初創(chuàng)期的風險投資運作

1、口靳敏匝!些!型墮業(yè)!!!!呈Q里!：!初創(chuàng)期的風險投資，是一種風險大、失敗概率大但回報率高的投資行為。這種風險投資運作起來相對比較困難，但是也并不是沒有規(guī)律可循。本文試就初創(chuàng)期風險投資的運作，談?wù)勛约捍譁\的看法。初創(chuàng)期的投資項目，其來源主要是科研成果、專利、獨有非專利技術(shù)或者中藥的祖?zhèn)髅胤降取Ｒ话愣?，初?chuàng)期的投資項目主要有以下特點：擁有比較完備的獨立知識產(chǎn)權(quán)，項目的技術(shù)水平處于國際、國內(nèi)領(lǐng)先地位；項目具有很強的成長性，市場前景廣闊；

2、項目種類多、涉及領(lǐng)域廣，可選擇性強；對資金需求相對較少，一般只需要幾十萬或幾百萬元即可投入運營，風險投資者可用較少的資金占有較大比重的股權(quán)；由于項目的領(lǐng)先性和獨占性，使得產(chǎn)品附加值高、利潤率高，投資回報大，一般具有幾十倍甚至上百倍的回報。但從另外一個方面講，初創(chuàng)期的投資項目也有其不足之處，令風險投資者望而止步：由于初創(chuàng)期項目均是剛從實驗室出來，至多是才完成中試，技術(shù)上尚不完全成熟；尚未或者正在準備成立創(chuàng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)沒有歷史記錄，缺乏可比

3、性，產(chǎn)品在市場化過程中存在許多不確定因素：項目持有人或創(chuàng)業(yè)者以技術(shù)型居多，他們一般都是技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)者和擁有者，具備很強的技術(shù)創(chuàng)新能力，但缺乏使項目成功和企業(yè)有效運營的管理經(jīng)驗；項目投資周期長，一般需要3—7年，政府支持力度有限，金融投資機構(gòu)一般也不愿介入，這就使得項目資本金匱乏。由于初創(chuàng)期項目具有以上明顯的優(yōu)劣勢，這就需要專業(yè)的風險投資人對項目進行認真考察、細致分析，如何選好初創(chuàng)期的項目也是對風險投資人的前瞻能力的一個考驗。為實現(xiàn)風險

4、資本與初創(chuàng)期項目的成功對接，做好初創(chuàng)期項目的風險投資運作，對于投資方和項目方來說，都有很多工作要做。就項目方來說，在項目的融資和運初劍期蚴威隆援爨避律萬方數(shù)據(jù)驗室出來，至多是才完成中試，技術(shù)上尚不完全成熟，尚未或者正在準備成立創(chuàng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)沒有歷史記錄，缺乏可比性，產(chǎn)品在市場化過程中存在許多不確定因素，項目持有人或創(chuàng)業(yè)者以技術(shù)型居多，他們般都是技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)者和擁有者，具備很強的技術(shù)創(chuàng)新能力，但缺乏使項目成功和企業(yè)有效運營的管理經(jīng)驗，項

5、目投資周期長，一般需要37年，政府支持力度有限，金融投資機構(gòu)一般也不愿介入，這就使得項目資本金匱乏。由于初創(chuàng)期項目具有以上明顯的優(yōu)劣勢，這就需要專業(yè)的風險投資人對項目初創(chuàng)期的風險投資，是種風險大、失敗概率大但回報率高的投資行為。這種風險投資運作起來相對比較困難，但是也并不是沒有規(guī)律可循。本文試就初創(chuàng)期風險投資的運作，談?wù)勛约捍譁\的看法。坦7、匍割圄踵畫躪圄翩幡矗1e嚀虧百棋叉古d審~~ι氣曲4古.tr.♂.飛啤卓甘E號~~王#在告!初創(chuàng)

6、期的投資項目，其來源主要是科研成果、專利、獨有非專利技術(shù)或者中藥的祖?zhèn)髅胤降?。般而言，初?chuàng)期的投資項目主要有以下特點，擁有比較完備的獨立知識產(chǎn)權(quán)，項目的技術(shù)水平處于國際、國內(nèi)領(lǐng)先地位，項目具有很強的成長性，口靳敏進行認真考察、細致分析，如何選好初創(chuàng)期的項目也是對風險投資人的前瞻能力的個考驗。2旦伊a岳~~叫~““JP伊占~.主~.~“1旨，.盧理.““9.4=、回!回回砸自昌量事翩時檀節(jié)~~“~iS..~“$..“rr...ι丑~:o:

