銀行間同業(yè)拆借市場與股票市場、債券市場相關性的實證研究.pdf

1、銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場都是我國金融市場的重要組成部分，銀行間同業(yè)拆借市場是資金的短期借貸市場，屬貨幣市場的一部分，股票市場、債券市場是資金長期交易的場所，屬資本市場的組成部分。貨幣市場與資本市場都是以資金交易為媒介，兩個市場是相互連通的，資金從一個市場流向另一個市場造成了兩個市場間波動的相關性，研究市場間的關聯(lián)特征使我們能夠把握市場未來的變化趨勢，為政府制定風險防范政策提供更多的信息，此外對三個市場間風險傳導效應的研究能

2、夠為投資者制定投資策略，規(guī)避風險，構造更有效的資產組合提供有效的指引。
　　本文研究的目的是分析銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場的相關關系，這里的相關性體現(xiàn)在兩個方面，一是一個市場受到意外沖擊時對其它兩個市場的影響，二是各個市場間風險的傳播，即市場間的波動溢出效應，以及各個市場間動態(tài)相關性的變化。
　　本文首先分析了銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場相互作用的基礎，即共同的投資主體、資金流動、金融中介的作用;然后引

3、用了相關的理論，包括貨幣需求理論、資產選擇理論、行為金融理論等，分開論述了兩兩市場間的相互作用;接著是相關性的實證分析，選取了代表各個市場的時間序列變量，通過建立多變量的VAR模型，利用脈沖響應函數(shù)、方差分解等工具來研究市場間意外沖擊帶來的相互影響，通過建立多元GARCH模型來分析各個市場間的波動溢出效應，通過動態(tài)相關系數(shù)圖來分析市場間動態(tài)相關性的變化。
　　根據(jù)實證分析的結果，本文認為:第一，我國貨幣市場與資本市場間的聯(lián)動性不強

4、;第二，債券市場對股票市場的影響要大于股市對債市的影響，二者間的相互作用并不對稱;第三，股市與債市、股市與銀行間同業(yè)拆借市場間均存在顯著地波動溢出效應，而銀行間同業(yè)拆借市場與債券市場之問的波動溢出效應，只是單向的從同業(yè)拆借市場到債券市場溢出;第四，股票市場、債券市場與銀行間同業(yè)拆借市場間存在顯著地動態(tài)相關性，兩兩之間的相關系數(shù)隨時間變化出現(xiàn)動態(tài)的變動。
　　最后在理論分析跟實證研究的基礎上，本文對金融市場的發(fā)展，提出了幾點政策建議