中國上市公司治理溢價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、良好的公司治理是公司的寶貴資源，它通過合理安排公司利益相關(guān)者之間的關(guān)系，提高公司決策的質(zhì)量，提升公司的價(jià)值，給投資者帶來豐厚的回報(bào)。很多國外的研究結(jié)果表明，投資者愿意為公司治理水平好的公司支付更高的價(jià)格，即公司治理存在溢價(jià)。那么在中國證券市場上，是否也存在著公司治理溢價(jià)？投資者為中國上市公司支付了多大程度的治理溢價(jià)？這不僅是目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)界討論和研究的熱點(diǎn)，也是激發(fā)上市公司主動改善公司治理的關(guān)鍵證據(jù)，因此對中國上市公司治理溢價(jià)進(jìn)行研究。

2、
　　目前學(xué)術(shù)界對于公司治理的概念都還沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識，在把公司治理界定為一個(gè)由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層構(gòu)成的相互制衡的權(quán)利配置體系的基礎(chǔ)上，認(rèn)為治理溢價(jià)是投資者愿意為具有良好公司治理水平的公司支付的高于公司治理水平一般公司的溢價(jià)程度。基于此，從股東治理、董事會治理、監(jiān)事會治理以及高管激勵四個(gè)維度出發(fā)分析了公司治理產(chǎn)生溢價(jià)的機(jī)理，并結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況闡述了企業(yè)性質(zhì)對公司治理溢價(jià)的影響。以2010年的1158家上市

3、公司為樣本，首先從股東治理、董事會治理、監(jiān)事會治理、高管激勵選取了十三個(gè)公司治理變量，采用因子分析法提取了股權(quán)集中度、高管薪酬激勵、治理層特征、法人股及股東行為強(qiáng)度、高管持股、機(jī)構(gòu)投資者持股六個(gè)能夠反映公司治理要素水平的公因子，并通過公因子得分加權(quán)其方差貢獻(xiàn)度構(gòu)建能夠評價(jià)公司治理整體水平的綜合指標(biāo)——公司治理評價(jià)指標(biāo)P。其次，通過回歸分析，得出中國上市公司股權(quán)集中度、高管薪酬激勵、機(jī)構(gòu)投資者持股、高管持股、法人股及股東行為強(qiáng)度的平均溢價(jià)