淺談企業(yè)并購財務風險與控制

1、二A財金~壇淺談企業(yè)并購財務風險與控制李艷艷渤海大學管理學院遼寧錦州121013【摘要】隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)結構的不斷變革，企業(yè)與企業(yè)之間的收購、控制行為成為企業(yè)壯大之后迅速擴張的一種方法，企業(yè)并購也是其中最主要的一種方式。企業(yè)通過并購使企業(yè)的資源得到充分優(yōu)化，并且給本企業(yè)帶來同其他企業(yè)協(xié)作互相借鑒經(jīng)營經(jīng)驗的效果。但是，企業(yè)并購作為一種風險性很高的投資行為，企業(yè)要想獲得并購的成功必須要了解掌握其中的奧秘，例如要了解財務、經(jīng)營方面

2、的風險，要學會以自身的能力去逐漸擊破所謂的風險。因此，并購所產(chǎn)生的財務風險成為并購和被并購單位必須考慮的原因，這關乎企業(yè)的并購能否成功.本文通過對企業(yè)并購財務風險的粗略研究，總結出產(chǎn)生企業(yè)并購風險的成因，并提出相應的解決措施加以防控，以使企業(yè)實現(xiàn)自身的最大價值.【關鍵詞】企業(yè)并購財務風險控制中圖分類號F275文獻標識碼A文章編號10094067(2014)1419802最近幾年，我國企業(yè)并購外罔企業(yè)的新聞不絕于耳，無論是并購的企業(yè)數(shù)量還

3、是并購的成交金額，均照前幾年有大幅度t升，巾罔已然成為了全球并購交易市場中的一顆明晨，中同加入世界貿易組織(WTO)后非常明顯地加快了經(jīng)濟體制改革，使中罔的經(jīng)濟逐漸跟上經(jīng)濟全球化的腳步。我閏同內有實力并購外罔企業(yè)的大企業(yè)越來越多，同時我國企業(yè)不斷淘汰落后產(chǎn)能、改革生產(chǎn)經(jīng)營方式，通過并購這一投資行為滲透到新興的行業(yè)、新興的市場，這就加強了我同民族品牌對世界市場的影響力通過并購也擴大了產(chǎn)品規(guī)模，增加了市場占有率，使得我罔企業(yè)可以以更充足的財

4、力增加研發(fā)投入資金，不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和整體市場占有率。然而，財務風險是企業(yè)之間收購的最重要因素，在并購行為進行過程中，是存能夠控制好企業(yè)運行中出現(xiàn)的財務風險在某些程度上決定著企業(yè)并購的成功與1o一、企業(yè)并購財務鳳險的概述有關于企業(yè)之間并購行為的財務風險，不同學者會給出不同的論述。首先，我們應該明確企業(yè)的并購，并非是隨便的一種合并行為，它是市場的投資行為，然后，并購才是融資行為，二者只有互相融合起來才能支配著企、股并購后的財務數(shù)據(jù)狀

5、況其次，企業(yè)之間的并購行為是一種很特別的投資行為，從企業(yè)間并購意向的產(chǎn)生到并購策劃的設計到并購與被并購企業(yè)之間的談判最后再到并購行為的交易成功，少則幾個月，多的話就需要好幾年。!劉此，企業(yè)的各個財務數(shù)據(jù)并不能在企業(yè)短期的財務數(shù)據(jù)上充分體現(xiàn)出來，所以企業(yè)需要度過一定的整合時間和運營時間，這樣才有可能實現(xiàn)并購企業(yè)認定的目標再次，若企業(yè)并購時雙方達成一致的價值日標，但也不能保證就不會出現(xiàn)種種風險。所以，若企業(yè)只把并購融資風險當作衡量并購行為下

6、的財務風險的唯一的標準，這就在一定程度上使得企業(yè)并購價值的期望動機降低了，也就達不到期望的效果。因此，從本企業(yè)財務管理方面來說企業(yè)之間并購的財務風險應該涵括更加廣闊的風險范圍，這種風險就應該包括因為并購行為的發(fā)生，從而使得并購的企業(yè)間的資本、負債、所有者權益、現(xiàn)金等財務數(shù)據(jù)共享進而引起的并購企業(yè)財務情況出現(xiàn)不良趨勢或者財務秘密及成果被非法竊取，使得企業(yè)財務管理部門面臨困境和財務會計危機。換句話說，企業(yè)之間并購所產(chǎn)生的財務風險是各種可能的