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8、個方面講，初J期的投資項目也有其不足之處，令風險投資者望而止步由于初創(chuàng)期項目均是剛從實韌刨翩翩風險勤資起悻咽IlENTERPRISEVI陽TAL陽A此LI川l作過程中，往往存在以下問題：1對投資方要求的基本條件準備不足，對國家相關(guān)的政策、法律、法規(guī)了解不夠。由于項目持有人大多是技術(shù)出身，往往對技術(shù)有一種偏愛，在融資過程中只注重對技術(shù)可行性的描述，而往往忽略對產(chǎn)品市場和國家政策、法律、法規(guī)的研究分析，使項目缺乏切實可行性，從而導致融資失敗

9、。要提高融資成功的可能性，事先必須了解相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，按照投資方的要求撰寫出符合實際情況的商業(yè)計劃書。2研發(fā)者超越自身優(yōu)勢，參與管理的興趣過大，使投資方對后續(xù)技術(shù)力量及研發(fā)能力失去信心。投資者之所以愿意投資，是因為相信研發(fā)者的技術(shù)創(chuàng)新能力。投資者一般不是本行業(yè)的技術(shù)專家，因而在技術(shù)上主要依賴項目持有人。如果項目持有人過分參與企業(yè)目常管理，就會分散精力，影響技術(shù)的可持續(xù)發(fā)展，進而影響投資人的投資信心。3技術(shù)持有人對技術(shù)股份、創(chuàng)業(yè)條件、資金到

10、位等要求條件過高，一次性成功心切，給投資方造成過大的壓力。風險投資既不是政府撥款，亦不同于銀行借貸，它對被投資人使用資金有著嚴格的要求。為了規(guī)避風險，投資人會給項目方制定階段性的目標，只有按期完成階段性目標計劃，才會有相應(yīng)的匹配資金到位。這樣做有兩個好處，一是會使被投企業(yè)有危機感，注意謹慎使用資金，全力運作項目。二是投資機構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)失敗跡象，就可及時中斷投資，避免更大損失。項目方如果不考慮投資人的風險，對技術(shù)股份、創(chuàng)業(yè)條件、資本到位等要

11、求條件過高，將會導致融資失敗。對投資方來說，應(yīng)考慮初創(chuàng)期項目所具有的特點，把考核重點放在項目方的人品、技術(shù)的先進性及研發(fā)能力、未來市場預測和退出渠道上，而不是放在現(xiàn)有的經(jīng)營團隊上。同時，應(yīng)重視投資后的增值服務(wù)、項目培育與情感投資，加強與項目方的溝通，為企業(yè)發(fā)展提供及時、完善的管理咨詢服務(wù)，降低企業(yè)所可能面臨的風險。帚零磬、零棼塔通黽暑虱琴攀葶嗡嗡強靴門口僻、投資管理運作中的關(guān)鍵點夠礁飛s《孰蕊慧％《孕簦氐s《管《專t＆救《乏、＆世1投資

12、或組合投資。選擇合適的投資伙伴，采取聯(lián)合投資方式，可以降低投資風險，并可博采眾長，促進企業(yè)發(fā)展。2成立新公司。合理評價項目價值，建立合適的股權(quán)比例i根據(jù)外部環(huán)境和企業(yè)發(fā)展所需環(huán)境，協(xié)助選擇場地，搞好基本建設(shè)；協(xié)助企業(yè)制定有關(guān)規(guī)章制度：根據(jù)項目持有人的性格、特長，幫助物色其他合適的人員，組建管理團隊。3創(chuàng)造被投企業(yè)良好發(fā)展環(huán)境。風險投資機構(gòu)要充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，為風險企業(yè)提供政策、法律、融資及管理等方面的咨詢服務(wù)。譬如：為企業(yè)制定恰當?shù)氖?/p>

13、場定位和經(jīng)營戰(zhàn)略提供咨詢；協(xié)助企業(yè)申報國家高新技術(shù)企業(yè)和國家技術(shù)創(chuàng)新基金，爭取稅收優(yōu)惠或資金支持；為企業(yè)提供相關(guān)法律咨詢：為企業(yè)技術(shù)改進和創(chuàng)新提供發(fā)展的戰(zhàn)略和思路i策劃同類型企業(yè)問的合作、合并、資產(chǎn)重組等等。4投資管理。風險投資不干預企業(yè)日常管理，而是通過董事會參與企業(yè)重大決策，關(guān)注企業(yè)發(fā)展動向。5投資退出。在企業(yè)達到風險投資預定目標時，采用多種方式退出。如：企業(yè)上市(IPO)、企業(yè)回購、股份轉(zhuǎn)讓等形式實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。注意把握轉(zhuǎn)讓時機，莫

