央行匯率溝通的有效性及作用機(jī)制研究.pdf

1、隨著各國央行獨(dú)立性和透明性的逐漸增強(qiáng)，匯率溝通作為一種新型的貨幣政策工具，逐步成為世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體干預(yù)外匯市場(chǎng)的重要政策工具。自2005年7月我國宣布實(shí)行人民幣匯率形成機(jī)制的改革，我國的匯率形成機(jī)制逐漸走向市場(chǎng)化，匯率水平反映市場(chǎng)供求力量。在人民幣匯率市場(chǎng)化程度不斷加深的背景下，我國貨幣當(dāng)局逐步放棄外匯市場(chǎng)上的實(shí)際干預(yù)，轉(zhuǎn)向采取匯率溝通這一貨幣政策工具來影響人民幣匯率水平及波動(dòng)性?；诖耍覈难胄袇R率溝通行為能否使人民幣匯率朝著貨幣當(dāng)局

2、合意的方向變化？并且，它是通過何種作用機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo)的？對(duì)于這些問題的研究有助于對(duì)央行匯率溝通這一貨幣政策工具的了解和使用，同時(shí)也有助于人民幣匯率改革的進(jìn)一步推進(jìn)，提升匯率決定的市場(chǎng)化程度。
　　本文運(yùn)用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法，從央行匯率溝通的有效性以及作用渠道等角度對(duì)央行匯率溝通的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和總結(jié)，并且在理論部分研究了央行匯率溝通的兩種可能的傳導(dǎo)途徑----信號(hào)渠道和協(xié)作渠道。通過理論分析，基于利率平價(jià)理論，對(duì)央行匯率溝通的短期

3、有效性進(jìn)行檢驗(yàn);基于彈性貨幣主義模型，對(duì)央行匯率溝通的長期有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，并且在該模型中加入實(shí)際干預(yù)變量，與匯率溝通的效力進(jìn)行對(duì)比。從長短期的角度同時(shí)對(duì)央行匯率溝通的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，并且對(duì)于信號(hào)渠道和協(xié)作渠道這兩種匯率溝通可能的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，在實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，得出本文的主要結(jié)論。關(guān)于央行匯率溝通的有效性方面，央行匯率溝通對(duì)人民幣匯率的影響在短期和長期內(nèi)均是有效的。并且，我國的匯率溝通是通過協(xié)作渠道傳導(dǎo)的，而非信號(hào)渠道傳