我國國有上市公司債務融資的治理效應研究.pdf

1、債務和股權不僅僅應被看作不同的融資工具，而且還應該被看作是不同的治理結構。債務融資和股權融資兩種融資方式有著各自不同的治理效應，二者是互補的，而不是對立的。債務融資具有抑制非效率投資、激勵和約束經營者、信號傳遞、優(yōu)化企業(yè)控制權配置等一系列重要的公司治理效應，對于彌補股權治理的缺陷，提高公司治理水平具有極其重要的作用。但是，長期以來我國理論界都較為重視股權融資在公司治理中的作用，而對債務融資的治理效應未給予足夠的重視。在實踐中我國國有上市

2、公司也是以股權治理為主，債務融資的治理效應未得到充分發(fā)揮。研究國有上市公司債務融資治理問題具有重要現實和理論意義。 我國正處于轉軌經濟時期，國企改革尚未完成，國家作為所有者自有資本投入不足和以信貸為主的資金供給體制未得到根本改變，使得國有上市公司的負債率較高。但是國有上市公司債務融資的治理效應并未得到充分發(fā)揮，銀行債務約束軟化，破產、退市機制無法發(fā)揮應有的作用，債務融資難以對經營者產生約束作用，這些與債務融資治理效應理論是相違背

3、的。鄭百文等一系列國有上市公司舞弊事件也暴露出國有上市公司債務融資治理效應的弱化狀態(tài)。究其原因主要是國有上市公司的債務融資結構不合理，我國尚未建立起完善的破產機制，國有銀行商業(yè)化改革尚未完成等三大因素。只有大力發(fā)展債券市場以優(yōu)化融資結構，深化銀行改革以強化債務約束，進一步完善破產法律法規(guī)以建立完善的債務融資治理機制，繼續(xù)完善社會保障體系和勞動力市場以解決破產國企的后顧之憂才真正提高國有上市公司的債務融資治理效應，進而提高其公司治理水平和