7、并購風險在并購成交價值量上的集中反饋，會對成交價值的預期產(chǎn)生的一種不利作用和負面影響。二、企業(yè)并購鳳險產(chǎn)生的因素(一)約定價格的風險約定價格的風險最主要是被收購企業(yè)的企業(yè)價值估值評估的風險因素。因此，盡管處于收購方的企業(yè)對被收購的目標企業(yè)的全部資產(chǎn)的價值估計和未來預計盈利能力估值過于高，導致了收購方開出的價格過于198..中國電子商務...201414高，從而超越了企業(yè)自身財力能夠承受的范圍，即使被收購的目標企收財務流轉情況很理想，超過

8、正常市場價格的估值也自然沒有辦法使并購企業(yè)通過并購行為取得令企業(yè)股東滿意的回報率。網(wǎng)此，被并購公司的估價風險就會|大I為這個原岡產(chǎn)生，其風險的大小完全由并購企收之間所掌握的企業(yè)財務數(shù)據(jù)信息是杏準確真實所決定，而且，企忱的會計信息質量是否準確又由以下兩個因素決定的。1.本企業(yè)收購的企業(yè)是杏屬于1:市公司如果意向被收購企業(yè)是t市公司那么它被要求對外界特別是投資者公開發(fā)布企業(yè)的經(jīng)營成果和財務狀況等重要信息，而且[:.市公司每年公布的財務報表必

9、須要經(jīng)過執(zhí)業(yè)注冊會計師的審計并且簽章。因此，想要對進行收購的企業(yè)取得被收購企業(yè)的會計核算資料進行論證和計算分析是一件很輕松的事。反之，若不是L:市公司，那么并購企業(yè)則需要通過與被并購企業(yè)的溝通與商討以獲得并購企業(yè)所需要的財務數(shù)據(jù)資料。2.購方企業(yè)的并購目的是友善的、單純的并購還是以僅僅謀取自身利益為目的的并購如果并購企業(yè)并購意圖是友善的，并購企業(yè)雙方則全面而且客觀準確的交流和共享企業(yè)之間的財務信息，那么被收購企業(yè)可能會主動向意閣并購的企

10、業(yè)提交并購所必需的財務會計資料，岡此，企業(yè)之間的并購交易的所產(chǎn)生的交易風險和交易成本將會有極大程度的降低，與此同時，這也可以避免被收購公司治理層面有意破壞交易環(huán)節(jié)從而增加企業(yè)的并購產(chǎn)生的成本費用。如果企業(yè)的并購行為是惡意的，有意向進行收購的公司就會無法從被收購企業(yè)獲得其真實的運營、成本和會計核算數(shù)據(jù)等重要資料，這就會給對被收購企業(yè)的估值產(chǎn)生極大的閑擾。(二)信貸融資風險眾所周知，一個企業(yè)要想成功，就要科學合理地安排它的資金與債權債務的關

11、系以及不同階段企業(yè)信貸資金的比例構成。企業(yè)在并購時，通常需要花費大量的資金，但是，我國目前社會資本市場尚處于初級階段，證券公司、銀行、保險公司、投資公司等經(jīng)濟紐帶的作用沒有充分發(fā)揮出來，能簾按時獲得企業(yè)并購所需要的資金是信貸風險的重要表現(xiàn)形式之一，以負債資金為主體的信貸借款方式中，一旦企業(yè)收購之后的實際效果并不理想時，就有可能產(chǎn)生利息償還風險和到期償還本金的風險等情況，就會使投資者的權益受到損害，這就會為惡意收購者提供可乘之機。有的企業(yè)

