動性的溢出效應進行實證分析。用廣義貨幣與GDP之比和風險溢價對主要發(fā)達國家的貨幣流動性狀況進行分析，得出關于這些國家貨幣流動性狀況的基本看法；對存款溢出的情況及其決定因素進行多元回歸分析，以判斷影響存款溢出的主要因素；對歐元區(qū)、美國

4、、日本貨幣流動性進行皮爾遜相關系數分析、格蘭杰因果檢驗和VAR模型脈沖響應分析，以了解世界三大經濟體貨幣流動性的溢出（傳染）效應。
　　 然后，本文對貨幣流動性與資產價格之間的關聯性進行實證研究。運用皮爾遜相關系數、協整檢驗、格蘭杰因果檢驗、VAR模型等計量手段分別研究了歐元區(qū)、美國、日本貨幣流動性與股票價格之間的關聯性以及歐元區(qū)、美國、日本貨幣流動性與房地產價格之間的關聯性。
　　 再之后，本文對中國的貨幣流動性狀況及

5、其與資產價格之間的關系進行研究。從貨幣當局資產負債表入手對流動性狀況問題進行分析，考察了央行進行流動性管理的貨幣政策操作，在對各項貨幣政策操作進行成本收益分析的基礎上，結合其他國家過剩流動性管理的實踐，提出若干政策建議；對中國貨幣流動性與人民幣匯率、外匯儲備、銀行間利率以及商品住宅價格指數之間的關系進行計量檢驗，一方面了解影響貨幣流動性的因素，另一方面對中國貨幣流動性與資產價格（商品住宅價格）之間的關系進行分析。
　　 最后，提