股權激勵對債務融資影響的實證研究.pdf

1、過去3年來，我國越來越多的公司已經(jīng)開始嘗試股權激勵機制，在未來的幾年內，上市公司實施管理者股權激勵計劃將逐漸成為一種趨勢。本文是在此背景下，對我國的上市公司股權激勵與債務融資的關系研究，以便為我國的企業(yè)實施股權激勵計劃提供參考。本文以對我國A股2011-2013年一共1383家樣本上市公司的相關數(shù)據(jù)作為樣本，提出了四個假設，分別是：股權激勵與債務融資正相關；在經(jīng)營活動現(xiàn)金流缺乏的公司中，股權激勵與債務融資呈正相關關系，而經(jīng)營活動現(xiàn)金流充

2、足的公司股權激勵與債務融資的相關關系不明顯；規(guī)模大的企業(yè)，股權激勵對債務融資的影響為正相關，而規(guī)模小的企業(yè)股權激勵對債務融資的影響不明顯；對“非股東高管”進行股權激勵的企業(yè)比對“持股高管”進行股權激勵的企業(yè)更青睞借款。
　　實證結果驗證了四個假設。本文因此得出了以下四個結論：“利益趨同”是股權激勵能夠促進債務融資的動因；現(xiàn)金流的約束是股權激勵能否影響債務融資的重要因素；融資能力決定了股權激勵與債務融資的關系；對“非股東高管”進行股