12、就通過與上市公司合作，利用其信譽騙取銀行貸款或者通過一些金融投資公司，挪用保證金、信托資金，違規(guī)違法的吸收民間小企業(yè)的資金，這一錯綜繁瑣的資金鏈一旦有其巾一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)意外，就會給企業(yè)帶來巨大的損失。就算全部使用企業(yè)本身所有的資金進行支付企業(yè)收購價款時，也會存有相當大的財務風險肉素，假如企業(yè)的自用資金大多數(shù)用來收購導致企業(yè)運行出現(xiàn)閑難也會產(chǎn)生很多新的未知的經(jīng)營風險和財務風險。(三)財務支付風險1.現(xiàn)金支付方式所產(chǎn)生的風階。如果使用現(xiàn)金支付

13、，其支付工具本身具有一定的漏洞，這就必然會使并購行為布在一定的風險。若要避免這種漏洞和風階，要注意以下情況:首先，使用現(xiàn)金支付的情況下，支付工具的選擇使用，支付工具本身就是一個很大的罔有的資金負荷，一些公司即使實力很強大，也不能承受短期的巨大的現(xiàn)金ff力。其次，采取現(xiàn)金支付時，交易金額的大小常常會受到企業(yè)自身盈利能力的限制，有的企業(yè)資金運做得良好，交易金額過高不會影響其盈利能力，有的企業(yè)則不然。再次，從被并購單位的眼光來觀察，可能無法取

14、得資本的增加原因是因為沒有辦法通過現(xiàn)金支付的方式使得資本較靈活地流轉，按照我罔稅法的規(guī)定，這就不能享受應有的稅收優(yōu)惠政策，還有不能夠擁有被收購公司的股東資本權益所得等因素，很多企業(yè)充分權衡這種利弊，最終往往會放棄并購，無形之巾就會降低企業(yè)間并購成功的機會，帶來失敗的風險。2.杠桿收購方式所產(chǎn)生的收購風險。杠桿收購這一方式指并購企業(yè)通過向被并購企業(yè)借債來獲取被并夠企業(yè)的資產(chǎn)，它的實質就是通過舉債的方式來取得收購行為巾必需的資金問題，并且希

15、望在收購之后獲得財務杠抒效益。然而，在企業(yè)財務狀況不景氣的情況下，使用財務杠桿所獲得的收益效果反而大大低于不使用財務杠桿所獲得的收益。利用舉債的方式籌集資金的資金利息率非常高，若企業(yè)的息稅前利潤率低于資金利息惑，加上收購之后的目標公司將來現(xiàn)金流不能十分準確估計，杠桿收購這一方式需要很高的投資回報率才可能使企業(yè)收購主體獲得經(jīng)濟利益，一且通過舉債收購的公司因現(xiàn)金流轉出現(xiàn)問題而導致資本結構惡化之后，負債的比例急劇升高，有可能償還不起本息、而申

16、請破產(chǎn)清算。三、企業(yè)并購鳳險的防范措施(一)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的約定價格風險的防范企業(yè)并購約定價格的風險就是對被收購企業(yè)以自身估值為基礎上的價值談判雙方所采取的對策，并且要對被收購企收的價值計有過程中需要考慮到財務數(shù)據(jù)的風險與價值估計的風階進行預防。在被收購企業(yè)估值方面，并購方需要對被收購企業(yè)所提供的財務數(shù)掘進行充分的挖掘和整理，要對所提供的各方面的會計報表數(shù)據(jù)進行具體的計算，避免因為個人主觀閑素和可能的操作失誤的核算廳式，使得被收購公司

17、的會計數(shù)據(jù)不夠準確充分。此外，企業(yè)還應該采用市場調研的方式分析被收購企業(yè)的資本結構和調查有可能存在的被收購企業(yè)故意設置的財務漏洞，并購企業(yè)還要充分的建立和健全企業(yè)價值評估方法和體系，對被收購企業(yè)的戰(zhàn)略地位、內部控制與審計、工資核算、財務數(shù)據(jù)、專利等企業(yè)資產(chǎn)進行具體的估值與考察，從而合理估價和選取評價的岡素。(二)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的信貸融資風險的防范企業(yè)并購所進行的融資行為就是要求企業(yè)要考慮融資風險融資方式、融資成本、融資時間，通過分析總

