中國(guó)上市公司融資偏好的實(shí)證分析.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域中影響最廣和爭(zhēng)議最大的課題之一。通常來(lái)講，一個(gè)公司的融資偏好直接反應(yīng)公司的融資行為和資本結(jié)構(gòu)，并與公司治理結(jié)構(gòu)一起影響公司價(jià)值。自1958年MM定理誕生以來(lái)，西方學(xué)術(shù)界對(duì)融資偏好的研究已經(jīng)形成了一套比較完善的理論體系和實(shí)證方法，這些理論分別從稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、信息不對(duì)稱、所有權(quán)和控制權(quán)等角度闡述了融資偏好理論。尤其是“融資優(yōu)序理論”在國(guó)外許多實(shí)證研究中也基本上得到驗(yàn)證，并為企業(yè)投融資決策、公司

2、財(cái)務(wù)管理提供了重要依據(jù)。
　　中國(guó)證券市場(chǎng)建立較晚，但經(jīng)過經(jīng)過十幾年的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲乃至全球最有潛力的資本市場(chǎng)之一。但由于中國(guó)證券市場(chǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍不夠成熟，市場(chǎng)行為和效率存在明顯問題，對(duì)公司融資偏好的研究還處于起步階段。中國(guó)已有很多學(xué)者對(duì)中國(guó)上市公司的融資偏好進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究，總結(jié)了中國(guó)上市公司融資特征并提出有建設(shè)性的政策措施。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的深入改革和完善，中國(guó)上市公司將面臨更多

3、的融資渠道選擇，對(duì)融資偏好的研究將會(huì)顯得特別重要。
　　本文采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方式，從中國(guó)上市公司融資偏好特征、內(nèi)外部影響因素、融資效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，得出:中國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與發(fā)達(dá)過國(guó)家相比偏低;融資結(jié)構(gòu)中，外源融資比例占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)源融資比例偏低;外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資所占比重很大，有明顯的股權(quán)融資偏好，債務(wù)融資中短期融資比重較大，長(zhǎng)期融資比重較低;在融資偏好影響因素方面，內(nèi)部因素既有一般的公司特征因素也有中國(guó)特殊