14、錯過高回報機會。對經(jīng)營業(yè)績欠佳的企業(yè)，果斷采用租賃、兼并、企業(yè)清算的方式，以求盤活資產(chǎn)，避免更大損失，或?qū)で笮碌陌l(fā)展時機。完善初創(chuàng)期的風險投資運作，不僅需要企業(yè)內(nèi)部的勵精圖治，更需要建設(shè)一個良好的投資環(huán)境。這就需要政府和風險投資機構(gòu)密切合作，共同營造風險投資環(huán)境，鼓勵和支持風險投資業(yè)的快速有序發(fā)展。首先，制定和完善風險投資政策。在營造風險投資環(huán)境的過程中，政府要加強對風險投資規(guī)律性的研究，根據(jù)國家的法律、法規(guī)，制定和不斷完善發(fā)展風險投資

15、事業(yè)的政策措施。如稅收優(yōu)惠政策、政府補助政策、政府采購政策。同時依照法律、法規(guī)加強監(jiān)管力度，維護風險資本市場的運作秩序。其次，積極吸引民間資本參與風險投資。政府有關(guān)部門要從積極引導民間資本為出發(fā)點，加大對風險投資概念和意義的宣傳和普及；建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度、按照市場機制運行的高新技術(shù)風險投資公司(基金)；加大政府風險投資的顯示度，通過示范效應(yīng)調(diào)動社會各界參與風險投資的積極性，吸收企業(yè)、金融機構(gòu)、民間資本、境外資本進入高新技術(shù)風險投資領(lǐng)域

16、，增大風險投資資本總量。第三，建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，為風險投資提供進入和退出渠道。初創(chuàng)期項目投資周期長，企業(yè)規(guī)模小，難以達到上市要求，因而造成風險投資退出渠道少，運轉(zhuǎn)不流暢，影響了風險投資的資本收益率和風險投資機構(gòu)的積極性。建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，可以為中小企業(yè)提供融資渠道，促進技術(shù)和資本的融合，為推進科技成果產(chǎn)業(yè)化服務(wù)。同時，通過成立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，可為風險資本提供進入和退出渠道。最后，成立創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會這樣的行業(yè)性、非營利性社會團

17、體。其職能主要是：研究影響風險投資發(fā)展的有關(guān)問題，為政府決策提供可資參考的解決方案；根據(jù)國家有關(guān)政策法規(guī)，制定風險投資的行規(guī)和服務(wù)標準，建立健全行業(yè)自律機制，協(xié)調(diào)會員之間關(guān)系；接受政府委托，參與制定行業(yè)標準，規(guī)范行業(yè)投資行為；為會員及與風險投資相關(guān)的政府部門、機構(gòu)、個人提供信息及咨詢服務(wù)；進行風險投資專業(yè)人才培訓，提高從業(yè)人員的職業(yè)水平和職業(yè)道德：開展對外交流工作，學習吸收國內(nèi)外先進的投資理念和管理經(jīng)驗等。(作者工作單位：河南省科技開發(fā)

18、總公司)圈!型!翌墮業(yè)業(yè)!咝皿劫墨萬方數(shù)據(jù)作過程中，往往存在以下問題的管理咨詢服務(wù)，降低企業(yè)所可能面首先，制定和完善風險投資政策。在1.對投資方要求的基本條件準備|麗的風險。營造風險投資環(huán)境的過程中，政府要加強不足，對國家梧關(guān)的政策、法律、法規(guī)7飛京扭扭扭扭扭扭扭草草棋扭扭扭L對風險投資規(guī)律性的研究，根據(jù)畫家的法解不夠。由于項目持有人大多是技術(shù)出身，往往對技術(shù)有一種偏愛，在融資過程中只注重對技術(shù)可行性的描述，而往往上投資或組合投資。選擇

19、合適的投忽略對產(chǎn)品市場和國家政策、法律、法規(guī)資伙伴，采取聯(lián)合投資方式，可以降低投的研究分析，使項目缺乏切實可行性，從資風險，并可搏采眾長雪促進企業(yè)發(fā)展。而導致融資失敗。要提高融資成功的可2.成立新公司。合理評價項目價值，能性，事先必須7解梧關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，按照建立合適的股權(quán)比例，根據(jù)外部環(huán)境和企投資方的要求撰寫出符合實際情況的商業(yè)發(fā)展所需環(huán)境z協(xié)助選擇場地，搞好基業(yè)計劃書。本建設(shè)，協(xié)助企業(yè)制定有關(guān)規(guī)章制度，根2.研發(fā)者超越自身優(yōu)勢，參與管據(jù)

20、項呂持有人的性格、特長，幫助物色真理的興趣過大，使投資方對后續(xù)技術(shù)他合適的人員，組建管理團隊。力量及研發(fā)能力失去信心。投資者之3.創(chuàng)造被投企業(yè)良好發(fā)展環(huán)境。風所以愿意投資，是因為相信研發(fā)者的險投資機構(gòu)要充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，為風技術(shù)創(chuàng)新能力。投資者一般不是本行險企業(yè)提供政策、法律、融資及管理等方業(yè)的技術(shù)專家，因而在技術(shù)上主要依面的咨詢服務(wù)。譬如為企業(yè)制定恰當?shù)馁図梾纬钟腥?。如果項呂持有人過分市場定位和經(jīng)營戰(zhàn)黯提供咨詢，協(xié)助企業(yè)參與企業(yè)日常

