資產(chǎn)證券化融資模式在我國(guó)的應(yīng)用研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化作為金融工具的創(chuàng)新之一，通過(guò)把資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，借以發(fā)行證券進(jìn)行融資。美國(guó)是最早實(shí)施資產(chǎn)證券化的國(guó)家，20世紀(jì)70年代以來(lái)這一融資模式一直受到世界各國(guó)企業(yè)的關(guān)注，中國(guó)企業(yè)從本世紀(jì)初才開(kāi)始引入，由于應(yīng)用時(shí)間不長(zhǎng)，理論界和企業(yè)對(duì)這一模式的應(yīng)用還存在一些模糊認(rèn)識(shí)。本文結(jié)合中國(guó)企業(yè)應(yīng)用資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題，對(duì)資產(chǎn)證券化模式的應(yīng)用環(huán)境和實(shí)務(wù)操作方面提出建議，期望能對(duì)中國(guó)企業(yè)應(yīng)用資產(chǎn)證券化融資有所幫助。
　

2、　 本文以流程為研究思想，分析了資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程，采用比較分析的方法，分析了中美應(yīng)用環(huán)境的特點(diǎn)與不同，并結(jié)合中國(guó)的實(shí)踐案例，指出中國(guó)企業(yè)應(yīng)用資產(chǎn)證券化的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是特殊目的機(jī)構(gòu)的設(shè)立、真實(shí)出售、信用增級(jí)與信用評(píng)級(jí)。在此基礎(chǔ)上，以風(fēng)險(xiǎn)隔離為核心，分別對(duì)這三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行了研究。結(jié)合中國(guó)的相關(guān)法律制度和實(shí)踐，對(duì)中美特殊目的機(jī)構(gòu)的設(shè)立主體和設(shè)立形式進(jìn)行了比較，指出在中國(guó)特殊目的機(jī)構(gòu)采用國(guó)家設(shè)立和第三方設(shè)立主體、信托為設(shè)立形式是更符合風(fēng)

3、險(xiǎn)隔離目標(biāo)的。通過(guò)分析真實(shí)出售與商品出售、融資擔(dān)保之間的不同，比較了國(guó)際和美國(guó)準(zhǔn)則中關(guān)于真實(shí)出售確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的演變，以及中國(guó)準(zhǔn)則中關(guān)于真實(shí)出售的確認(rèn)問(wèn)題，從實(shí)質(zhì)判斷模式的角度分析，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)證券化的真實(shí)出售應(yīng)采用“實(shí)質(zhì)重于形式”的判定方式。通過(guò)對(duì)國(guó)際上通用的信用增級(jí)方式進(jìn)行分析，從信用缺口和信用依賴的角度解釋了信用增級(jí)產(chǎn)生的原因，以風(fēng)險(xiǎn)隔離為目的，指出在外部增級(jí)機(jī)構(gòu)自身“素質(zhì)”過(guò)硬的前提下，外部信用增級(jí)是企業(yè)資產(chǎn)證券化中信用增級(jí)方式的較優(yōu)