18、結選擇適合自身的最佳融資策略(比如，采取單一融資制、混合融資制等)來控制企業(yè)的融資風險，并將其降低到最低程度，這就要求企業(yè)必須嚴格恪守籌資成本最低化的原則。并購企業(yè)在進行并購融資之前，應該聘請專業(yè)的預算人員精確地計算融資資金的預計需求量，并擬好籌資計劃書。為保證企業(yè)能夠成功的實現(xiàn)并購，建議企業(yè)采取多種融資方式進行融資，分散融資風險。并購公司在融資方式的挑選上，不僅僅要具體研究被收購企業(yè)資本構成情況，財金論壇m二還要計算好長期投資或者短期

19、投資的持有比例、自持資本與企業(yè)負債的比例，將企業(yè)所持有的負債額度謹慎地控制在償還能力允許之內，如果并購企業(yè)采納的融資方式是股票融資時還要具體考慮普通股股權被稀釋問題，股權被稀釋了，使得老股東手中的股權份額變少，企業(yè)巾的控制權被分散，從而給有不良企圖的并購企業(yè)提供了機會，加大了企業(yè)被并購的風險。(三)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的支付風險防范企業(yè)之間的并購應該選擇有效支付于段，伴隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，支付方式多種多樣，進而由支付方式產(chǎn)生的并購風險以及使

20、風險分散的作用也不盡相同。任何支付子段都有財務風險，只不過是存在的并購風險可能是看得見摸得著的現(xiàn)實的風險，也可能是看不見摸不到的隱形的風險。并購企業(yè)雙方需要根據(jù)自己的財務信息現(xiàn)狀和被收購公司的具體想法，可將融資支付、舉債方式支付、信用貸款支付等種種支付于段組合為種投資組合，借此來分散單一于段下支付方式產(chǎn)生的巨大風險，還可以使用邊際成本和支付邊際相結合加以分析，通過一步步的資本計算、分析，最終將企業(yè)所采取的支付于段存在現(xiàn)實的風險和隱形的風

21、險弱化宜至消除，將其成本降到最低，實現(xiàn)并購雙方雙贏的效果。在面對財務杠桿時，客觀分析企業(yè)的發(fā)展前景，了解其市場容量、市場占有最以及經(jīng)營成本，選擇最佳的資本結構，采用定量分析與定性分析相結合的方法降低負債比率聯(lián)合財務杠桿和經(jīng)營杠桿，得到更為合理的總杠桿。此外，意向并購的單位應在并購支付款項之前，對被收購公司的資本負債狀況、現(xiàn)金流量情況、所有者權益情況以及財務報表繪制出一張并購資本頒算表，充分考慮其中存在的問題，以合理的措施去解決資本文付的

22、閑難，降低支付巾的風險。借此保證并購雙方的資金結構的合理性，就可以使企業(yè)在并購發(fā)牛日才發(fā)生并購風險控制在最低水平。此外，對于在并購過程巾出現(xiàn)的被收購企業(yè)為研發(fā)密集型的、商譽性較強的企業(yè)，要加強重視這些研發(fā)技術和商譽，不能因為并購為另一個企業(yè)就放棄這些無形資產(chǎn)，同時要適當加大國有和民營股東的持股比例，推進企業(yè)多元化進程，根據(jù)特殊的情況提出特殊的解決措施，以提高企業(yè)的并購效率。企業(yè)與企業(yè)之間的并購行為越來越多，而我國的資本市場尚處于起步階段

23、，企業(yè)并購還不完善。企業(yè)在并購時應充分了解產(chǎn)生并購風險的網(wǎng)素有約定價格風險、信貸融資風險以及財務支付風險等，并且掌握避免這些風險需要防范并購約定價格、并購信貸融資和財務支付的方面的具體辦法等。只有采用上述辦法，企業(yè)才能在企業(yè)間的并購中最大程度上的減小并購風險，取得并購交易中的主動權，實現(xiàn)并購雙方雙贏的效果。就目前看來，我國企業(yè)并購還存在很多問題，但是發(fā)展前景還是非?？捎^的，各個企業(yè)應通過不斷地完善與思量，從而有效地避免并購風險，從而獲得