基于實物期權的創(chuàng)業(yè)投資決策方法探討.pdf

1、在當今知識經(jīng)濟高速發(fā)展的大背景下,作為高新技術產(chǎn)業(yè)孵化器、國民經(jīng)濟發(fā)展推動器的創(chuàng)業(yè)投資越來越引起人們的關注和重視。隨著創(chuàng)業(yè)投資活動的不斷增多,創(chuàng)業(yè)投資項目的不確定性和風險性日益顯現(xiàn),創(chuàng)業(yè)投資項目所隱含的經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應性也愈發(fā)顯示出不可忽視的巨大價值。鑒于傳統(tǒng)的投資決策方法在評估創(chuàng)業(yè)投資項目時存在的種種缺陷,人們便渴望一種更為科學、也更適合創(chuàng)業(yè)投資決策的方法的出現(xiàn)。
　　 以金融期權理論為基礎的實物期權分析方法為創(chuàng)業(yè)投資決策

2、提供了新的視野,不僅大大豐富了期權理論的內涵,而且為企業(yè)和個人的投資決策提供了全新的分析思路和分析方法。實物期權方法把管理柔性中的投資機會看成是能帶來投資收益的一系列期權,它極大地突破了傳統(tǒng)投資決策方法的局限,很好地適應了以不確定性和風險性為特征的新的新型投資環(huán)境,為評價經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應性提供了全新的解決方案。
　　 本文在回顧了國內外有關基于實物期權的創(chuàng)業(yè)投資決策方法的主要文獻后發(fā)現(xiàn),盡管國內外對這一領域的研究非常興盛,探

3、索的方向也比較多元,卻仍存在以下兩個方面的突出問題尚未得到根本解決:
　　 第一,缺乏對實物期權方法在應用層次的具體分析;
　　 第二,對創(chuàng)業(yè)投資項目中的風險因素考慮不足,對不確定性的描述不夠全面。
　　 本文的研究正是以這兩者的結合為切入點,希望通過引入實物期權的思維方式來發(fā)現(xiàn)隱藏在創(chuàng)業(yè)投資中的期權,以便更好地改進創(chuàng)業(yè)投資的決策方法。本文的主要工作有:首先,通過對創(chuàng)業(yè)投資項目的高風險高收益性、未來不確定性以及生

4、命周期性的分析,指出了傳統(tǒng)的投資決策方法在評估創(chuàng)業(yè)投資項目中的局限性;其次,針對傳統(tǒng)投資決策方法的種種局限性,引入了實物期權的思維方式,對創(chuàng)業(yè)投資項目的期權基礎、一般參數(shù)的估計、風險投資項目的階段劃分及隱含的實物期權進行了研究,論證了實物期權方法與創(chuàng)業(yè)投資決策相結合的適用性和理論依據(jù);再次,在評價創(chuàng)業(yè)投資實物期權決策一般模型的基礎上,對實物期權的應用方法進行了適當?shù)母倪M,增加了新的風險因素,使之更具一般實用性;最后,結合案例分析,采用定

5、性與定量相結合的研究方法對創(chuàng)業(yè)投資項目的價值進行了模擬與計算,從而驗證改進后的方法的有效性。
　　 本文應用系統(tǒng)論的思想對基于實物期權的創(chuàng)業(yè)投資決策方法進行了較為細致的研究,主要取得了如下研究成果:
　　 1、以創(chuàng)業(yè)投資中的風險理論為線索,通過比較風險和不確定性,指出了傳統(tǒng)理解上的誤區(qū)以及傳統(tǒng)決策方法的缺陷。實物期權理論提供了一種既考慮標的資產(chǎn)凈現(xiàn)值,又考慮其不確定性的二維思維方式,彌補了傳統(tǒng)評價方法的缺陷,因而該理論開

6、始愈發(fā)被廣大的學者、決策者所重視。
　　 2、根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資理論中對創(chuàng)業(yè)投資營運階段的劃分,指出創(chuàng)業(yè)投資實際上是一個分階段投資的過程。從期權的角度看,這些投資行為不僅是一系列先后相關聯(lián)的復合實物期權。對前一個實物期權來說,它的執(zhí)行價格由自身的特征和其他未執(zhí)行的后續(xù)一個或多個實物期權的價值決定。
　　 3、從理論上闡述了創(chuàng)業(yè)投資決策中所蘊藏的實物期權,指出創(chuàng)業(yè)投資中之所以含有實物期權,主要就是因為其分階段投資的特性。分階段投

7、資不僅為企業(yè)帶來了管理柔性,同時也給創(chuàng)投項目帶來了期權的價值。
　　 4、驗證了改進后的實物期權方法的應用。結合案例分析,應用蒙特卡洛模擬改進后實物期權方法的決策過程,實際上是對創(chuàng)業(yè)投資項目的最優(yōu)投資決策提出了更為一般化的實物期權方法,具體而直觀地展現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)投資項目所涉及的實物期權價值及其對決策的影響。
　　 本文的寫作以不確定性、管理柔性、實物期權為主線,在總結了創(chuàng)業(yè)投資決策一般方法的基礎上,分析了基于實物期權的創(chuàng)業(yè)投