融資約束、支付方式與并購績效的關系研究.pdf

1、近年來，企業(yè)的并購活動越來越活躍，并購在現(xiàn)代企業(yè)占有重要的戰(zhàn)略地位，已經成為現(xiàn)代企業(yè)尋求發(fā)展、對外擴張以及提升企業(yè)價值的重要途徑，而支付方式作為企業(yè)并購的最后一個環(huán)節(jié)往往能夠成為并購能否成功的關鍵，并購績效能夠檢驗并購企業(yè)雙方通過并購方式進行資源整合后能否實現(xiàn)企業(yè)價值的增長。
　　我國目前正處于經濟轉型時期，資本市場并不是十分完善，融資約束成為企業(yè)并購過程中的關鍵性難題。本文結合規(guī)模經濟效應理論、交易費用理論、風險分散理論和協(xié)同效

2、應理論、代理理論、信息不對稱、優(yōu)序融資理論等，結合國內外學者對于融資約束和支付方式對于企業(yè)并購績效的影響的研究，分析了2009年至2013年滬、深兩市發(fā)生并購的391起上市公司的數(shù)據。選取公司規(guī)模、交易規(guī)模、資產負債率、行業(yè)相關性、托賓Q等控制變量，構建融資約束、支付方式與并購績效的模型，對相關的并購事件進行實證分析，得到如下結論:
　　第一、理論上，如本文文獻綜述所示，學者們大都從單個因素出發(fā)，研究某一方面因素對并購績效的影響，

3、但并未對影響并購績效的因素達成一致結論。本文在總結前人研究的基礎上，從融資約束、支付方式和并購績效這一全新視角出發(fā)，對融資約束和并購績效以及支付方式和并購績效之間的關系進行實證分析。
　　第二、經實證檢驗融資約束正向影響支付方式，且相關性顯著。
　　第三、支付方式正向影響并購績效，并呈相關性顯著性。在并購后第一年和并購后第三年，支付方式對并購績效的正向影響更為顯著。
　　本文的價值在于:一是為并購績效研究提出了一個新的