21、管理，就會分散精力，影申報國家高新技術(shù)企業(yè)和畫家技術(shù)創(chuàng)新響技術(shù)的可持續(xù)發(fā)展，進而影響投資基金，爭取稅收優(yōu)惠或資金支持，為企業(yè)人的投資信心。提供相關(guān)法律咨詢?yōu)槠髽I(yè)技術(shù)改造和創(chuàng)3.技術(shù)持有人對技術(shù)股份、創(chuàng)業(yè)新提供發(fā)展的戰(zhàn)略和思路，策劃同類型企條件、資金到位等要求條件過高，一次業(yè)間的合作、合并、資產(chǎn)重組等等。性成功心切，給投資為造成過大的壓4.投資管理。風險投資不干預企業(yè)力。風險投資既不是政府撥款，亦不同日常管理，而是通過董事會參與企業(yè)重大于

22、銀行借貸，它對被投資入使用資金決策，關(guān)注企業(yè)發(fā)展動向。有著嚴格的要求。為了規(guī)避風險，投資5.投資退出。在企業(yè)達到風險投資人會給項呂方制定階段性的呂標，只預定呂標時，采用多種方式退出。如企業(yè)有按期完成階段性呂標計劃，才會有上市(IPO)、企業(yè)回購、股份轉(zhuǎn)讓等形式相應(yīng)的匹配資金到位。這樣做有兩個實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。注意把握轉(zhuǎn)讓時機，莫錯好處，一是會使被投企業(yè)有危機惑，注過高回報機會。對經(jīng)營業(yè)績欠佳的企業(yè)，意謹慎使用資金，全力運作項目。二是果斷采用

23、租賃、兼并、企業(yè)清算的方式，以投資機構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)失敗跡象，就可及求盤活資產(chǎn)，避免更大損失，或?qū)で笮碌臅r中斷投資，避免更大損失。項目方如發(fā)展時機。果不考慮投資人的風險，對技術(shù)股份、創(chuàng)業(yè)條件、資本到位等要求條件過高，將會導致融資失敗。對投資方來說，應(yīng)考慮初創(chuàng)黯項目所具有的特點，把考核重點放在項目方的人品、技術(shù)的先進性及研發(fā)能力、未來市場預測和退出渠道上，而不是放在現(xiàn)有的經(jīng)營團隊上?？芍?，應(yīng)重視投資后的增值服務(wù)、項呂培育與情感投資，加強與項目方

24、的溝通，為企業(yè)發(fā)展提供及時、完善品在草草扭扭扭扭扭扭扭在單單嗎四營造風險投資即競爭氣飛3寫京飛雪運號宮廷志賣飛貨運軍飛去飛雪運去飛~飛完善初iJ期的風險投資運作，不僅需要企業(yè)內(nèi)部的勵精圖治，更需要建設(shè)一個良好的投資環(huán)境。這就需要政府和風險投資機構(gòu)密切合作，共同營造風險投資環(huán)境，鼓勵和支持風險投資業(yè)的快速有序發(fā)展。律、法規(guī)，制定和不斷完善發(fā)展風險投資事業(yè)的政策措施。如稅收優(yōu)惠政策、政府補助政策、政府采購政策。同時依照法律、法規(guī)加強監(jiān)管力度

25、，維護風險資本市場的運作秩序。其次，積極吸引民間資本參與風險投資。政府有關(guān)部門要從積極引導黑間資本為出發(fā)點，加大對風險投資概念和意義的宣傳和普及，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度、按照市場機制運行的高新技術(shù)風險投資公司(基金)加大政府風險投資的顯示度，通過示范效應(yīng)調(diào)動社會各界參與風險投資的積極性，吸收企業(yè)、金融機構(gòu)、民間資本、境外資本進入高新技術(shù)風險投資領(lǐng)域，增大風險投資資本總量。第三，建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，為風險投資提供進入和退出渠道。初創(chuàng)期項目

26、投資周期長，企業(yè)規(guī)模小，難以達到上市要求，因而造成風險投資退出渠道少z運轉(zhuǎn)不流楊，影響7風險投資的資本收益率和風險投資機構(gòu)的積極性。建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，可以為中小企業(yè)提供融資渠道，促進技術(shù)和資本的融合，為推進科技成果產(chǎn)業(yè)化服務(wù)。同時，通過成立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，可為風險資本提供進入和退出渠道。最后，成立創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會這樣的行業(yè)性、非營利性社會團體。其職能主要是研究影響風險投資發(fā)展的有關(guān)問題，為政府決策提供可資參考的解決方案，根據(jù)醫(yī)家有